2025年05月29日 09：00 智通財經APP
資料來源：新浪財經
長期美債暴跌令交易員感到不安，隨著收益率持續在5%這一關鍵心理閾值附近震蕩，市場情緒正轉向更加悲觀。
摩根大通周三發佈的交易員調查顯示，投資者預期拋售將進一步惡化，導致29萬億美元國債市場的收益率居高不下。 調查中所有客戶類別的凈空頭頭寸（包括央行、主權財富基金、實際資金投資者和投機交易員）已攀升至2月中旬以來的最高水準。
這種看跌情緒源於全球長期債券的下跌，投資者對政府財政赤字擴大的擔憂日益加劇。 美國30年期國債收益率目前徘徊在4.97%附近，上周曾飆升至5.15%，創下2023年10月以來的最高水準。 這一走勢的背景包括美國失去最高信用評級、日本超長期債券遭遇大幅拋售，以及前總統唐納德·特朗普的稅改法案在眾議院獲得通過。
週二，隨著全球債券市場反彈，基準收益率大幅下跌，長期債券獲得了一些喘息機會。 然而，30年期收益率仍徘徊在5%左右，表明投資者情緒依然反覆無常。 這種不確定性也體現在期權市場上，交易員正支付更高的溢價來對沖長期國債期貨的進一步拋售，而非押注反彈。
“這是全球範圍內的收益率曲線陡峭化，”Lord Abbett & Co.的投資組合經理莉亞·特勞布表示。 “同一事件有許多不同的細微差別，即在供應增長的同時，對長期證券的需求正在減弱。 這將給所有這些曲線的長端帶來壓力。 ”
與此同時，周三進行的五年期國債拍賣創下間接投標需求的歷史紀錄，而週二進行的兩年期國債拍賣也獲得強勁需求，這進一步凸顯了投資者對短期債券與長期債券興趣的差異。 交易員接下來將把注意力轉向週四440億美元的七年期國債發行。
以下是利率市場最新定位指標的概述：
摩根大通財務客戶調查
截至 5 月 27 日當周，投資者直接空頭倉位增加 2 個百分點，達到 2 月 10 日以來的最高水準。 淨多頭倉位目前處於 2 月 3 日以來的最低水準。
最活躍的 SOFR 期權
過去一周，所有到期期限為12月25日的SOFR期權中，行權價為94.875的期權交易一直較為活躍。 這主要得益於資金流入，其中包括一位大買家購買了SFRZ5 95.375/94.875 1×2看跌期權價差，這也解釋了過去一周95.375行權價期權未平倉合約的增加。
96.50行權價的期權成交也較為活躍，這得益於資金流入，其中包括過去一週一位直接買入6月25日看漲期權的買家，價格僅為半價。 過去一周，95.75行權價的期權出現了相當數量的平倉，6月25日看跌期權和9月25日看跌期權的未平倉合約均大幅下降。
SOFR 期權熱圖
儘管過去一周出現了大量清算，但95.75的執行價格仍然是第二大執行價格。 目前，95.625的執行價格在6月25日、9月25日和12月25日的期權期限中佔據了最大執行價格，這主要是因為通過SFRM5 95.75/95.625看跌期權價差，圍繞6月25日看跌期權持有大量倉位，該價差最近已成交。 執行價格最高的前三個期權期限中仍然包含大量2025年6月看跌期權敞口。
美債期權傾斜
交易員們繼續支付越來越高的溢價，以對沖長期債券合約的拋售風險，無論是直接交易還是收益率曲線的前端和後端。 與此同時，30年期美債收益率在過去一周在5%左右波動，5月22日一度觸及5.15%的高點，這得益於上周20年期美債的疲軟。 目前，長期債券合約中看跌期權的傾向已達到約一個月以來的最高水準。
CFTC期貨倉位
CFTC 截至 5 月 20 日的數據顯示，資產管理公司連續第二周積極降低美債期貨凈多頭倉位的槓桿率。 本周，資產管理公司平倉了約16.8萬份10年期美債期貨等價物，相當於凈久期多頭倉位，而前一周則平倉了約21.4萬份。 超 10 年期美債期貨的去風險化程度最高，本周每基點多頭平倉金額約為 510 萬美元。
