2024年01月04日17:01 市場資訊
資料來源：新浪財經
德銀：基準情境下聯準會6月首次降息全年降175個基點
資料來源：華爾街見聞 趙穎
基準情境外，若美國經濟溫和衰退全年降息225個基點，若美國經濟「軟著陸」全年降息100-125個基點。
隔夜聯準會公佈重磅12月會議紀要，紀要顯示聯準會認為通膨上行的風險下降，預計未來一年可能適合降息，但幾乎並沒有提供關於降息前景的資訊。
事實上，聯準會2024降息已成普遍共識，然而具體路徑仍迷霧重重。德意志銀行在本週發布最新報告中指出，聯準會12月FOMC會議上鴿派立場表明，未來一年可能會對通膨下降做出相當大的反應。
德銀勾勒出關於本年度降息方案的三種情境：
基準情境：通膨放緩+溫和衰退=大幅降息，聯準會將從6月開始降息，2024年總計降息175個基點。
通膨加快回落、溫和衰退：在溫和經濟衰退情況下，通膨更快回落，聯準會降息力度會更大。在這種情況下，預計全年降息225個基點。
通膨加快回落、經濟“軟著陸”：如果通膨加快回落，同時經濟出現“軟著陸”，聯準會可能會從3月開始降息，但在2024年只會降息100-125個基點。
基準情境：6月首次降息，第一次降50基點，全年降息175個基點
德銀指出，在短期內，看到核心PCE通膨溫和企穩的趨勢，可能出現幾個月環比約0.3%的數據，同時預期溫和衰退可能導致失業率略高於共識和聯準會預期。
在這種經濟情勢下，德銀預計，聯準會將在6月開始降息，預計總共降息175個基點，使聯邦基金利率降至3.6%，略高於對名目中性利率的預期。此外，德銀預計，聯準會將在2025年初將再降息50個基點，使政策利率與名目中性利率一致。
在這一基準情境下，需要滿足幾個關鍵因素：
首先，核心通膨在短期內有所穩定，為聯準會在2024年初降息創造條件；
其次，溫和衰退會導致更高的失業率和更低的通膨率，一旦這種情況明顯，聯準會就可以更積極地降息；
第三，聯準會將堅決不重複上世紀70年代的錯誤，即避免過早降息，這將導致對經濟放緩的反應延遲。
第四，名目中性利率在3-3.5%的範圍內，溫和的衰退並不需要將利率下修到明顯寬鬆的水平。
兩種基準外情境：通膨更快回落、經濟“軟著陸”
同時，鑑於後續經濟數據的不確定性和聯準會鴿派訊號，德銀提出了基準外的兩種降息路徑。
德銀指出，首先在這兩種情境下，核心通膨都將繼續放緩，為聯準會提供「通膨可能完全控制」的證據。
例如，在3月FOMC會議上，聯準會將公佈1月PCE通膨數據，以及2月CPI和PPI等數據。基準情境下下預估核心PCE1月年增2.9%，2月年增2.7%。在其他情況下，通膨將分別要低約20-30個基點，分別為2.6%和2.5%。
不同的是，經濟成長情況不同，溫和衰退可能使得聯準會更早、更大力度降息；而軟著陸情況下，經濟成長( 5.2 , -0.07 , -1.33% )勞動力仍具彈性，失業率維持在4%左右。
具體來看，德銀指出，這兩種情境的成長情況為：
溫和衰退：聯準會可能會更早降息，如果經濟和勞動力市場較基線預測更弱，而這條路徑在第二季度變得明顯，那麼聯準會可能會在5月降息50個基點，在這種情況下聯準會全年將降息225個基點，比目前的基準預期多出50個基點，政策利率在年底前達到名目中性水準。
軟著陸：經濟仍在軟著陸軌道上，預計聯準會將在3月開始降息25個基點，降息的動機是在通膨下降快於預期情況下，確保政策不會變得過於嚴格，然後轉向每季降息一次，2024年全年降息100-125個基點，比目前的基準利率少50-75個基點。
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