2023年11月13日15:43 第一財經
資料來源：新浪財經
比起聯邦政府關門本身，背後的美國債務上限問題和對美國政府信譽的損害更為關鍵。
11月17日前，美國祇剩數日來避免聯邦政府停擺局面。
如若再次關門，會如何影響美國經濟和市場呢？對此，大部分接受第一財經記者採訪的市場人士，即使關門，仍會與歷史上的多次關門一樣，屬於短期、有限的關門，對美國經濟的直接影響有限，但不排除最終關門超預期成為長期、全面關門，對經濟和市場造成更長期、深遠的負面影響。他們同時表示，比起聯邦政府關門本身，背後的美國債務上限問題和對美國政府信譽的損害更為關鍵。
此外，雖然歷史數據顯示，聯邦政府停擺本身並非市場事件，對美股長期走勢影響有限，但受訪分析師均認為，市場確實討厭不確定性，因而短期內，停擺會給已經處於季節性弱勢的美股帶來更大波動性。
再次瀕臨關門
當地時間11日，新任美國眾議院議長約翰遜（Mike Johnson）公佈了一項「兩步走」的臨時撥款法案，以避免聯邦政府下週因資金耗盡而陷入部分停擺的境地。
此前，美國國會通常採取一種被稱為「持續決議」（CR）的臨時撥款法案，在特殊時期為聯邦政府提供資金。而這一次，由於美國國會兩黨分歧過大，約翰遜提出的法案採用了一種非正統結構，以增加通過的幾率。根據該法案，政府對農業部、交通部、退伍軍人事務部和能源部以及其他幾個聯邦部門的撥款將延長至明年1月19日，議員們已在這些部門明年的支出上取得了進展；而勞工部和司法部等其他聯邦機構的撥款將延長至明年2月初，兩黨對這些機構明年的支出分歧更大。
眾議院最快可能在當地時間14日就該法案進行投票，即使在眾議院獲得通過，隨後還需要民主黨控制的參議院和白宮的批准。然而，從目前的表態來看，該法案不太可能獲得民主黨和白宮的支持。據悉，美國總統拜登可能在13日稍晚發出正式的否決決議。白宮新聞秘書卡琳·讓·皮埃爾稱這項新法案為「共和黨製造更多混亂和更多政府關門的處方」。
今年，美國政府屢次接近債務違約。為此，惠譽評級已下調了美國主權債務評級。穆迪是唯一仍給予美國最高評級主要信用評級的機構，但上週五，穆迪也將美國的評級前景從穩定改為負面，理由是美國財政實力和國會分化存在風險。
根據媒體10月30日~11月7日的民調，為期三週的選舉新議長的混亂過程損害了共和黨人在搖擺州的地位。搖擺州選民的投票顯示，表示「該混亂使他們更可能在2024年投票給民主黨」的人比表示「該混亂使他們更可能投給共和黨」的人多出9%。
長期深遠影響大於短期直接影響
如若關門，從本週六開始，數十萬聯邦工作人員將在感恩節假期前提前被迫休假，並推遲政府合約和供應商付款。軍事人員、執法人員和其他重要員工將繼續工作，但在僵局解決之前將停薪。
巴克萊銀行資深經濟學家米勒（Jonathan Millar）對第一財經記者表示，「一般來說，美國聯邦政府停擺每週會使國內產生總值（GDP）減少約0.1個百分點。根據歷史經驗，關門幾乎肯定會在本季度內結束，而當美國聯邦政府恢復運營，部門員工復工後，這些由關門導致的經濟影響將得到完全彌補。”
尚渤投資管理公司聯席投資總監兼董事總經理克林格霍夫（Jeff Klingelhofer）也告訴第一財經記者，市場目前預期政府關門只會持續幾天，「如果政府關門持續更長時間，將削弱市場情緒，但不論是短期還是中期，對美國經濟的影響仍然只會是’溫和’的。”
不過，他認為背後的政府債務問題更為棘手。「過去一段時間，在一個零利率世界裡，美國政府相當於可以免費為自己的財政支出融資，因而兩黨在政府支出和稅收之間更容易達成妥協。但如今，在更高的利率的驅動下，美國政府的巨額赤字問題變得重要。美國政府的淨利息成本隨著利率上升而提高，在過去兩年中已上升了40%。」他說。
瑞士百達財富管理美國高級經濟學家崔曉也對第一財經記者分析稱，與突破債務上限相比，美國聯邦政府關門是一種更小、更可預測的經濟衝擊。經濟影響的大小也取決於關門持續的時間，以及部分關門（政府的某些部門不受影響）還是像2013年那樣的全面關閉。
「聯邦政府關門直接的經濟影響將來自那些被視為非必要而不得不因關門而休假的政府員工，他們將無法獲得工資（但在政府重新開放時將得到全額報酬）。如果關門時間更長，也會對政府承包商的付款延遲產生間接影響，並可能對企業和消費者信心產生負面影響。」崔曉稱，「一開始，聯邦政府關門的直接影響很小，估計每週對美國國內生產毛額（GDP）的影響為0.1%~0.2%。但從長遠來看，兩黨政治鬥爭會使美國財政赤字不太可能得到改善，引發市場對債務增加及其可持續性的擔憂。 」
Global X ETF首席投資長邁爾（Jon Maier）同樣更擔心長期、深遠影響。他告訴第一財經記者，美國聯邦政府關門會對其金融格局產生多重影響。一個重要的擔憂是對美國國家信用評級的影響，穆迪已經表達了相關觀點，即停擺將對美國債務產生「信貸負面影響」。同時，雖然聯邦政府關門不太可能立即增加美國經濟衰退的風險，但由於聯邦工作人員休假，可能會導致經濟活動暫時放緩甚至停滯，並對消費者支出產生抑製作用，尤其是在假期臨近之際。
最悲觀的是品浩（PIMCO）。品浩董事總經理兼經濟學家威爾丁（Tiffany Wilding）對第一財經記者表示，此次聯邦政府停擺的風險可能比以往更高。「目前的政治動態表明，此次關門的時間可能比許多人預期的要長，也比以往的關門時間更長。」首先，他稱，那些對此次聯邦政府關門將僅造成有限經濟影響的預期，建立在關門僅會是部分關門（類似2018~2019年關門，當時大約有46萬名聯邦工作人員休假）的假設上，而在品浩看來，這次關門將類似2013年那次停擺，會是一次全面關門，即除了社保、醫療保險和其他強制性項目外的政府部門都將停擺，影響到大約80萬名聯邦工作人員。其次，目前大部分市場人士傾向於認為政府關門是短暫的──2013年最長的一次全面停擺持續了16天。「然而，我們擔心目前的政治環境可能預示著更長的停擺。導致這次政府關門的原因，即某些保守派成員的頑固態度可能也會導致政府無法輕易重新恢復運作。」他分析道。
他稱，目前大部分市場人士對停擺直接影響的估計，並未考慮到其對消費的潛在、間接影響。聯邦政府停擺期間，220萬聯邦政府員工的薪資將延遲支付，400萬聯邦政府承包商的工程款項也將被拖欠。如果聯邦許可被發放擱置或某些聯邦機構關門暫時影響了資本支出，相關商業投資也可能被推遲。「總體來說，此次關門可能會對迄今為止仍表現出韌性的美國消費者，對美國經濟活動和成長造成長期損害。我們可能會看到經濟活動受到比許多市場人士預期的更大、甚至更持久的打擊。」他稱。
增添美股波動
邁爾告訴記者，美國政府關門可能會給「本已處於季節性脆弱的美股市場再添一定程度的波動」。此外，由於會危及美國政府信譽，關門有可能放大美國公債殖利率目前的上升趨勢，導致其進一步上升（加劇美債拋售）。
事實上，比起事件本身，市場往往討厭事件對經濟和大企業帶來的不確定性。加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）的最新數據研究顯示，在1976年後的最近七次政府關門（持續10天或更長時間）前，標普500指數的跌幅中位數為10.2%。最大的跌幅（19.8%）發生在2018年12月21日~2019年1月23日政府關門前。而在政府關門期間，標普500指數的跌幅中位數為2%。不過，該機構的策略師卡瓦西納（Lori Calvasina）稱，在政府恢復運作後，美股也會隨即復甦。在關門後的12個月內，標普500指數的漲幅中位數為18.9%。
Truist Advisory Services的聯合首席投資長 Keith Lerner）也稱：「聯邦政府關門往往是高調的，但持久的市場影響微乎其微。儘管如此，圍繞關門的不確定性往往會加劇投資者的焦慮情緒和短期市場波動。我們預計，由於美股仍處於季節性疲軟時期，且缺乏明顯的短期催化劑，短期內美股將繼續波濤洶湧。”
