2025年09月11日 10：41 市場資訊
資料來源：新浪財經
華爾街見聞
巴克萊稱，美聯儲降息后美股表現完全取決於經濟是否陷入衰退這一重要前提。 研究顯示，過去50年七次降息中，無衰退情況下股市穩步上漲，12個月漲幅達17%; 但衰退情況下股市繼續下跌，漲幅僅6%。 失業率是區分兩種情形的關鍵指標：衰退時失業率持續上升近一年，擴張時則小幅上升後回落。 目前美國失業率已升至4.3%，成為美聯儲考慮降息的關鍵因素。
美聯儲降息后，美股會大漲？ 巴克萊指出，這關鍵取決於經濟是否陷入衰退，而失業率是判斷經濟走向的關鍵指標，決定降息后股市表現。
9月11日，據追風交易台消息，巴克萊在最新研報中稱，美聯儲重啟降息後股市走向的歷史經驗顯示，股票表現完全取決於經濟是否陷入衰退。 研究顯示，過去五十年中美聯儲在顯著暫停后重啟降息的七次實例中，四次伴隨經濟衰退，三次經濟持續擴張，兩種情形下股市表現截然不同。
研報稱，市場普遍預期美聯儲下周將重啟降息週期，且市場定價顯示未來12個月約6次降息。 在無衰退情形下，股市在降息后穩步上漲並在6個月內創新高，表現優於債券。 但若衰退發生，股市通常在降息後繼續下跌，不過12個月後會反彈。
巴克萊強調，失業率成為區分兩種情形（經濟衰退或經濟擴張）的關鍵指標。 歷史數據表明，當衰退發生時，失業率在降息后持續上升近一年; 而經濟持續擴張時，失業率僅小幅上升后在幾個季度內開始下降。 目前美國失業率已穩步攀升，這正是促使美聯儲考慮降息的關鍵因素。
除此之外，該行還表示，收益率曲線形態影響板塊表現。 歷史上，牛市平坦化環境對股市最為有利，而週期性板塊在熊市陡峭化期間表現最佳。 巴克萊認為，如果當前利率定價保持不變，牛市平坦化態勢可能持續並繼續支撐股市。
歷史復盤：降息重啟後股市表現取決於衰退與否
據巴克萊統計，過去五十年美聯儲在顯著暫停后重啟降息的七個主要實例中，1974年12月、1981年11月、1990年7月和2008年10月四次降息后發生衰退，而1995年12月、2002年11月和2003年6月三次降息后經濟持續擴張。
在無衰退情形下，MSCI世界指數在降息后1個月、3個月、6個月和12個月的平均表現分別為1%、2%、8%和17%。 相比之下，衰退情形下的表現為-2%、2%、0%和6%，明顯遜色。
跨資產表現同樣呈現分化。 無衰退情形下，股票通常跑贏債券，標普500指數12個月表現達16%，而10年期美債收益率幾乎持平。 衰退情形下，債券表現更佳，美債收益率上升8個百分點，而標普500指數12個月漲幅僅12%。
值得注意的是，如果經濟周期最終得以延續，股市總是在新一輪降息前上漲，但反之則不成立。 這表明市場對經濟前景的預期在降息啟動前已有所體現。
失業率：區分軟著陸與衰退的關鍵指標
失業率走向成為判斷降息后經濟路徑的關鍵變數。 歷史數據顯示，在衰退情形下，失業率在降息後繼續攀升約一年時間，累計上升幅度達2-3個百分點。 而在經濟持續擴張的情形下，失業率僅在降息前後小幅上升，隨後在數個季度內開始回落。
目前美國失業率已從低位穩步攀升至4.3%，這正是市場預期美聯儲重啟降息的主要驅動因素。 巴克萊經濟學家預計，隨著勞動力市場顯著放緩，美聯儲可能將聯邦基金利率從當前水準降至2026年底的3.0%。
就業市場的領先指標顯示，薪資增長可能進一步放緩。 ISM就業指數等先行指標表明，就業增長勢頭將繼續減弱，但美國經濟意外指數仍保持強勁正值，與利率預期的急劇下調形成對比。
經濟活動指標同樣呈現類似模式。 ISM製造業指數(3291.610-2.04, -0.06%, )在無衰退情形下，通常在降息后約一個季度開始改善。 但在衰退情形下，該指數持續下滑數個季度才見底回升。
收益率曲線形態決定板塊輪動方向
收益率曲線的不同形態對股市板塊表現產生顯著影響。 歷史數據顯示，美國10年期與2年期國債收益率曲線通常在降息前出現牛市陡峭化，在衰退情形下這一趨勢更為明顯。
降息重啟后，收益率曲線走勢呈現分化。 在無衰退情形下，曲線在降息后數月內溫和走陡，隨後轉為平坦化。 在衰退情形下，初始陡峭化后出現熊市平坦化，約6個月後隨著經濟復甦轉為熊市陡峭化。
從板塊表現看，牛市平坦化環境對股市最為友好，整體市場漲幅最大且板塊參與度廣泛，略傾向於週期性板塊。 週期性板塊在熊市陡峭化期間表現最佳，而在熊市平坦化和牛市陡峭化期間表現不佳。
目前美國實際利率下降是推動收益率走低的主要因素，而非通脹預期變化。 歷史上，實際利率下降通常利好資本品、耐用消費品、化工、建材、汽車、採礦和運輸等短周期板塊。
