2025年10月22日 08：55 市場資訊
資料來源：新浪財經
華爾街見聞
今年以來領漲市場的動量股正經歷一場劇烈拋售，市場內部出現“強力平倉”。 高盛交易員警告，受歷年末表現疲軟的季節性規律及對沖基金極度擁擠的倉位影響，此輪跌勢可能尚未結束。 資金正從高波動的科技概念股轉向穩健的「優質股」 ，表明市場風險偏好發生顯著逆轉。
今年以來引領美股上漲的動量股正遭遇一場劇烈拋售。
根據高盛頂級交易員Guillaume Soria在週三收盤后發給客戶的一份報告，儘管標普500指數當日收盤基本持平，但市場內部結構卻暗流湧動。 市場正在經歷一場對近期主流投資主題的“強力平倉”，過去一段時間表現優異的動量股遭遇普遍拋售。
此次拋售對市場中投機性最強的板塊衝擊尤為顯著，包括被大量做空的股票、量子計算概念股以及尚未盈利的科技公司。 報告警告，鑒於動量因數在歷年11月至次年1月普遍表現疲軟的季節性規律，以及當前仍然擁擠的倉位，本輪下跌趨勢可能尚未結束。
動量交易退潮，資金湧向“優質股”
高盛交易員明確指出，市場正在發生顯著的輪動。 無論是基於過去3個月、6個月還是12個月表現的動量股組合，都出現了明顯的資金流出。
Guillaume Soria在報告中強調，近期市場敘事的核心主題正在被瓦解。
數據顯示，此前漲幅較大的投機性資產領跌市場，而代表穩健基本面的「優質股」因數則重新獲得資金青睞。 這表明在市場不確定性上升的背景下，投資者正從追逐高增長轉向尋求基本面的確定性，風險偏好出現明顯轉變。
季節性逆風與高倉位加劇拋售風險
動量股面臨的拋售壓力可能才剛剛開始。 Guillaume Soria分析顯示，從歷史上看，11月至次年1月是動量因數表現最差的三個月。 這一季節性逆風對於今年的動量交易而言尤其危險。
根據高盛數據，今年以來，動量因數本身上漲約7%，而高盛構建的動量股籃子漲幅在15%至35%之間，其優異表現主要得益於多頭持倉。 隨著投資者在年底前鎖定收益，這些漲幅較大的股票最可能成為獲利了結的物件。
此外，高盛主經紀商業務的數據顯示，對沖基金在動量股上的敞口仍然處於極高水平，分別位於過去一年和五年的第90和第94個百分位。 如此擁擠的倉位一旦開始平倉，極易引發踩踏式拋售。
動量股構成：高貝塔與科技股的集中暴露
當前動量股的構成也使其在市場轉向時顯得尤為脆弱。 Guillaume Soria發現，目前的動量因數主要做多資訊技術和工業板塊，同時做空醫療保健和消費板塊。 從風格上看，它嚴重偏向於高貝塔值和高波動性股票，而這些股票正是自4月份低點以來表現強勁的資產。
報告還提到，「關稅解放日」以來，動量股和黃金的走勢高度趨同，兩者在最近幾天都出現了急劇下跌。 這種相關性表明，驅動這兩類資產的巨集觀因素可能正在發生變化。
動量股的急跌也反映出市場廣度不足的問題。 Guillaume Soria指出，在過去15年中有13年，標普500指數的表現都優於剔除七大科技巨頭后的“X7指數”。 自2020年1月1日以來，兩者年化表現差異達6%。
基於此，Guillaume Soria建議，尋求戰術性對沖的投資者可考慮使用其“X7指數”構建有限虧損的對沖策略。 他認為，相比直接對沖標普500指數，這一策略成本更低，針對性更強。
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