2023年11月18日16:12 媒體滾動
資料來源：新浪財經
21世紀經濟報道記者吳斌上海報道
在一系列負面經濟數據衝擊下，市場對聯準會明年降息的預期進一步升溫，美債殖利率也急劇回落。
當地時間11月16日，美國勞工部公佈的數據顯示，美國上周初請失業金人數增至23.1萬人，創三個月來最高，續請失業金人數也增至187萬人，升至近兩年來的最高水平，勞動市場正逐漸降溫。此外，美國10月進口價格下降了0.8%，為七個月來最大降幅。本周公布的其他數據也顯示，通膨壓力正在減弱，消費者支出放緩，聯準會結束升息幾成定局。
在眾多經濟數據影響下，11月16日，各期限美債殖利率全線走低，2年期美債殖利率下跌7.2個基點至4.85%，5年期美債殖利率下跌9.8個基點至4.425% ，10年期美債殖利率下跌9.4個基點至4.441%，30年期美債殖利率下跌7.5個基點至4.62%。
11月17日，各期限美債殖利率進一步走低，「全球資產定價之錨」10年期美債殖利率一度跌破4.4%關口。比較來看，10月10年期美債殖利率曾突破5%大關，創下2007年7月以來新高。
聯準會或將轉變政策焦點
隨著勞動市場降溫、通膨回落，聯準會政策的焦點可能將從抗通膨轉向穩經濟。
牛津經濟研究院美國經濟學家Nancy Vanden Houten對21世紀經濟報道記者表示，初請失業金人數攀升至三個月高位，同時續請失業金人數更是升至近兩年來的最高水平，顯示失業人員更難找到新工作，這與招募步伐放緩是一致的。
與申請失業金人數相呼應的是，10月新增非農業就業人數15萬人，不如預期的18萬人，失業率上升0.1%至3.8%。渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑對21世紀經濟報道記者表示，越來越多的人開始重回到勞動市場找工作，就業缺口加大，失業率上升。金融環境的收緊已傳導到勞動市場，預計未來勞動市場將進一步降溫。
官方層面，聯準會理事庫克表示，勞動市場出現了正面的跡象，空缺職位數與失業人數之比、離職率、就業成長等指標都顯示就業市場正回到疫情前的常態。
除了就業市場，聯準會關注的另一個大關鍵指標通膨也在降溫。美國勞工部數據顯示，由於汽油價格下跌，10月整體CPI環比持平，年漲幅從9月的3.7%超預期降至3.2%。剔除波動較大的食品和能源後，10月核心CPI環比溫和上漲0.2%，較去年同期上漲4%，創下2021年9月以來的最小漲幅。隨後一天公佈的10月PPI數據也超預期下降，季減0.5%，年減1.3%。
在緊縮壓力減輕之際，聯準會對經濟的考量或將逐漸升溫。庫克表示，她已經意識到經濟存在急劇下滑風險，金融環境收緊對某些經濟領域帶來壓力，這可能預示著未來壓力還會加劇。由於金融環境收緊，一些經濟領域顯示出緊張的跡象，例如低收入家庭儲蓄減少、小企業主借貸成本上升以及房地產行業需求放緩。
王昕傑分析稱，目前美國的經濟具有一定韌性，其中重要的原因是美國居民端的超額儲蓄仍可維持消費需求。但隨著金融條件緊縮，美國居民端的超額儲蓄不斷下降，支出也隨著通膨提高，造成超額儲蓄不斷下滑。在信貸條件收緊的同時，學生貸款重新開始還款也會進一步壓縮居民端的超額儲蓄。
寬鬆交易浮現
隨著聯準會升息週期大概率已結束，市場焦點轉向明年何時降息，美債收益率急劇回落也助推了“寬鬆交易”
華頓商學院金融學教授傑里米·西格爾（Jeremy Siegel）表示，對抗高通膨的戰鬥即將結束，這可能會給聯準會很快開始降息「開綠燈」。“降息最早可能會在明年3月到來，我希望鮑威爾扭轉殖利率曲線倒掛現象，避免美國經濟衰退。”
寬鬆交易升溫的跡像已經浮現。例如，美股市場11月表現頗為亮眼，漲幅最高的納指大漲近10%。截至美東時間11月16日，道瓊指數11月已上漲5.73%，標普500指數漲7.50%，納指漲9.82%。
債市方面，王昕傑對記者表示，在前三次聯準會暫停升息之後，「全球資產定價之錨」10年期美債殖利率都見頂回落。前三次美國升息暫停分別在2000年2月、2006年6月和2018年9月，在這三次升息週期見頂之後的12個月內，10年期美債殖利率分別下降了155、 55和113個基點，平均下降約100個基點。
短期來看，如今美債殖利率已經符合這項規律，王昕傑預計，未來3個月10年期美債殖利率會在4.25%—4.5%的目標範圍。未來6—12個月，美債殖利率仍有100個基點的下降空間。在債券價格上漲、殖利率大幅回落背後，一方面，聯準會繼續升息的機率已經大幅下降。另一方面，美國財政部近期將第四季借款淨額預估由7月底的8,520億美元下調至7,760億美元，債券供應擔憂降溫。
美債殖利率回落對各類資產影響幾何？王昕傑分析稱，從歷史表現來看，美債殖利率達峰之後的12個月內，風險資產普遍有不錯的表現，包括利率債和信用債在內的美債都有雙位數的上漲。股市和國債殖利率的關聯度也比較大，特別是成長股有望受益，包括科技和資訊通訊。此外，美債殖利率是持有黃金的機會成本，所以美債殖利率下降也會支撐黃金價格。
警惕降息預測過於激進
目前市場對聯準會降息的預測日益升溫，但背後並非沒有風險。
芝商所聯準會觀察工具顯示，期貨市場目前預測聯準會12月不升息的幾率接近100%，明顯高於一週前的85%；聯準會明年3月開始降息的可能性為33%，高於一週前的12%。
對於市場日益激進的降息預測，「鷹派」官員克利夫蘭聯邦儲備銀行主席洛雷塔·梅斯特（Loretta Mester）提醒，金融市場對降息的關注為時過早，本週通膨水平下降的消息還不足以讓她相信聯準會已經贏得了抗通膨之戰，還需要看到更多進展，未來仍可能進一步提高利率。
從穩健的角度，另一位鷹派官員舊金山聯邦儲備銀行主席瑪麗·戴利也警告稱，如果過早宣布抗通膨取得勝利，然後又不得不再次升息，將危及聯準會的信譽。聯準會應該深思熟慮，不要急於做出判斷，不能排除再次升息的可能性。
近期一系列數據意味著聯準會升息週期或已結束，但降息路徑尚未明朗。王昕傑分析稱，美國10月通膨數據超預期下滑，先前10月非農的數據也顯示勞動市場供需緊張有所緩解，聯準會不太可能繼續升息。雖然市場開始預計明年5月開始降息，但聯準會期望將限制性利率維持更久，要看核心通膨的下滑速度。
與此呼應的是，Nancy也對記者表示，一方面，就業市場降溫足以讓升息畫下句點。另一方面，就業市場仍相對強勁，聯準會短期內不會考慮降息。雖然聯準會無疑受到近期通膨數據的鼓舞，但需要看到勞動市場和薪資成長進一步放緩，才能相信通膨正處於可持續回歸2%的軌道上，預計明年9月之前聯準會不會降息。
（作者：吳斌編輯：李瑩亮）
