2024年01月01日20:50 第一財經
資料來源：新浪財經
關於通膨前景的激烈辯論仍在繼續，一些德高望重、經驗老到的商界人士對中央銀行是否已經控制住了通膨表示懷疑。
2023年已過，投資機構似乎預計2024年的經濟將進一步放緩，其中許多對我們尚未出現嚴重衰退這一事實感到困惑。
通膨的前景帶來了更巨大的挑戰。過去幾年的狀況表明，通膨會受到不確定性和未知事件的嚴重影響，至少在整體意義上是如此。關於通膨前景的激烈辯論仍在繼續，一些德高望重、經驗老到的商界人士對中央銀行是否已經控制住了通膨表示懷疑。歐元區、美國和英國的最新消費物價數據為整體通膨趨勢提供了一些令人鼓舞的消息；但不包含波動較大的能源和食品價格的核心通膨仍然令人不安地高於央行的設定目標利率。
當然，中國這個世界第二大經濟體似乎不存在這個問題。中國國內經濟所面臨的各項挑戰是值得專門研討的重大議題。鑑於中國房地產市場面臨的許多問題，再參考其他國家的相關經驗，我們可以認為這些挑戰將會長期存在。但一種不那麼悲觀的觀點認為，正因為有那些先例以及各路評論家長期以來的警告，中國的政策制定者已經充分意識到了這些問題。
除了中國國內因素，我們還必須考慮全球大宗商品價格的走勢，因為中國的需求仍將對其產生重大影響。在這方面指向2024年底的消息比許多人預期的更加令人鼓舞，這表明許多國家的整體通膨率可能會在未來幾個月進一步下降。在中東亂局和俄烏衝突下依然疲軟的原油價格讓許多分析師感到意外，其中包括一些應該知道這個市場正是因為不可預測才會存在的人。
除了上述因素，還有三個因素讓我印象深刻。首先，許多經濟體的貨幣成長急劇減弱，結合當前的大宗商品價格趨勢來看，這一點令人相當放心。雖然除了那些最狂熱的貨幣主義者之外，已經很久沒有人聲稱貨幣供應量總是與通膨直接掛鉤，但過去幾年的情況表明，如果貨幣增長急劇加快（就像美國在2020年底和2021年初的做法一樣），通膨就會上升。
其次，也許與大宗商品和貨幣趨勢一致的是，近期主要國家的通膨預期數據讓人感到寬慰。特別是密西根大學最近一輪的消費者五年期前景調查顯示，人們的通膨預期從上個月的3.2%急劇下降至2.8%，至少顯示長期通膨預期並未持續上升或「脫錨」。
而最後，或許也是最棘手的問題是各國央行將如何應對。聯準會在向市場提供的最新前瞻性指引中指出，可能會在2024年利率下調75個基點。而其他央行，尤其是歐洲央行則在對抗金融市場關於2024年將降息的押注，但市場似乎尚未意識到這一點。由於核心通膨率仍高於設定目標，（排除通膨因素後的）實質薪資水準仍在成長，生產力上升的有力證據還未出現，央行總裁們不會很快降息。但隨著他們繼續嘗試透過指導和公開聲明來影響市場，他們或許不得不承認市場（基於其集體智慧）可能看到了一些自己未能看到的東西。如果數據急劇轉好，他們或許就會改變口風。
薪資成長仍然是一個關鍵變數。一些國家（尤其是英國）的薪資成長終於超過了物價的成長。政策制定者會本能地擔心這個趨勢會引發教科書式的薪資—物價螺旋上升。但如果近期實質薪資成長被金融回報的重新平衡和期待已久的生產力正成長證明是合理的，那不是很好嗎？新的一年總會帶來新的希望。
（作者曾任高盛( 385.77 , -0.64 , -0.17% )資產管理公司主席、英國財政大臣，現為泛歐健康與永續發展委員會成員）
