作者： 樊志菁
[ 紐約和費城儲備製造業指數進一步萎縮，衡量美國製造業和服務業表現的12月綜合採購經理人指數PMI降至44.6。 ]
時隔近三個月，美股又一次出現周線兩連陰，四季度以來的反彈行情面臨被逆轉的風險。美國聯準會堅決對抗通膨的鷹派態度再次引發市場對經濟衰退的擔憂，重創了風險偏好，而隨著年底假日季的臨近，低流動性或加劇短期市場的動盪。
美國聯準會直面經濟降溫
如外界所預期的那樣，12月美國聯準會放緩了政策收緊的步伐，但加息50個基點後聯邦基金利率區間達到4.25%~4.50%，已創下2007年來的最高水平。美國聯準會的最新經濟展望（SEP）下調了GDP增長預期，同時上調了失業率展望，緊縮週期對明年的影響將進一步顯現。
與此同時，美國聯準會對抗通膨的鷹派態度並未改變。美國聯準會主席鮑威爾給明年降息的預期潑了冷水，委員會還將其2023年利率中期目標從之前的4.6%上調至5.1%，高於市場預期。美國聯準會三號人物、紐約聯準會主席威廉姆斯（John Williams）上週表示，利率需要高於通膨率才能控制物價，預計明年利率將保持在5%以上。
牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者採訪時表示，美國聯準會的態度就是，儘管放慢了加息速度，但收緊政策將延續，直到確信通膨率將回到2%的目標。他分析道，美國聯準會正在三個方面對抗通膨：商品通膨、住房通膨和服務業（不包括住房）的通膨。最新的CPI報告證明，商品價格取得了最大的進展，但服務性通貨膨脹率仍然很高。
然而在近階段利率上升和高通脹的雙重壓力下，經濟動能持續降溫。紐約和費城儲備製造業指數進一步萎縮，衡量美國製造業和服務業表現的12月綜合採購經理人指數PMI進一步降至44.6。標普全球首席商業經濟學家威廉森（Chris Williamson）發出警告，雖然加息對通膨產生了預期的影響，但經濟成本正在增加，衰退風險也隨之升溫。
作為美國經濟的發動機，消費開支的鬆動是最新預警訊號，美國11月零售銷售月率下滑0.6%。凱投宏觀美國高級經濟學家亨特（Andrew Hunter）表示：“零售額下降表明，此前消費者支出對利率的彈性開始瓦解。借貸成本上升、就業增長放緩以及儲蓄率異常低等不利因素，正在給美國家庭施壓。”此外，蓋洛普最新民意調查顯示，11月民眾對假日季採購預算進一步下滑。
美債殖利率上週小幅回落，與利率預期掛鉤的2年期美債降至4.18%，基準10年期美債殖利率失守3.50%關口。衰退預期令市場繼續押注美國聯準會明年會降息，芝商所CME利率觀察工具顯示，貨幣市場預測顯示明年至少有兩次加息25個基點，到年中終端利率將達到4.9%左右，到2023年底將降至4.4%左右。
施瓦茨向記者表示，在供應鏈持續修復和增長放緩的幫助下，通膨降溫趨勢將繼續。但勞動力成本的增長太過強勁，無法與美國聯準會2%的通膨目標保持一致，表明貨幣政策將專注於冷卻就業市場。但這也加劇了硬著陸的風險，從歷史上看，經濟預測中的失業率往往發生在衰退的情況下。他預計貨幣政策的影響將在明年上半年進一步顯現，並重申了此前的觀點，從第二季度開始美國經濟將陷入輕度衰退。
反彈遇挫，機構預警
從上週的美股走勢看，美國聯準會決議成為了行情的重要分水嶺，外界對經濟前景的擔憂及政策拐點預期的破滅令三大股指在決議聲明後跌勢不止。
機構的避險預期有所升溫。最新公佈的美銀全球基金經理調查顯示，持續的高通膨和全球經濟深度衰退被視為明年最大的尾部風險。雖然對通膨的擔憂逐漸減弱，接受調查的基金經理認為，企業盈利前景依然黯淡，91%的基金經理預計2023年企業的利潤增長將惡化。機構對債券的看法比股票更為樂觀，股票相對於債券的相對頭寸已處於2009年以來的最低水平。
美國銀行策略師哈特內特（Michael Hartnett）認為，隨著美國聯準會繼續進行自1980年代以來最激進的加息行動，投資者擔心美國聯準會的過度緊縮可能會在明年引發經濟硬著陸。這種擔憂體現在股市再度遭到拋售，而且只要勞動力市場依然火熱，拋售就不太可能結束。
華爾街最堅定的多頭之一、摩根大通全球市場首席策略師科拉諾維奇（Marko Kolanovic）已經動搖，他認為從現在到明年第一季度末，股市將面臨下行風險。
摩根大通目前將其對股票的評級從“增持”下調為“適度減持”，並正在削減大宗商品的風險敞口，同時增加公司債券和現金的組態。科拉諾維奇認為，由於央行過度緊縮，市場和經濟疲軟可能在2023年出現，首先是歐洲，明年晚些時候美國也將緊隨其後，“這種拋售加上失業率上升和企業信心下降，應該足以讓美國聯準會開始發出轉向訊號”。
無獨有偶，高盛策略師格里斯曼（Christian Mueller Glissmann ）在報告中指出，模型顯示未來12個月美國經濟衰退的可能性為39%，較本月初增加了4個百分點，相比之下風險資產對這種可能性的定價只有11%，這增加了明年出現衰退恐慌的風險。
隨著西方傳統假日聖誕節即將來臨，經歷了動盪一年的投資者可能在最後兩週選擇觀望。
BMO Capital Markets 策略師林根（Ian Lyngen）寫道：“金融市場還沒有完全準備好平靜下來，成交量下降和信心波動的可能性有所增加。隨著市場消化美國聯準會決議和經濟資料， 投資者將越來越多地關注其他主要全球經濟體的發展，以此作為美國國債市場是否適當的晴雨表。”
