來源：華爾街見聞 劉惠琳
輝達的財報似乎起了“反作用”，美股波動令人無所適從，到底是什麼在“作祟”？
據高盛(325.97, 5.82, 1.82%)策略師稱，期權交易員和採用系統性策略的基金牢牢控制著美股，減輕了輝達最新發佈的重大財報等所謂基本面消息的影響。
輝達公佈大幅好於預期的財報後，股價漲勢未能持續，甚至拖累了市場其他股票，尤其是七大科技股，由此引發的波動率讓許多專業人士撓頭不已。
高盛的董事總經理兼衍生品策略師斯科特·魯布納（Scott Rubner）表示：
“在上週四市場交易中，我受到的衝擊比我在華爾街20年職業生涯中任何一個交易日都要多。”
但魯布納認為，一個簡單的原因就是：系統性基金和期權交易商在推動股市，因為在通常比較慘淡的8月份，流動性本來就很稀缺。道瓊(34559.9805, 213.08, 0.62%)的資料顯示，8月通常是美國股票回報率最疲軟的月份。
與此同時，期權做市商也助長了日內波動的擴大，而不是起到穩定市場的作用，因為購買即將到期合約的客戶數量越來越多。
他表示，因此，交易員是在一個“無規則”的市場中運作。
他在說明中解釋說道，最近，市場正在努力消化一類被稱為商品交易顧問（CTA）的系統性趨勢跟蹤基金的大量拋售。
然而，並不只有CTA出現了拋售。隨著國債殖利率攀升和美股下跌，其他追求波動率控制和風險均等的系統性基金也在縮減風險敞口。最終的結果是，儘管標普500指數和納斯達克(13705.1305, 114.48, 0.84%)綜合指數在上週五結束了三週連跌，但股市在過去一個月裡仍錄得下跌。
在此背景下，零日到期期權（0DTE）交易員對市場產生了更大的影響，盤面經常圍繞熱門行權價波動，比如行權價為4440的標普500看跌期權被指責加劇了8月15日晚間的大跌。
巨大的短期期權交易量使得期權交易員每天都有大量的風險敞口需要對沖，因為市場相對較小的波動就會導致一波即將到期的0DTE期權在變成“實值期權”後價值突然飆升。據魯布納稱，自幾年前高盛開始追蹤短期期權交易以來，目前交易商的“做空gamma”風險敞口是他所見過的最大的。
魯布納所說的標普500 e-mini期貨ES00的“最佳報價”流動性已從約2500萬美元降至1100萬美元，降幅約為56%，這也凸顯了上述情況。
期權市場分析師表示，當交易員做空gamma期權時，通常意味著他們的客戶買入看跌期權，賣出看漲期權。看跌期權賦予持有者在設定的到期日之前以約定價格賣出標的證券的權利，但不是義務。看漲期權給予持有者買入的選擇權。
大量的做空gamma頭寸意味著交易員必須在標普500指數下跌時賣出股指期貨或其他交易品種，並在指數上漲時買入，從而對衝風險，導致日內波動加大。
魯布納在談到交易商的時候說，“這是加劇市場波動的因素，而不是抑制因素。”
