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“聖誕老人行情”或泡湯,明年美股恐將踉蹌前行

“聖誕老人行情”或泡湯,明年美股恐將踉蹌前行

2022年12月19日 22:00 21世紀經濟報導
資料來源:新浪財經

聖誕節即將來臨,往年這個時候市場往往會大漲來“歡慶”節日,但今年的“聖誕老人行情”可能要泡湯了。

激進加息潮剛剛退去,衰退交易大潮聲勢漸起,在多重利空的輪番衝擊下,美股今年表現頹靡不振,截至美東時間12月16日美股收盤,道指年內下跌9.41%,納指跌31.57%,標普500指數跌19.17%,接下來的聖誕節也陰霾籠罩。

中國銀行(3.150, 0.00, 0.00%)研究院研究員呂昊旻對21世紀經濟報導記者表示,美國經濟前景不確定性持續上升,股票市場或將繼續承壓。美國聯準會已大幅下調2023年經濟增長預期,最新的經濟預測摘要(SEP)顯示,美國聯準會下調2023年美國GDP增速至0.5%,不及9月份預測水平的一半,均低於預測的長期增長速度1.8%。這表明,利率上升和通膨高企正在對經濟活動造成壓力,未來兩年美國經濟增長低於趨勢水平是大機率事件。

更糟糕的是,不僅僅是即將到來的聖誕節,明年美股的表現或許也不容樂觀。宏利投資管理環球宏觀策略部聯席主管Sue Trinh對21世紀經濟報導記者表示,在全球通膨高企、利率可能見頂引起的不確定性以及全球經濟衰退風險上升的宏觀環境下,2023年上半年市場可能會出現一系列劇烈的波動。

今年“聖誕老人行情”或難再現

“聖誕老人行情”源於1972年的《股票交易員年鑑》作者Yale Hirsch的發現:每年的最後5個交易日和下一年的頭兩個交易日,美股大機率表現強勁。

但在緊縮政策的持續衝擊下,經濟衰退陰霾愈發濃重,今年的“聖誕老人行情”似乎越來越渺茫。

上週美國聯準會將基準利率上調50個基點至4.25%-4.5%,儘管美國聯準會加息節奏放緩,但高利率或將更持久。呂昊旻對記者分析稱,2023年,隨著通膨回落和經濟衰退風險上升,美國聯準會加息幅度或進一步放緩至25個基點。不過,高利率環境可能持續一段時期,美國核心通膨的回落速度較慢,通膨水平短期將難以快速下降,為了平抑通膨,未來美國聯準會仍將持續加息。

而隨著美國聯準會加息進入下半場,市場也愈發關注隨之而來的經濟衝擊。牛津經濟研究院高級經濟學家Bob Schwartz對21世紀經濟報導記者表示,美國聯準會堅定地承諾遏制通膨,作為經濟主要增長動力的消費資料正在收縮,人們對經濟衰退的擔憂加劇,股市也遭受衝擊。

除了基本面的衝擊,今年大型基金季末再平衡也會影響聖誕節前後美股的表現。作為投資界支柱的養老基金和主權財富基金,通常會每個季度重新平衡其市場敞口,達到其設定的組合中股債比例,例如經典的60/40策略:60%持股和40%持債。而儘管上週美股出現下跌,但四季度整體表現依然不俗,相對於其他資產類別的價值也水漲船高,這將迫使需要嚴格遵守權重組態原則的基金經理出售股票,從而達到分散投資的既定目標,全球大型基金的基金經理們可能將在今年最後幾週拋售多達1000億美元的股票。

美國聯準會貨幣政策加劇市場擔憂

從近期美國聯準會官員的表態來看,在經歷了此前的激進加息潮後,市場即將迎來痛苦的“鈍刀子割肉”時期,加息速度會放緩,但峰值利率更高。

克利夫蘭聯準會行長梅斯特表示,她認為美國聯準會將不得不將利率提高到高於之前公佈的預測中值的水平。紐約聯準會行長威廉姆斯則強調,加息幅度仍有可能超過目前的預期。

而且高利率持續的時間也可能長於預期。舊金山聯準會行長戴利表示,政策利率達到峰值後,將在該水平停留近一年的想法是“合理的”,如有必要,可以讓利率保持在峰值更長時間。

Schwartz告訴記者,11月通膨放緩幅度超過預期一度提振了金融市場,但美國聯準會偏鷹派的姿態再度讓市場信心破裂。在供應鏈持續癒合、消費者支出習慣改變和經濟增長放緩的推動下,通膨壓力有所減輕,但勞動力成本增長過於強勁,美國聯準會實現2%的通膨目標並不容易,貨幣政策的重點是為就業市場降溫,對衰退的擔憂也在加劇,金融市場遭受衝擊。

在高利率環境下,明年成長股表現可能繼續不佳。呂昊旻表示,高利率打壓成長型股票估值,使股票承壓下跌。2023年,在高利率的政策環境中,美債殖利率將在高位震盪,作為定價基準,長期國債殖利率高企不僅會降低投資者的風險偏好,增加上市公司通過發債來回購股票的融資成本,還會直接導致成長型上市公司估值下降,引發投資者對高估值風險資產的恐慌,帶來股價下行壓力。

Pictet Asset Management首席策略師Luca Paolini認為,金融環境收緊將使投資者明年的關注點從通膨轉向經濟放緩帶來的風險,他對未來三到六個月的美國股市持悲觀態度。“通膨見頂是明確的,但我們預計明年股市將走弱。通膨的下降可能是緩慢而痛苦的,絕不足以讓各國央行從緊縮轉向寬鬆,這就是為什麼我們預計明年不會降息。相比通膨,我更擔心2023年的經濟增長。”

衰退交易聲勢日漸壯大

在此前的幾個月裡,經濟資料壞消息往往會成為市場的好消息,表明美國聯準會的加息正在發揮預期作用:冷卻經濟和抑制通貨膨脹,緊縮政策可能不再需要那麼鷹派。但現在,越來越多投資者開始更加擔心2023年的經濟衰退。

12月15日,美國商務部公佈的資料顯示,美國11月零售銷售環比萎縮0.6%,低於市場預期的-0.2%,10月為1.3%。此外,11月核心零售銷售環比萎縮0.2%,為今年3月以來首次下降,低於市場預期的0.2%,10月為0.9%。而且相關零售資料都沒有經過通膨調整。

隨著經濟支柱消費也逐漸倒下,明年美國經濟衰退幾乎已成定局。呂昊旻對記者分析稱,總體來看,經濟前景決定了股票市場長期走勢,而股票市場則是經濟的晴雨表。由於美國聯準會將繼續加息抑制通膨,導致經濟衰退壓力攀升,未來美國股票市場或進一步承壓。

華爾街大行方面,美國銀行表示,儘管美國聯準會加息幅度有所放緩,但這並沒有改變美國銀行對美國經濟陷入衰退的預期,美國經濟從2023年第一季度開始或出現溫和衰退,2023年美國GDP將為負。

與此同時,美國銀行預計明年股市將大幅下跌36%,對一些網際網路領域的個股仍保持謹慎,其中包括亞馬遜、Alphabet、Meta、EBay和Expedia等公司。優質股、收益股和小盤股可能仍有投資機會,而不是成長型股票。

也有分析師看好加息背景下的銀行股。富國銀行資深銀行業分析師Mike Mayo表示,美國銀行股即將迎來優異表現,即使經濟陷入衰退,該板塊明年仍可能飆升50%,加息將提振利潤。此外,在2008年金融危機後引入的改革之後,銀行面臨的信貸風險降低了。

從種種跡象來看,在緊縮政策和衰退擔憂等多重因素衝擊下,進入2023年的美股可能會“踉蹌前行”,但明年晚些時候或有望迎來轉機。

德意志銀行分析師Binky Chadha預計,隨著美國陷入經濟衰退,標普500指數將在明年第三季度暴跌至3250點,較當前水平低19%,然後在第四季度開啟反彈,年底回升至4500點。

展望未來,Trinh對記者表示,需求帶來的負面衝擊迫在眉睫,令經濟擔憂蓋過通膨,這可能為美國聯準會鋪墊鴿派的立場,美國聯準會或在2023年第四季度放鬆政策,明年下半年市場情況或較為樂觀,屆時逆風可能會減弱,為金融市場帶來更有利的條件。

(作者:吳斌 編輯:李瑩亮)

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