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瑞信大甩賣,如果這家銀行再爆了,那歐美銀行業將“人人自危”

瑞信大甩賣,如果這家銀行再爆了,那歐美銀行業將“人人自危”

2023年03月21日 14:38 市場資訊
資料來源:新浪財經

瑞信大甩賣,如果這家銀行再爆了,那歐美銀行業將“人人自危”

文章來源:華爾街見聞

“銀行之死”新模式

第一共和銀行依然延續暴跌模式。

日內跌幅接近50%,因股價波動過大,盤中一度觸發熔斷暫停交易,最終收盤創新低。自3月8日矽谷銀行恐慌以來,其股價已經跌去近90%。

儘管消息面上救助的行動一直在升級,上週四11家大銀行組成的華爾街“天團”向第一共和銀行存入300億美元,本週一以摩根大通(130.55, 3.41, 2.68%)CEO戴蒙為首的大行們牽頭討論增加第一共和銀行的資本。

SVB只救儲戶,瑞信0.06PB賣身,導致銀行業危機的方式已經改變。銀行的危機不再是從前的壞賬巨虧,也沒有幾個月甚至幾週的時間可以應對。

銀行之死是信心的坍塌,也是迅雷(1.87, 0.06, 3.31%)不及掩耳的。

而救助沒怎麼阻止危機,甚至可能正加速銀行的死亡。

1、銀行危機之“生死時速”

一個月前,總部位於舊金山的第一共和銀行還擁有1760億美元的存款和令人羨慕的富有客戶名單。

但SVB以及緊隨其後Signature銀行的光速倒閉,重創了第一共和銀行投資者的信心。儘管華爾街為其籌集了300億美元的現金,也遠未能挽回投資者相信其難以避免進一步的災難。

一方面存款還在瘋狂的流失。最近幾週第一共和國銀行損失了大約700億美元的存款,接近於去年年報中該銀行存款總數的一半。週一該銀行的發言人已拒絕提供有關存款增減的資料。

另一方面,政府和私營部門急於尋找快速解決方案,恢復人們(尤其是儲戶)對金融體系健康狀況的信心,卻在加劇銀行股東的恐慌。

瑞信揮淚賣身的前車之鑑,讓第一共和銀行的管理層明白,留給他們處理千億美元資產的時間不再是以幾週計,而是以天計。籌集不到新資金,銀行就要被甩賣。

這讓銀行的股東不得不恐慌。

2、銀行甩賣,價值只是一個信心遊戲

銀行業的估值在所有行業中非常特別,因為它具有高達90%的資產負債水平。換句話說,銀行的股東權益一般只佔資產的10%。

如果由於擠兌等緊急情況,一家銀行不得不在幾天內出售其所有資產,一旦資產折扣下降超過10%(負債不變),那麼銀行的股權就會一文不值,股東的股份也就淪為一張廢紙。

以瑞信為例,2022年度報告顯示其有約5310億瑞士法郎的資產和約4860億瑞士法郎的負債。股東權益則為450億瑞士法郎(約佔資產的 8.5%)。

上週提交年報時,其股價約每股2.24瑞士法郎,股票總市值約90億瑞士法郎。那也就是說,市場認為瑞信股票(股東權益)的市場價值是賬面價值的20%。這同時也意味著瑞信的總資產價值是賬面價值的93.2%,也就是資產價值下跌了6.8%。

而根據瑞信的資產負債結構,如果出售的總資產價值下降8.5%,那瑞信股票也就一文不值。

這也是為何瑞銀(21.05, 2.25, 11.97%)同意以32.5億美元,即有形賬面價值490億美元的6.6%(PB0.066)收購瑞士信貸(0.9681, 0.02, 2.46%)——用本傑明·格雷厄姆 (Benjamin Graham) 的一句名言來說,這個水平聽起來會給買家帶來巨大的安全邊際,該交易理論上將使瑞銀自身的每股有形賬面價值增加74%。

然而,即使有瑞士當局的加持,瑞銀仍然不情不願。因為它需要吸收賬面資產折價的前50億瑞士法郎,(約54億美元);瑞士政府將承擔接下來的90億法郎。如果資產折價更大,雙方將進一步分攤損失。

銀行股東權益的安全墊其實非常薄。

3、可靠的比率擋不住信心的“迅速”坍塌

如果2008年金融危機中大多數銀行的倒閉,是因為大量持有了有毒的房地產支援證券,那麼如今銀行業危機的方式已經變成了“信心+速度”。

他們一度是行業內的優等生,資產是優質資產,期限錯配也是銀行典型的盈利模式。然而,信心流失卻直接就會帶來流動性危機。

根據監管機構青睞的衡量標準,瑞信擁有強勁的資本充足率,其普通股一級資本比率,(當今最廣泛引用的資本充足率指標)年底為14.1%,與瑞銀相似,高於許多大型同行。

但信心的流失使得這些比率對其流動性水平都不再重要。不論是SVb、瑞信、還是第一共和銀行,對他們來說最直接的問題是它們正在失去客戶,進而變成流動性危機。

瑞銀被迫倉促談交易暴露了市場對其他銀行也資不抵債、負債價值超過資產價值的深切擔憂。加上AT1紓困債券的清零反映銀行救助中的債券風險可能比股票更高,投資者也在一夜之間逃離了整個歐洲的銀行紓困債券。

這也體現了信心令人顫慄的流失速度。

2008年雷曼從預計虧損28億美元,到宣佈破產用了三個月的時間。

而SVB一個週末關閉了,瑞信一個週末超低價甩賣了。在當今的數字時代,不論是壞消息,儲戶的流失,還是投資者的逃跑,信心坍塌速度都快的讓這些坐擁千億資產的銀行措手不及。

接下來,如果政府和私營部門聯合救助下的第一共和銀行繼續倒下,那銀行股的投資者將人人自危。

當事情發展得很快時,流動性和償付能力終究變得沒有邊界。

風險提示及免責條款

市場有風險,投資需謹慎。本文不構成個人投資建議,也未考慮到個別使用者特殊的投資目標、財務狀況或需要。使用者應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資,責任自負。

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