2023年12月18日 18:29 市場資訊
資料來源：新浪財經
聯準會要轉向了，日本央行又尷尬了：必須搶在聯準會之前動手？
來源：華爾街見聞 葛佳明
市場普遍預期，日本央行今年最後一次議息會議將“按兵不動”，但植田和男可能“放鷹”與市場充分溝通後在明年年初“動手”，在美聯儲轉向後，留給日本央行的政策空間不多了。
歐美央行「放鴿」之際，日本央行要「放鷹」了？市場普遍認為，日本央行將在2024年繼續「特立獨行」下去。
日本央行將於12月19日宣布今年最後一次政策會議結果，市場普遍認為本次會議日本央行不會調整貨幣政策，將基準利率維持在-0.1%，將10年期公債殖利率將維持在0 %左右，但會後日本央行的發言或“偏鷹”，會與市場繼續交流退出負利率政策的可能性，給市場一定“心理準備”。
近期，市場預期正因為日本央行一、二把手的鷹派發言發生了明顯轉變，超20%的分析師認為，日本央行最早將於明年1月開始逐步退出超寬鬆貨幣政策，同時，超過80%的經濟學家預計日本央行將在明年年底前取消負利率。
大和證券首席經濟學家Mari Iwashita稱，他認為植田和男最好在本月向日本央行領導層發出指令，讓他們開始考慮取消負利率政策，並提前告知市場。
前日本央行行長候選人、東京大學經濟學教授Tsutomu Watanabe表示，“機不可失，失不再來”，如果這一次植田和男不能邁出實現貨幣政策正常化的這一步，他可能找不到任期內更合適的時間點了。
東京瑞穗銀行首席市場經濟學家Daisuke Karakama表示，作為唯一一家還在實行負利率政策的主要央行，在聯準會轉向後，日本央行的政策空間將非常緊張：
日本央行可能會強調，其他央行的政策不會影響他們自己的政策。但我認為，如果可能的話，他們會希望在聯準會開啟降息週期之前採取正常化措施。
那麼市場「捉摸不透」的日本央行會再送上一份年末「大禮」給市場嗎。
日本央行年底不會「急於升息」？
植田和男近期在國會發言時表示，「從年底到明年在貨幣政策的處理問題上將變得更具有難度，如果加息的話有多種選項可以用於調整政策利率」。此番言論中的「年底」二字讓市場進一步押注日本央行可能在12月「有所行動」。
在當前的處境下，日本央行「任重道遠」：一方面結束長期的負利率政策勢在必行，通膨持續升溫已經讓日本國內出現了不滿的情緒，另一方面，貿然結束負利率也存在風險，日本國內經濟可能會受到衝擊，日圓和日債殖利率可能面臨新一輪市場壓力。
分析師普遍認為，植田和男將維持負利率，不會在今年底「急著升息」。行長和(5.23, 0.01, 0.19%)
但可以確定的是，日本央行已經釋放了提前告別「負利率時代」的訊號，最早今年底或明年年初投資者就會看到歷史性升息。瑞穗研究與經濟學家技術與日本央行前貨幣政策負責人Kazuo Momma表示：
我們認為，日本央行應該會和市場充分溝通，從這裡開始，日本央行——就像聯準會和歐洲央行一樣——將繼續保持高度透明度，以便市場能夠充分按照其貨幣政策的方向進行定價。如果日本央行能夠確認薪資上漲的持續趨勢，預計日本央行將在 4 月結束負利率，並在 2024 年稍後小幅上調短期利率。
匯豐報告中指出，日本央行喜歡「突襲」市場，但在年底退出負利率還是太早了，他們會等到明年確認薪資-通膨的關係後再行動。
日本央行最具「挑戰性」的時期來了？
分析師指出，日本央行近期同市場交流退出負利率的原因主要有兩點：①日本通膨持續位於高位；②聯準會比市場預期的更為「鴿派」。
問題1：通膨水準可持續嗎？
從日本經濟數據來看，一方面，日本通膨2%的水平是否可以持續仍有爭論，另一方面，日本製造業PMI降至2月以來的最低水平，製造業的疲軟對日本經濟來說不是好消息。
隨著日本通膨超過日本央行2%的目標已有一年多時間，近期，部分日本通膨指標已高於美國，10月日本的綜合CPI年比為3.3%，高於美國的3.2%，同時，日本央行近期對日本企業的問卷調查也顯示，企業對3-5年後的通膨預期與漲價預期仍處於高位。
有觀點指出，日本此輪通膨或許並非暫時性的，日本央行有必要對相對頑固的通膨有所作為，也有觀點認為，日本通膨走勢仍存在不確定性，2024年的「春鬥」結果比較重要。
瑞銀(29.2, -0.08, )-0.27%
事實上，2024財政年度的春季薪資談判甚至尚未開始，這些談判從一月開始，但許多公司，尤其是小公司會持續到夏季。
工會聯合會Rengo將在明年3月至7月公佈七次統計談判結果，第一次談判結果將在3月17日公佈。
問題2：若通膨水準可持續，日本央行何時動手？
野村也在最近的報告中指出，他們預計日本央行將在明年1月結束負利率政策，而放棄YCC政策的時間將相對較晚，直到他們可以判斷2%的通膨水準可以持續，而在野村看來，春季勞資談判將幫助日本央行判斷薪資-物價已進入良性循環，預測YCC將在2024年第二季取消：
要確定日本央行退出負利率的可能時間要困難得多，日本央行在這方面沒有提供前瞻性指導，但我們認為，日本央行應該先退出負利率政策後，再退出YCC，日本央行將保留YCC，以便投資者對升息預期過於樂觀時作為市場穩定的「後招」。
野村在報告中指出，有三點原因使得他們提前了日本央行退出負利率政策的時間，包括：
1）日本央行行長植田和男12月初的國會發言時指出從年底到明年在貨幣政策的處理問題上將變得更有難度。雖然上沒有具體說明什麼會使日本央行的工作更具挑戰性，但我們猜測這一評論表明，日本央行已經積累了大量數據證明工資-物價螺旋式上升的良性循環形成。且有通報顯示，企業在2024 年越來越願意提高工人工資。我們認為，這項項目可能會增加收集到的有關工資和價格之間螺旋式上升的數據。
2）日本央行副總裁冰見野良三也暗示，日本央行可能很快就會結束負利率政策，退出負利率政策對日本經濟的影響相對較小。如果處理得當，退出負利率將有足夠的可能性獲得積極的結果，廣泛的家庭和企業將從工資和價格之間的良性循環中受益。
3）市場格局的變化，自兩位日本央行官員發表備受關注的言論以來，日本長端利率已經上升，美元兌日圓匯率下跌（美元走弱，日圓走強）。這種市場反應很可能是過度的，但如果市場長期利率的上升以及美元/日圓匯率的下跌使工資-物價螺旋式上升看起來更加確定無，那麼日本央行就能在一定程度上緩解退出當前寬鬆政策可能帶來的衝擊。
12月以來，市場定價2024年內聯準會或更早降息。分析師認為聯準會的降息時期也是決定日本央行退出負利率的重要因素：
目前，日本央行超儲當中負利率所對應的部分（Policy-Rate Balance）僅佔4.5%，比起對存量的影響，更多是邊際上的影響。我們認為負利率的實際意義相對有限，即便退出負利率，日本的隔夜利率只會上漲10bp左右，負利率的存在更多是像徵作用。
我們認為日本央行或希望在本輪通膨週期中結束現有的負利率制度（即在聯準會降息前完成退出負利率）。
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