2024年03月01日18:49 市場資訊
資料來源：新浪財經
美銀：別盯著降息，聯準會去年就「實際轉向」了
來源：華爾街見聞 常嘉帥
從流動性指標來看，聯準會的鴿派轉向已經在去年3月的銀行危機期間就已經開始。
持續強勁的美國經濟，一再壓制市場對降息的希望。雖然實際的降息大概率要延後到6月FOMC，但美銀認為，聯準會實際上早在去年的銀行業危機後，就已經轉向了鴿派。
聯準會在去年3月就已經開始轉向
美銀指出，光是聯準會政策利率的路徑不足以完全顯示其貨幣政策的立場，從流動性指標來看，聯準會的鴿派轉向已經在去年3月的銀行危機期間就已經開始。
當時，由於整個金融體系的震盪，美國經濟面臨衰退的風險。聯準會迅速透過BTFP等政策向銀行業大規模注入流動性，緩解了緊張的金融條件，解決了系統性金融風險。
此後，雖然升息並沒有停止，但其對經濟的限製作用已大大減輕。
美銀稱，股市的表現，已經反映了聯準會轉向的影響：
當時，風險資產在波動，標普500指數在3900點左右。雖然聯準會流動性向風險資產的傳導是一個謎，但一個關鍵點是，投資者將資產負債表效應解釋為貨幣政策立場的轉變。
量化模型可能解讀聯準會每週流動性指標與股市之間的關係。自2023年3月流動性轉變以來，標普500指數上漲了近30%。
值得注意的是，雖然聯準會在2023年繼續升息，但流動性的注入抵消了增量升息。
BTFP一直是銀行流動性的廉價來源，目前的需求仍然很高。展望後市，BTFP將在3月底正式結束，但也有可能延長。充裕的流動性可能會隨著逆回購工具逐漸見底而收緊。
美銀預計，今年過剩的流動性可能會輕微、漸進地收緊，但也不排除急劇收緊的可能性。
財政刺激力道放緩今年美國經濟可能也會放緩
美銀報告也指出，2月發布的美國藍籌經濟指標調查顯示，經濟學家對2024年實際GDP成長的普遍預期已從12月的1.3%躍升至2月的2.1%。失業率前景已從4.2%降至4.0%。
如此強勁的經濟表現預期，也不免讓人懷疑聯準會今年還用不用降息，也導致今年長期美債殖利率的回升。
過去一年多來，雖然聯準會持續升息和縮表，但美國經濟卻在緊縮政策下取得了穩健成長，與市場原本的預期截然相反。在接受藍籌調查的經濟學家中，95%認為是美國經濟沒有放緩是因為「寬鬆的財政政策在2023年經濟的韌性中發揮了關鍵作用」。
根據布魯金斯學會哈欽斯中心的測算，2022年第四季至2023年四季期間，財政刺激對美國實際GDP的貢獻多達三個百分點。
而今年，由於財政刺激可能不如往年，88%的藍籌受訪者預計今年美國經濟成長也會放緩。但仍有78%的受訪者相信，美國經濟正走向軟著陸，也就是在經濟不經歷衰退的情況下，通膨將恢復到聯準會2%左右的目標。
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