2025年9月18日【FOMC會後聲明】：預防式降息1碼，點陣圖分歧加大

資料來源：美國聯準會/金十數據/啟富達國際研究部(2025.9.18)

一、FOMC會議決定：如期降息1碼，點陣圖分歧加大

台灣時間2025年9月18日(星期四)凌晨2點，美國聯準會利率決議顯示，將聯邦基準利率目標區間下調25個基點至4.0%–4.25%，符合市場預期。另外準備金利率下調至4.15%，隔夜逆回購利率下調至4.0%，隔夜回購利率下調至4.25%，一級信貸利率下調至4.25%。

量化寬鬆方面，將每月到期的美國國債本金中，超過每月50億美元上限的部分，透過拍賣進行再投資。至於每月上限內的部分，則優先贖回附息國債；若附息國債的本金低於上限，則以國庫券補足差額；維持機構債券和機構抵押貸款支持證券(MBS)的350億美元的每月贖回上限。

本次投票反對的委員為米蘭(Stephen I. Miran) ，他傾向于在此次会议上将联邦基金利率目標範圍下调50個基點。

經濟預期方面，GDP增速2025年升至1.6%，2026年升至1.8%；失業率2025年維持4.5%，2026年降至4.4%；PCE增速2025年維持3.0%，2026年升至2.6%；核心PCE增速2025年維持3.1%，2026年升至2.6%。

利率點陣圖顯示， 2025年利率中值降至3.625%(9人支持降至3.625%，6人認為應降至4.125%，2人認為應降至3.875%，1人認為應維持4.375%，1人認為應降至2.875%)。

二、本次和上次FOMC會後聲明稿的差異比較

表一：FOMC會後聲明本次與上次的差異比較

三、聯準會主席鮑威爾：就業優先於通脹，採取預防式降息

利率政策方面：政策並非設定好的路線，有能力(對雙向風險)及時作出回應。風險平衡的變化表明，需要朝著中性方向採取行動。今天沒有廣泛支持降息50個基點。我們一直在觀望經濟如何發展，這是正確的。可以將今天的降息視為一種風險緩釋的降息。就業市場正在降溫，說明制定政策時需要考慮這一點。聯準會需要繼續全力致力於恢復2%的通脹，同時需要權衡對聯準會兩大目標的風險。政策制定者在經濟預測摘要中寫明了利率路徑，該路徑旨在隨著時間推移將通脹率降至2%。聯準會的任務是確保通脹的上升只是一次性的。更中性的利率將有利於就業市場。招聘疲軟是委員們認為有必要將政策重點轉向更加平衡的一個原因。聯準會逐次會議決策，將關注數據，不會就預測進行討論或試圖達成一致。雙向風險的形勢意味著沒有無風險的路徑。通過概率的視角看待點陣圖，有各種不同的觀點並不令人意外。在當前情況下，出現較大的差異是正常的。我們看到現在所處的位置，並採取適當行動，就如今天這樣。聯準會必須向前看，而不是向後看。不清楚降息25個基點會帶來巨大的影響，必須考慮利率的整個路徑以及預期。市場正在計入利率路徑，而不僅僅是一次行動。金融市場中已顯現出對未來寬鬆政策的預期。聯準會裁員可能會高於10%的計劃，預計未來員工人數將在10年內保持穩定。今天以高度的團結採取行動，幾乎所有人都表示支持降息25個基點的行動，就業市場的風險是今天決定的重點。很難預測聯準會應該做什麼，目前預測尤其具有挑戰性，很難對預測有十足的信心。沒有考慮以其他方式納入“第三使命”。聯準會關注價格穩定和充分就業目標，同時單獨監測金融穩定。

經濟方面： 經濟增速有所放緩。GDP增長放緩主要反映出消費者支出減速。(特朗普)政策變化會逐步演變，對經濟的影響尚不確定。異常大量的經濟活動來自人工智能的建立。經濟狀況並不糟糕。很高興看到經濟活動和消費保持穩定，本週的數據表明消費比預期更為強勁。利率下調可能有助於住房市場，需要大幅調整利率才能對房地產行業產生重大影響。現在正面臨全國性的住房短缺。銀行和家庭狀況良好，金融穩定狀況好壞參半，未看到金融體系存在加劇的結構性脆弱性。

就業方面： 失業率仍處於低位，但已有所上升。就業增長已放緩，就業下行風險上升。失業率與去年相比，變化不大。就業人數增長顯著放緩，反映出移民減少和勞動力參與率下降。就業增長似乎低於盈虧平衡水平。勞動力市場不如以前活躍，略有疲軟。風險平衡已發生變化，就業面臨下行風險。就業市場的變化主要來自移民政策的變化，勞動力需求比供給下降得更明顯。修訂後的就業數據意味著就業市場不再穩固。自上次聯準會會議以來，就業市場的風險情況已大不同。薪資數據知識表明就業市場正在降溫的一個因素。某些關稅確實正在影響就業市場，但不會說就業市場放緩的所有原因都是由於關稅。是時候承認就業任務的風險已經增加了。處於勞動力市場邊緣的人難以找到工作。如果開始看到裁員，這可能會迅速推高失業率，因為招聘率較低。處在一個低招聘、低解僱的環境中，近幾個月，招聘疲軟已成為日益令人擔憂的問題。年度就業數據修訂幾乎完全符合預期，勞工局正努力解決就業數據修訂背後的因素。從勞工局獲得的數據仍然足夠完成我們的工作，需要更高的回應率以獲得更穩定的數據，官方數據仍然足夠可靠，足以指導我們的工作。當看到更多脆弱人群在找工作時遇到困難，這表明就業市場正在走弱。勞動力參與率下降的一部分原因可能是週期性的。人工智能可能不是勞動力市場趨緊的主要原因。對於就業市場情況已經發生變化，存在廣泛的評估，現在對就業市場風險的看法已經大幅轉變，就業市場的盈虧平衡率明顯大幅下降，供需的快速下降已經引起了所有人的關注。

通脹方面： 通脹最近有所上升，仍略微偏高。8月PCE同比很可能為2.7%，核心PCE同比可能為2.9%。明年之後，大多數通脹預期指標都與2%的目標一致。長期通脹預期仍保持穩定。通脹風險傾向於上行。商品價格上漲是通脹上升的主要原因。通脹上升的風險比四月份要小。關稅對通脹的整體影響仍有待觀察。基準情景是關稅對通脹的影響是短暫的。持續性通脹的風險需要加以管理。由於關稅導致商品價格上漲，預計今年通脹將上升，但預計這將是一次性上漲，預計由關稅推動的價格上漲在今年和明年將繼續。出現持續性通脹爆發的依據更少了。關稅通脹轉嫁速度更慢，幅度更小。關稅對核心PCE貢獻約0.3~0.4個百分點，關稅主要由處於出口商和消費者之間的公司(經銷商/零售商)承擔。中游公司稱他們計劃將更高的價格轉嫁給消費者，但到目前為止尚未這樣做。有明顯的證據表明，有一些成本傳遞給了消費者。關稅轉嫁至消費者的情況已經出現，但比預期的要小。除密西根大學調查的異常值外，長期通脹預期一直非常穩定。

聯準會獨立性：堅定致力於聯準會的獨立性，委員會在追求雙重使命方面保持一致。基於數據開展工作深深植根於聯準會的文化，從不考慮其他因素，聯準會不通過政治視角來提出問題，獨立性“深深植根於聯準會的文化中”。聯準會從更長遠的角度出發，盡最大努力為美國人民服務。認為聯準會不會走到聯邦儲備系統做出決策是基於政治考慮的地步，對理事庫克的法庭案件發表評論是不恰當的。一個投票者想要改變局面，唯一的方法是基於數據進行說服，聯準會官員使用分析性說服，而非政治手段來影響會議結果。

截至截稿，S&P500下跌0.1%，達克指數下跌0.33%，道瓊工業指數上漲0.57%； 10年期美債收益率升至4.091%；美元指數升至96.97；黃金現貨跌至3667美元/盎司。