2023年06月29日22:41 21世紀經濟報導
資料來源：新浪財經
21世紀經濟報導記者吳斌上海報導 面臨較高的通脹，美英歐央行紛紛亮出“鷹爪”，緊縮程度超出了此前的預期。
當地時間6月28日，在歐洲央行主辦的中央銀行論壇上，歐洲央行行長拉加德、美聯儲主席鮑威爾、英國央行行長貝利集體表達了鷹派觀點，認為需要進一步收緊政策。鮑威爾不排除7月和9月連續加息的可能性，拉加德則鞏固了7月連續第九次加息的預期，貝利暗示利率維持在峰值的時間可能長於市場預期。
緊縮預期短期或難降溫，近期10年期美債收益率高位震盪，6月29日位於3.7%關口上方。對比來看，在今年4月，10年期美債收益率曾一度跌破3.3%。
但需要注意的是，目前市場和央行仍存在分歧。華爾街交易員們仍不太相信美聯儲會再加息兩次，市場預計，到11月美聯儲再加息50個基點及以上的概率不超過30%。
對於市場和央行之間的分歧，鮑威爾表示，我們並不關注市場的預期是什麼。美國市場現在似乎更接近美聯儲的立場，此前市場押註今年美聯儲會降息，但現在這種押注已經消失，轉而預計美聯儲明年將開始降息。
貝利也回應了市場和央行之間的分歧，強調未來的政策將取決於數據。“我一直很感興趣的是，英國央行正在應對更為持久的通脹，而市場卻認為利率僅將在短期內維持在峰值水平。我對此的回應是，讓我們拭目以待，英國央行的利率決策基本上是由數據驅動的。”
集體亮出“鷹爪”
為遏制頑固的物價壓力，各大央行紛紛亮出“鷹爪”。
當被問及本月按兵不動後美聯儲是否預計會每隔一次會議加息時，鮑威爾表示，雖然眼下的貨幣政策具有限制性，但限製程度可能還不夠，而且限制時間也不夠長，他不排除連續兩次會議加息的可能性。這也意味著美聯儲可能在7月和9月連續加息。
事實上，包括鮑威爾在內的大多數美聯儲官員都暗示，最終需要進一步收緊貨幣政策。與此呼應的是，6月會議上發布的點陣圖顯示，美聯儲官員預計基準利率今年將再上升0.5個百分點。
鮑威爾指出，雖然經濟衰退的可能性很大，但他並不認為經濟衰退是最有可能的結果。他還預計核心通脹率在2025年之前不會降至2%，這表明政策制定者維持高利率的時間將比投資者目前預期的更長。
歐洲央行也比此前預期的更加鷹派。拉加德暗示，歐洲央行下個月加息幾乎板上釘釘。雖然目前歐元區部分通脹指標放緩，但核心通脹壓力仍然較大。面對更加持久的通脹，歐洲央行不太可能在近期宣布利率已經達到峰值。
拉加德認為，歐元區通脹形勢已進入“第二階段”，這波由工資上漲驅動的通脹上升已使通脹屬性發生改變。她認為，通脹將更加持久和棘手，歐洲央行需要製定相應貨幣政策來應對。
面對G7國家中最嚴峻的通脹和經濟形勢，英國央行的壓力更大。在本月英國央行意外加息50基點後，貝利指出，英國央行將繼續盡一切所能來將通脹控制在2%目標內。未來幾個月整體通脹可能大幅下降，但不包括能源和食品的核心通脹率粘性更強，而且由於疫情以來人們停止工作，英國勞動力萎縮，這意味著高工資增長可能會使價格壓力持續上升。
但貝利否認勞動力市場吃緊是由英國脫歐驅動的，而是將其歸因於對新冠疫情的響應措施。英國央行也在研究人工智能將如何影響經濟，以及如何在自己的分析和操作功能中使用這項技術。
在G7央行中，“鴿王”日本央行是個例外。日本央行行長植田和男錶示，日本央行至今未升息的原因是國內基本通脹率仍然較低。雖然消費者價格指數最近上漲超過3%，高於2%的通脹目標，但日本央行認為基本通脹率仍然略低於2%，預測2024財年通脹率為2%。
但日本央行也釋放出了一絲貨幣政策轉向信號，植田和男錶示，在經歷了幾十年的近乎停滯之後，日本的工資和物價增長正在加快，這讓官員們開始考慮放棄超寬鬆貨幣政策的可能性。如果日本央行相當確定總體通脹在一段時間的放緩後將在2024年加速，那麼日本央行將有充分理由改變貨幣政策。這一調整最快將在今年年內發生。
緊縮政策衝擊幾何？
鑑於各國央行行長們明確表示他們的首要目標是遏制通脹，這意味著經濟將因此不得不經歷一段艱難時期。
富國證券高級經濟學家Sam Bullard表示，通脹變得越來越有粘性且難以克服。各國央行不得不收緊政策，幅度超出之前的預期。
更鷹派的政策也意味著經濟壓力越大。6月28日，衡量2年期和10年期美債收益率息差的收益率曲線倒掛幅度進一步擴大至-100.8個基點。在較長的時期內，當短端利率遠高於長端利率時，倒掛的曲線被認為是經濟衰退的精確預測指標。
最終的經濟壓力也會讓美聯儲停止加息，只是時間點可能會晚於此前的預期。平安證券首席經濟學家鍾正生認為，歷史上，美聯儲停止加息後，10年美債利率通常會明顯下行。如果7月加息預期降溫，10年美債利率可能回落，但過快回落又可能觸髮美聯儲的“鷹派引導”。綜合來看，三季度10年美債利率波動區間或在3.5%~3.9%。
儘管擔心緊縮政策最終可能會引發衰退，但至少目前一些國家的經濟依然堅挺。
例如，本周公布的一系列數據顯示，美國經濟表現超出預期，支撐美聯儲的緊縮行動。美國新屋銷售攀升至一年多來的最快速度，耐用品訂單超過預期，消費者信心達到2022年初以來的最高水平。
牛津經濟研究院美國經濟學家Michael Pearce對記者表示，目前美國經濟數據相對強勁的表現意味著，第三季度出現衰退的可能性不大。但貸款標準的收緊是我們認為未來幾個季度可能會發生衰退的一個關鍵原因，美聯儲可能將按照計劃將聯邦基金利率的目標範圍再提高50個基點，而進一步的緊縮政策也會提高經濟衰退的概率。
在Pearce看來，儘管金融狀況指數在過去幾個月有所緩和，但並沒有完全反映出銀行貸款標準正在迅速收緊的情況。銀行對企業的貸款正在收縮，這將在年底前拖累經濟，經濟陷入衰退的可能性繼續上升，信貸緊縮對經濟的最大拖累將出現在今年下半年或明年初。
投資策略層面，PIMCO（品浩）全球首席投資官艾達信（Dan Ivascyn）對記者表示，隨著較高風險的行業逐步適應緊縮的信貸環境，高質量債券的初始收益率將與長期股票回報相當，且潛在波動幅度更低。
艾達信分析稱，市場已大幅調整。自從上次全球金融危機以來，我們沒看到過這麼高的名義或實際收益率，而且當前全球的可持續增長率較低。因此，其中蘊藏著極大的投資價值，短期內不確定性因素仍多，通脹及硬著陸風險引起的不確定性持續存在，但對於債券市場的高質量領域來說，未來的回報潛力極為可觀。
