2024年03月20日14:55 媒體滾動
資料來源：新浪財經
來源：財聯社
依照日程安排，聯準會將於北京時間週四凌晨2：00公佈最新利率決議與季度展望報告（SEP），聯準會主席鮑威爾則將於2：30舉行例行的會後記者會。
對於全球市場上的眾多投資者而言，這無疑將是一個萬眾矚目的時刻。就在今年年初，許多市場人士還一度堅信美聯儲今晚就會降息，但時至今日，美聯儲是否能在今年上半年順利迎來“首降”，都已經需要被打上一個大大的問號……而今晚，很可能就將決定著聯準會年內具體的政策走向！
目前，對於今晚的利率決議，唯一可以明確的一點是——聯準會將連續第五次會議，將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%不變。聯準會上一次升息還要追溯到去年7月份，這也是聯準會在過去兩年緊縮週期中的第11次升息行動。接受業內媒體調查的所有投行機構，都一致作出了聯準會在今晚會議上將「按兵不動」的預測。
然而，人們今晚視線的真正落足點，顯然並不會停留於此。
由於眼下美國面臨的黏性通膨問題比預期更為棘手，聯準會會發現自己正特別需要在鷹派和鴿派之間保持微妙的平衡。作為季末的議息會議，投資人今晚將收穫聯準會新年的首份利率點陣圖——關於聯準會年內降息幾次的懸念，預計將在這張圖上直接找到答案；而此外，聯準會此前已經多次預告過，3月會議將正式討論是否需要放緩或結束縮表的問題，這方面也料將成為今晚投資者的一大聚焦點。
以下是我們對於今晚聯準會決議的多維度前瞻：
FOMC聲明
在聯準會1月的議息會議上，聯準會曾對當時的貨幣政策聲明做出過大篇幅的改變。聯準會當時剔除了關於可能升息的語句，對未來的政策路徑也做出了更中性的評估。
當時這份大修後的1月決議聲明指出，「委員會判斷實現就業和通膨目標的風險正在朝著更平衡的方向發展，在考慮對聯邦基金利率目標區間進行任何調整時，委員會將仔細評估即將公佈的數據、不斷變化的前景以及風險平衡情況。”
可以預見的是，在1月大改後，本月聲明的改動變化可能不會太多，尤其是在前瞻指引方面，FOMC基本上會保留其有關利率的指導方針，即在更有信心認為通膨持續朝2%的目標發展時，才會考慮降息。
而在其他細節措辭上，對勞動市場的描述可能會透露出聯準會對就業趨勢看法的關鍵線索。今年1月，聯準會表示失業率較低。不過有鑑於美國2月失業率升至了3.9%，美國銀行經濟學家認為，FOMC可能會將聲明中的措辭改為「失業率上升，但仍維持在低水準」。預計這方面不太會有太多異議。
加拿大皇家銀行表示，「我們聯準會將在周三的FOMC會議上連續第五次將聯邦基金區間利率維持在不變。而在連續兩個月通膨超預期之後，貨幣政策聲明語言的任何變化都將受到密切關注。”
利率點陣圖
如同所有業內機構和評論人士在前瞻今晚聯準會決議時都會著重提到的一樣，聯準會最新的利率點陣圖可以說是今晚議息夜的重中之重——利率點陣圖展示了聯準會官員對未來幾年聯邦基金利率走向的預測。每位官員在圖表中以一個點的形式表示其個人預測，點的位置代表該官員對未來利率的預期水準。
目前，一個最大的懸念是，今晚點陣圖對今年降息次數的預估，會否縮窄至兩次。
當去年12月更新點陣圖時，這些點曾指向2024年降息三次——19位聯準會官員對2024年底聯邦基金利率的預測中位數為4.6%，2025年降息四次（利率預測中位數為3.6 %），2026年再降息三次（利率預測中位數為2.9%）。
花旗經濟學家Veronica Clark表示：「只需要兩位聯準會官員減少（降息）預期，就能將今年降息幅度的中位數降至50個基點。儘管我們認為聯準會對目前的水準是滿意的，但這方面絕對是有風險的。”
事實上，目前業內人士對今晚聯準會決議的最大分歧，便主要集中在這一塊——確實有不少業內機構預期聯準會官員將收窄降息幅度的預估，但同樣，也有一些機構認為聯準會還是會維持全年降息三次的原有預測。
傑富瑞高級經濟學家Tom Simons就屬於前一陣營，他預計決策者的預測中位數將顯示基準利率到今年年底達到4.88%左右——這意味著全年只會有兩次25個基點的降息。
而荷蘭國際集團等機構則依然預期聯準會點陣圖將顯示年內將降息三次。
高盛集團經濟學家本週稍早也調整了對聯準會貨幣政策走向的預測——目前仍預計今年將降息三次，低於先前預測的四次。高盛預計聯準會今年6月將首次降息，2025年將有四次降息，最後一次發生在2026年，對利率終值的預測維持在3.25%至3.5%不變。
當然，除了今年降息幅度的預估外，聯準會對明後幾年乃至中性利率的預估是否也會有所調整，可能同樣會吸引部分目光。彭博美國首席經濟學家Anna Wong表示，「我們預計點陣圖將繼續顯示，FOMC與會者的中位數仍可能預計今年將降息75個基點。但對中性利率的預測中位數可能會抬高，因為至少有五位FOMC官員在會議間歇期間提到了中性利率上升的可能性。”
值得一提的是，從某種意義上，今晚點陣圖如何變化所透露出的信息或者說潛台詞，很可能將不僅僅局限於年內降息幾次——人們對於首次降息何時到來的預判，料也將由此受到影響。因為如果聯準會年內只有兩次降息，人們將很難想像6月就會早早行動，然後在當中「空窗」上好幾個月。就利率掉期指標而言，若聯準會保留年內三次降息的幅度，那麼相關定價更有可能會預示首次降息落在6月；反之，則上半年降息希望將變得頗為渺茫。
經濟預測
利率點陣圖本身只是聯準會經濟預測摘要（SEP）中的一部分。在今晚的會議上，聯準會將公佈對美國經濟各類主要指標的最新預估，包括GDP、通膨和失業率。
目前，多數經濟學家認為，聯準會可能會再次調高GDP預期，不過幅度不大，同時可能略微調高通膨預期。一項業內調查顯示，經濟學家預期聯準會決策者可能將把美國2024年GDP成長率預估從1.4%上調至1.7%，通膨率預測則從2.4%上調至2.5%。
相較之下，荷蘭國際集團對美國經濟前景的預估則相對悲觀。以下是該機構的最新預測和12月聯準會自身預測的對比：
事實上，在今年前兩個月美國通膨指標持續超出市場預期後，聯準會今晚究竟如何看待眼下美國經濟的處境？本身便頗有意思。而素有「新聯準會通訊社」之稱的著名記者Nick Timiraos隔夜在最新文章中，也提到了一個業內眼下鮮有人注意到的點，聯準會似乎正開始著眼於經濟衰退的風險。
Timiraos在文章中表示，官員們本週不會把衰退風險放在首要位置。然而，在今年餘下時間裡，這種風險很可能會主導聯準會的想法，使其有可能在某個時間點降息。
Timiraos指出，目前在聯準會內部，一個陣營認為，既然經濟強勁，就沒有必要降息，他們希望看到更多經濟成長放緩的證據。這個陣營佔少數，但最近的通膨數據令人失望，為其觀點提供了佐證。
另一個陣營則更關注需求和就業走軟的跡象。2月失業率為3.9%，已從去年4月3.4%的近期低點回升。從歷史上看，當失業率略有上升時，最終卻會上升很多。對於這後一陣營的官員來說，一旦通膨數據為降息提供了理由，他們就準備立即降息，以免錯失所謂的「軟著陸」的大好機會。
聯準會主席究竟會處在哪一個陣營？投資人今晚不妨從他會後的記者會上尋找答案。
「鮑威爾的語氣會更變得強硬嗎？」桑坦德美國資本市場有限責任公司首席美國經濟學家Stephen Stanley表示，「我發現鮑威爾之前說的（降息）’不遠’評論令人驚訝，與大多數其他聯準會官員不合拍。再加上又一次糟糕的核心CPI，也許他這次的語氣聽起來會更接近FOMC中的其他人。”
縮表事宜
最後，今晚聯準會決議還將有一個市場關注度相對二線，但長期宏觀影響力不亞於何時降息的懸念——何時放緩或停下縮表步伐！
自2022年年中以來，聯準會每月允許至多600億美元的美國國債和350億美元的機構抵押貸款支持證券（MBS）到期不續，以縮減其資產負債表，這個過程稱為量化緊縮（QT）。但聯準會不可能永遠維持這種步伐。越來越多人已經在思考哪些因素可以促使聯準會放慢縮表，什麼時候會發布這類公告，以及放慢縮表的進程可能持續多久。
聯準會主席鮑威爾在今晚的記者會上，料有望詳細闡述聯準會內部對此的最新討論結果。到目前為止，聯準會已將其證券持有量從2022年4月的8.5兆美元減少到今天的約7兆美元。
目前，多數受訪經濟學家預計聯準會將在今年6月宣布放慢量化緊縮步伐，從6月或7月開始實質實施減碼QT。他們預計到2025年12月資產負債表規模將降至6.7兆美元。
摩根士丹利在近期發布的研發中認為，通膨進展和資產負債表將在3月會議後佔據主導地位。該行預計，聯準會將在5月宣布放緩QT，並在6月正式開始放緩。這將導緻聯準會縮表進程持續更久，到2025年2月左右結束。具體而言，摩根士丹利預計聯準會將把國債的QT速度減半，降至每月300億美元。
前紐約聯邦儲備銀行主席杜德利也持類似的觀點。杜德利預計，放緩量化緊縮的最終計畫應會在今年年中到位，聯準會可能將減少國債縮減速度，可能降至每月300億美元。此外，聯準會最終可能回歸全部持有國債的組合，同時增持短期票據，這也暗合了3月初美聯儲理事沃勒提到的提高短期美債佔比的建議，即所謂的反向“扭轉操作” （反向OT）。
Bleakley Financial Group首席投資長Peter Boockvar在給客戶的說明中寫道，「我們正在接近一個點，即QT開始超過聯準會逆回購工具的降幅，流動性因此開始流失。現在，這（放緩縮表的討論）將比美聯儲今年是降息一次、兩次、三次乃至完全不降息更為關鍵。”
