2023年06月29日08:25 第一財經
資料來源：新浪財經
克利夫蘭聯儲預計5月PCE增速將降至4%以下。
當地時間週五，美國將公佈5月個人消費支出物價指數（PCE）數據。這將是美聯儲6月議息會議後的首份重磅通脹報告，數據表現將揭示接下來是否需要加碼控制物價。
在4月意外反彈後，目前市場預期5月PCE將從4.4%升至4.6%，核心PCE維持在4.7%。
在包括美聯儲主席鮑威爾在內的多位官員發表鷹派言論後，有關緊縮週期下衰退的擔憂依然反映在了美債收益率曲線和聯邦基金利率期貨的定價上，而通脹路徑依然是美聯儲下一步政策的關鍵因素。
服務業通脹或成關鍵
美聯儲本月更新的利率點陣圖顯示，委員會內部正在為年內再加息兩次的情形進行評估，而最新通脹數據將給市場提供進一步展望政策前景的機會。
分項指標看，供應鏈瓶頸緩解和商品消費需求降溫有望繼續為通脹回落提供支持。受全球經濟放緩擔憂影響，5月以來能源價格繼續呈現震盪走低的走勢。與此同時，根據最新Markit採購經理人（PMI）調查報告，消費者信心波動也在對需求端構成打壓，商品價格漲幅已經降至2020年末以來的最低水平。
此外，作為近期物價上漲的主要推手，房租增長有望顯出見頂。5月CPI中，房租環比漲幅為0.5%，同比增速從8.8%降至8.7%。隨著第一季度空置率升至兩年來的新高，獨立行業統計指標顯示全美租金漲幅已經呈下降趨勢。白宮經濟顧問委員會在4月底發表的一篇文章中表示，租金價格的疲軟將在下半年體現在通脹中，屆時預計住房對物價的貢獻將逐漸減少。
相比之下，服務業通脹走勢存在不確定性。美國5月非農就業報告好於市場預期，同時JOLTS職位空缺重新回到了1000萬以上。美聯儲褐皮書寫道，企業對勞動力的強勁需求使美聯儲遏制高通(118.06, 0.52, 0.44%)脹的努力變得複雜，工資上漲加劇了價格壓力，使通貨膨脹率徘徊在4%至5%的區間，是疫情前水平的三倍。
如今美聯儲希望通過加息進一步打壓經濟，以控制勞動力市場熱度和薪資增長壓力。Oanda高級市場分析師厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一財經記者採訪時表示，美國企業仍在積極招聘，這將會滿足有彈性消費者需求，進而支持經濟並繼續成為推高通脹的因素。雖然包括初期失業金在內的數據顯示，市場有降溫的跡象，但供需關係並沒有發生根本的改變，因此實際影響還有待觀察。
與機構謹慎心理相比，通脹預期回落可能是一個好跡象。紐約聯儲5月份的月度消費者預期調查顯示，一年期通脹預期較此前下降0.3個百分點至4.1%，創2021年5月以來新低。與此同時，克利夫蘭通脹預測也顯示，5月PCE同比漲幅或降至4%以下，6月有望降至3.2%。
經濟模型警告風險
美聯儲內部對實現通脹目標決心非常堅定，但在加息的時機和空間問題上存在著巨大分歧。包括美聯儲主席鮑威爾、美聯儲理事鮑曼、舊金山聯儲主席戴利在內多位官員近期暗示了對年內進一步緊縮的支持，而也有多位聯儲官員認為，在連續加息500個基點後，利率調整需要更加謹慎。
通脹粘性和經濟降溫成為了擺在美聯儲面前的重大挑戰。一些機構認為，實現2%的通脹目標並不容易。
(323.09, 9.43, 3.01%)
然而為實現目標進一步上調利率或將加劇衰退風險。近期多項數據顯示美國經濟面臨考驗，例如供應管理協會ISM製造業指數連續七個月處於萎縮區間，諮商會經濟領先指標連續14個月下滑，服務業PMI擴張也開始有所放緩。標普全球首席商業經濟學家威廉姆森（Chris Williamson）表示，潛在的問題是，面對製造業下滑以及加息的滯後效應，服務業是否會保持彈性。
第一財經記者查詢發現，最新克利夫蘭和紐約聯儲基於美國國債收益率曲線的模型顯示，未來12個月經濟衰退的可能性分別定為79%和71%，這已經是上世紀80年代以來的新高。值得一提的是，該模型在預測衰退方面具有很高的準確性。
BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）此前在接受記者採訪時表示，對於美國經濟而言，真正的風險在於隨著貨幣政策效應的逐步顯現，美聯儲的回應是否及時，因為之前在應對通脹壓力時，他們的反應確實不夠果斷。
厄拉姆向第一財經表示，美聯儲現在考慮的是緊縮週期沒有結束，因此會繼續收緊貨幣政策，將GDP增長放緩至潛在增速以下，以減少勞動力需求並給通脹帶來下行壓力。而以犧牲整體經濟為代價的風險就是政策力度過大，厄拉姆認為，溫和衰退將是美國經濟年底前最可能出現的情形。
