2025年05月22日 06：00 智通財經APP
資料來源：新浪財經
投資者對財政赤字的警覺正席捲各國，推動長期國債收益率飆升。 在財政狀況惡化的擔憂下，市場對政府融資需求超過投資者購買意願的風險感到警惕，全球債券收益率上揚趨勢愈發明顯。
Vanguard固定收益部門的高級投資組合經理Dan Shaykevich表示，各國政府對赤字融資的依賴可能令全球債市面臨更高利率，因投資者將要求更高的風險補償，尤其在美國市場尤為明顯。
美國30年期國債收益率本周上行，投資者正在消化穆迪對美國主權信用評級的下調決定。 評級機構指出，美國債務水準顯著高於同類評級國家。 與此同時，美國國會正在審議包含減支與加稅的預算立法，市場聚焦於聯邦政府巨額赤字及其融資需求。
SPI資產管理公司合夥人Stephen Innes指出，市場對長期債券的利率風險已全球化，投資者正在重新評估對各國財政寬鬆的容忍度。 “股債之間的協調錯覺正在破裂，真正掌控節奏的是債市。”
截至目前，美國30年期國債收益率年內持續攀升，而英國與日本的長期債券收益率也升至數十年來高位。 高盛在一份策略報告中指出，日本30年期國債收益率已接近25年來新高，英國同類債券收益率亦升至上世紀90年代中期以來未見水準。
在美國，市場關注特朗普「美麗大法案」能否在國會順利通過，該預算和稅收法案關係到未來財政路徑。 週三，一場疲軟的20年期國債拍賣進一步推升美債收益率，30年期國債收益率飆升逾12個基點至5.089%，為2023年10月以來新高。 10年期國債收益率亦升至2月中旬以來高點。
Innes還指出，日本債市正經歷全面的「市場起義」。。 週二的20年期日本國債拍賣表現為1987年以來最差，引發長期債券大幅拋售。 這也引發對日本持有的1.13萬億美元美國國債未來動向的關注。
根據Yardeni Research的分析，日本正面臨經濟萎縮與債務高築的雙重壓力，與外界長期以來對美國債務危機的擔憂不同，當前真正危機的中心或已轉向日本。 日本債券收益率飆升導致價格急劇下跌，市場對財政健康情況的擔憂快速蔓延。
英國則依然讓人記憶猶新。 2022年，時任首相特拉斯提出「迷你預算」后引發債市劇烈動蕩，導致她迅速辭職。 高盛認為，雖然當時的危機較短暫，但卻使得英國資產相較同類市場需支付更高的風險溢價。
除財政問題外，特朗普政府4月2日提出的“解放日”關稅也被認為將可能削弱全球經濟增長，並推高通脹壓力。 儘管這些關稅目前已暫停，以便達成更多貿易協定，但它對全球貿易格局造成衝擊，促使投資者加快資產多元化。
不過，根據BofA Global Research的最新研究報告，儘管市場對美債資金重新配置的熱情高漲，實際資金流動仍較溫和。 EPFR數據顯示，4月上半月，美國固定收益基金出現歷史性資金流出，而德國固定收益基金則獲得大量資金凈流入，但這些流動主要集中於企業債和混合型資產，反映的是從美企債轉向主權債的趨勢。
從全球角度來看，Shaykevich表示，英國與日本30年期國債當前具有一定投資價值，其收益率已與短期政策利率脫鉤。 但在美國，他更傾向關注5至10年期中段債券，認為這一區間在經濟放緩或期限風險溢價上升時具有“甜蜜點”優勢。
對於希望進行全球債券配置的投資者，Shaykevich提醒匯率風險不可忽視，建議通過主動管理的債券基金實現多元佈局。 例如，他所共同管理的Vanguard Core-Plus Bond ETF便涵蓋部分海外債券資產。
而追求更廣泛市場敞口的投資者也可考慮被動產品，如Vanguard Total International Bond ETF，追蹤對美元對沖后的海外投資級債券指數。 數據顯示，該ETF今年迄今為止回報率為0.4%，而其美國本土兄弟基金Vanguard Total Bond Market ETF同期漲幅達1.2%。
