2024年02月16日16:00 市場資訊
資料來源：新浪財經
「三月大戲」越來越近！聯準會逆回購餘額跌破5,000億美元大關
資料來源：華爾街見聞 卜淑情
逆回購或將耗盡、回購利率幾度跳漲、BTFP到期不續，流動性危機將在3月爆發？
聯準會逆回購餘額兩年多來首次跌破5,000億美元大關，市場流動性再度亮起紅燈，3月爆發流動性危機的風險越來越大。
聯準會最新公佈的數據顯示，當地時間2月15日，聯準會隔夜逆回購（RRP）餘額較前一日下降820億美元至4,930億美元，為2021年6月以來首次跌至5,000億美元以下。
這也是去年10月以來最大的非月末跌幅，相當令人震驚，因為最近逆回購的使用相對穩定。
正如Curvature分析師Scott ED Skyrm指出：
考慮到資金面寬鬆，這更加令人驚訝。
當回購利率處於低點時，逆回購使用量往往下降得少，因為5.3%的逆回購利率與市場利率相比更具競爭力。
華爾街見聞先前文章提及，逆回購可能在今年3月完全耗盡。同時，一些人預計逆回購餘額將維持在一個“持續的低水平”，即2000億-3000億美元。
三月有大戲？
值得注意的是，逆回購耗盡或許只是「三月大戲」play的其中一環。
回購利率自去年第四季以來幾度跳漲，釋放了流動性壓力的價格訊號。
另外，聯準會在去年銀行業危機時期推出的緊急救助工具銀行定期融資計畫（BTFP）將在3月到期且不再續作，銀行將被迫透過折現窗口為其1,600億美元的缺口提供資金。
這均暗示流動性風險可能在3月集中爆發。
屆時聯準會將被迫再站在十字路口，為了因應危機會作何選擇？
是降息？結束QT？甚至開啟QE？
達拉斯聯邦儲備銀行主席洛根早在1月就指出，隨著逆回購餘額接近較低水平，聯邦儲備銀行應該放慢QT的速度。
同月，有「老債王」之稱的比爾·格羅斯表示，如果他是聯準會主席，現在就停止QT，並在未來幾個月開始降息以避免經濟衰退。
一些華爾街策略師先前暗示，聯準會應該在逆回購餘額接近零之前完全停止QT。
也有分析認為，那時停止量化緊縮對聯準會來說為時已晚，無法避免國債市場的劇烈波動，對沖基金將成為快速降低市場流動性的“導火線”，美聯儲即便冒著通膨捲土重來的風險，也將在未來幾個月內結束QT並重新開始QE。
不過，QE可能不是基準選項。
雖然流動性風險正在聚集，但是否爆發以及何時爆發，當前難以定論。
儘管RRP耗盡以及BTFP到期，聯準會還有國內常備回購便利（SRF）和國際回購便利（FIMA）兩項政策工具，完善了「利率走廊」機制，防止隔夜利率在流動性趨緊的過程中經常性地突破利率上限。
另外，聯準會官員也公開鼓勵貸款機構自如地使用央行的貼現窗口融資，並希望將該融資工具作為維護金融穩定和貨幣政策的重要工具。
因而，回購利率波動和BTFP的意義也不應過度誇大。
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