2025年11月24日 17：53 環球市場播報
資料來源：新浪財經
美國經濟正呈現一種 「不合邏輯」 的態勢，這讓肩負著抑制通脹、維護勞動力市場穩定使命的決策者們倍感不安。
今年以來，美國企業的招聘步伐大幅放緩 —— 由於唐納德・特朗普總統大規模經濟政策的全面影響尚未明確，企業對投資持謹慎態度。 美國勞工部數據顯示，今年 6 月和 8 月，美國經濟均出現就業崗位減少; 在截至 9 月的三個月里，月均新增就業崗位僅約 6.2 萬個。
然而，作為經濟產出核心驅動力的勞動者生產率仍保持高位，而衡量經濟中所有商品與服務產出的國內生產總值（GDP）也始終表現強勁。
這種經濟擴張與勞動力市場疲軟並存“ 的矛盾局面，給美聯儲政策制定者出了一道難題，也讓他們在判斷經濟究竟需要 「降溫」 還是 「提振」 時更加棘手。
根據週四公佈的會議紀要，美聯儲官員在 10 月會議中指出：「強勁的經濟增長與疲軟的就業創造之間存在分歧，這為政策決策營造了一個極具挑戰性的環境。 」
在消費者需求保持韌性、人工智慧（AI）領域巨額投資的雙重推動下，當前經濟本應刺激企業擴大招聘 —— 尤其是在美聯儲已開始降低借貸成本的背景下。 但現實並非如此，且市場擔憂這一狀況可能持續。
牛津經濟研究院（Oxford Economics）首席美國經濟學家里安・斯威特（Ryan Sweet）向美國有線電視新聞網（CNN）表示：“就貨幣政策而言，明年的核心議題將是如何應對’無就業增長擴張’（指經濟增長但就業未同步增加）。 怎樣才能促使企業增加招聘？ ”
為何GDP表現強勁而就業增長乏力？
近期股市屢創歷史新高，這一現象表明，許多美國企業對人工智慧的價值持樂觀態度。 然而，截至目前，這種信心尚未轉化為企業員工規模的擴張。
美國商務部數據顯示，今年第二季度，企業在資訊處理設備與軟體上的支出佔GDP的4.4%，略低於2000年互聯網泡沫時期企業大規模此類投資所創下的峰值。 此外，今年以來消費者支出的穩健表現，也支撐了企業利潤的穩定。
雷蒙德・詹姆斯金融公司（Raymond James）首席經濟學家尤金尼奧・阿萊曼（Eugenio Alemán）表示：“企業正在這一新技術（人工智慧）領域投入大量資金，但有時這意味著要削減其他開支，比如招聘支出。 他補充稱，第三季度人工智慧領域的強勁投資態勢可能仍在持續，並有望在明年某個時候達到峰值。
儘管美國政府停擺可能會對當前季度（10 月至 12 月）的 GDP 造成拖累，但市場普遍預計，美國經濟將在明年初挽回大部分損失。
與此同時，自今年年初以來，特朗普政府推出的一系列重大政策調整，也對美國勞動力市場造成了阻礙。
DA 大衛森公司（DA Davidson）財富管理研究主管詹姆斯・拉根（James Ragan）指出：“今年就業市場之所以充滿挑戰，正是因為貿易和移民政策的變化同時影響了勞動力的供給與需求。 ”
經濟學家表示，目前尚不確定降息最終能否抵消重大政策調整帶來的負面影響 —— 這些政策調整引發的不確定性，已對企業招聘形成抑制。
斯威特稱：「幸運的是，目前我們尚未看到大規模裁員現象，因為裁員會讓『無就業增長擴張』演變為經濟衰退。 經濟確實可以在不創造大量就業崗位的情況下實現增長，但前提是生產率增長必須保持在合理水準。 」
美聯儲 9 月發佈的最新經濟預測，預計到 2026 年，美聯儲官員仍將實施數次降息。
“無就業增長擴張” 的隱患
“無就業增長擴張” 可能迅速演變為經濟衰退。
斯威特表示：「在這種情況下，經濟對任何意外衝擊的抵禦能力都非常弱。 勞動力市場是經濟的『防線』，一旦這條防線出現裂痕，後果將不堪設想。 ”
這一現象還會增加美聯儲出現 「政策失誤」 的風險。
美聯儲理事克裡斯托弗・沃勒（Christopher Waller）在上月的一次演講中，將 GDP 與就業增長的分歧描述為一種 “矛盾”—— 這種矛盾最終會以某種方式化解，可能是好的結果，也可能是壞的結果。
他表示：「情況終將發生改變 —— 要麼經濟增長放緩，與疲軟的工作力市場相匹配; 要麼勞動力市場復甦，與強勁的經濟增長相適應。 」
如果就業增長始終與GDP增長不匹配，美國經濟將陷入危險境地。
此外，持續強勁的經濟增長也會讓美聯儲官員對是否應繼續降息更加猶豫 —— 目前，美聯儲利率制定委員會內部對繼續降息本就存在諸多顧慮。
達拉斯聯邦儲備銀行行長洛裡・洛根（Lorie Logan）週五在蘇黎世的一場活動中表示：“目前我們已實施兩次降息，除非有明確證據表明通脹下降速度將快於預期，或勞動力市場降溫速度加快，否則我認為很難在 12 月再次降息。 她還補充稱，有跡象顯示 「當前政策很可能並未處於高度限制性狀態」。
