2025年12月31日 23：35 環球市場播報
資料來源：新浪財經
人工智慧熱潮是美股上漲的最大驅動力，卻也可能成為 2026 年市場的潛在風險。
作者丨喬・倫尼森
從表面看，美股 2025 年收官點位基本符合分析師年初預期，但其上漲過程卻跌宕起伏。
一年前，分析師預測美股將穩步走高，經濟學家預判美聯儲會降息; 特朗普總統連任后，市場觀察人士普遍認為，利好企業的政策環境將為經濟發展賦能。
一年過去，標普 500 指數累計上漲超 17%，美聯儲已降息 75 個基點; 儘管美國經濟顯現疲軟跡象，低收入群體生活成本擔憂加劇，但整體經濟狀況尚可。
然而，對全年深耕市場的投資者和交易員而言，這絕非一段平穩且可預判的行情。
最終，本輪美股上漲的核心邏輯歸結為一個關鍵共識：人工智慧將成為支撐股市的跨時代力量—— 一方面，算力基礎設施建設需要巨額投資，另一方面，人工智慧技術有望帶來顯著的生產效率提升。
康寧(87.56-1.30, -1.46%, )資產管理公司北美首席投資官辛迪・博留表示：“人工智慧賽道景氣度向好時，股市便一路高歌; 一旦賽道情緒降溫，結果可想而知。 ”
開局坎坷：通脹陰霾 + 關稅衝擊，市場一度暴跌
2025 年初，市場籠罩在通脹擔憂中，同時有消息稱，一家中國企業研發出的人工智慧技術，成本遠低於美國企業，且競爭力不俗。
隨後，特朗普政府的關禎政策接踵而至。 4 月 2 日，美國宣佈對數十個國家加征大範圍關禎，直接引發美股暴跌，標普 500 指數一周內跌幅超 12%。 關禎實施方式雜亂無序，市場擔憂其將推高通(171.05-2.60, -1.50%, )脹、侵蝕企業利潤、損害消費者利益，投資者信心遭受重創。
債券市場的恐慌反應，迫使美國政府迅速收回部分關稅舉措。
此後，關稅落地延遲、美聯儲降息、科技股領漲，推動標普 500 指數在5 月至 10 月的每個月均刷新歷史高點。
值得注意的是，本輪上漲無視了諸多利空因素：聯邦政府裁員、特朗普威脅削弱美聯儲獨立性、政府債務高企擔憂、大規模驅逐移民行動，以及司法體系與政府權力制衡面臨的挑戰。
這些隱患，都被人工智慧龍頭企業的持續上漲所掩蓋，也讓美股其他板塊的平淡表現黯然失色。 但與此同時，市場也擔憂投資者對人工智慧的押注已過度狂熱。
曼集團首席市場策略師克莉絲蒂娜・胡珀坦言：“當前市場泡沫化特徵明顯，我堅信美股正走向下行週期，基準預判是 2026 年美國將迎來溫和衰退。 ”
人工智慧領漲：九成上半年經濟增長靠算力投資，龍頭股漲幅驚人
有數據顯示，2025 年上半年美國超90%的經濟增長，均來自計算機設備與軟體領域的投資。 經濟學家認為，這一增長源於企業爭相建設數據中心、搶佔人工智慧賽道的相關專案。
標普 500 指數年內漲幅前十的個股中，有 7 只均受益於人工智慧投資熱潮。
2 月從西部數據(172.27-3.79, -2.15%, )分拆上市的數位存儲企業晟碟（SanDisk(237.38-2.84, -1.18%, )）領漲全市場，漲幅超 500%; 其原母公司西部數據緊隨其後，漲幅近300%。
漲幅前十的個股還包括：大型政府承包商帕蘭提爾科技、半導體設備製造商拉姆研究，以及為數據中心提供機電系統的康福特系統公司。
‘七巨頭’主導行情：英偉達貢獻標普 15% 漲幅，市值暴增超萬億美元
儘管上述個股漲幅驚人，對標普 500 指數的影響力卻不及科技『七巨頭』。 微軟(483.62-3.86, -0.79%, )、英偉達、谷歌(313.8-0.75, -0.24%, )母公司字母表、亞馬遜(230.82-1.71, -0.74%, )、元宇宙、特斯拉(449.72-4.71, -1.04%, )、蘋果(271.86-1.22, -0.45%, )組成的 ‘華麗七巨頭’，憑藉各自的人工智慧佈局，全年合計上漲 25%，其中英偉達漲幅達 36%，其晶片更是人工智慧熱潮的核心基石。
憑藉龐大的市值體量，『七巨頭』的表現直接決定標普 500 指數走勢：晟碟漲幅 500%，市值從約 60 億美元升至 350 億美元; 而英偉達漲幅雖遠低於晟碟，市值卻暴增超 1 萬億美元，達到約 4.5 萬億美元。
標普道鐘斯(48063.2891-303.77, -0.63%, )指數資深分析師霍華德・西爾弗布拉特的數據顯示，英偉達單隻股票就貢獻了標普 500 指數全年 15% 的漲幅。
帕帕馬克烏・韋爾納・珀金資產管理公司總裁索恩・珀金表示：“我認為多數人並未真正意識到，英偉達市值突破 4 萬億美元意味著什麼，其市場影響力有多驚人。 即便對我而言，這樣的估值規模也難以想像。 ”
行情隱憂：『七巨頭』獨大掩蓋市場疲軟，2026 年風險重重
過去三年，標普 500 指數超半數的漲幅均由『華麗七巨頭』貢獻。 西爾弗布拉特測算，若剔除這七家企業，標普 500 指數過去三年 88% 的驚人漲幅，將縮水至 40%。
這一格局不僅掩蓋了美股其他板塊的疲軟表現，更引發市場擔憂：投資組合再度依賴少數幾家企業的業績，且高度綁定人工智慧的市場情緒。
近幾個月，部分高投機性人工智慧企業股價暴跌，也拖累了一眾市場龍頭股。 例如，英偉達自 10 月底以來跌幅近 10%，其股價走弱也導致美股整體漲勢停滯。
樂觀派投資者認為，人工智慧熱潮降溫之際，此前表現不佳的板塊有望補漲，帶來新的投資機會。 上月，標普 500 指數中表現最佳的板塊為金融與工業股 —— 這類對經濟週期敏感的板塊，全年表現遜於大盤。
但分析師也警示多重風險：週期股的業績高度依賴整體經濟走勢，而當前美國經濟正處於脆弱的關鍵節點。
曼集團的胡珀指出，疊加聯邦最高法院即將裁定政府關禎政策的合法性、美國政府或再度停擺、美聯儲主席換屆、勞動力市場走弱，以及人工智慧投資熱潮消退的可能性，美股 2026 年將面臨 『切實的脆弱性』。
儘管多數分析師仍對市場持樂觀預期，但胡珀並不認同：「新的一年，美股面臨太多潛在風險。 」
