2024年04月29日14:54 市場資訊
資料來源：新浪財經
來自：華爾街見聞
雖然日本政府有充足的外匯存底支持其獨自行動支撐日圓匯率，但如果沒有聯準會降息的支持，干預匯市的代價也很高。
最近幾週以來，日圓匯率暴跌，美元兌日圓迅速突破了152和155兩個被視為日本財務省可能會干預的心理關口，週一盤中甚至一度跌破160，刷新1990年4月以來最低紀錄。
面對岌岌可危的日元，日本當局會如何行動？匯豐外匯分析師Joey Chew等在最新發布的報告回溯了日本政府干預匯市的歷史，並指出，雖然日本政府有充足的外匯儲備支持其獨自行動支撐日元匯率，但如果沒有美聯儲降息的支持，干預匯市的代價也很高。
聯準會如果不降息，干預政策也獨木難支
首先，匯豐指出，從過往經驗來看，日本單獨干預對匯市的影響，遠不如日美聯合行動的影響：
協調介入往往比單獨介入更有效，例如，日本和美國在1998年6月17日拋售的美元總額僅為25億美元，但對美元兌日圓的影響（盤中高點和低點之間的差異為6%） 比日本單獨行動時的前兩次更大：
1998年4月10日，日本拋售200億美元，盤中高點與低點的差異為3.3%；與1997年12月19日，日本拋售54億美元，盤中高點與低點之間的差異僅為1.4%。
匯豐也認為，聯準會降息是日本政府干預的必要條件和「放大器」：
在1989-1990年的干預期間，聯準會一直在降息，1998年6月17日的聯合幹預大約三個月後，聯準會也在降息。
相較之下，聯準會在2022年9月至10月的干預期間仍處於升息週期。雖然它的上一次升息是在2023年7月，但截至2024年4月，美國仍然沒有降息。因此，美元/日圓現在比2022年9月至10月的平均值高出約9%。
分析師強調，如果日本政府決心在聯準會維持高利率的節點獨自攤預匯市，那考慮到近年日圓成交量大增的影響，現在需更大規模干預才能主導現貨日圓市場。分析師估計日本財務省需要動用高達千億美元的外匯儲備，才能實現對匯市有效干預：
以名目價值計算，日本多年來的干預力道越來越大（1989—1990年：270億美元；1997-98年：310億美元；2022年：630億美元），但以美元兌日圓即期交易量的規模，為了像20世紀80年代和90年代那樣主導今天的外匯現貨交易量，日本財務省可能需要總共花費1200億美元（最近美元/日元日均交易量的35%）。
不過，如果要一定干預，對日本政府來說不是問題。日本擁有充足的外匯存底。截至2024年3月，其外匯存底高達1.3兆美元，其中約1,600億美元為存款，1兆美元為證券。目前外匯存底總額可以涵蓋20個月的進口，高於上世紀八、九十年代的7-10個月。
分析師也認為，日本疲軟是超寬鬆政策的結果，隨著植田和男性已經開始推動日本央行轉向，長期看日圓的基本面逆風也有望得到改善。
日本當局干預匯市的歷史
日本當局上一次對日圓匯率採取干預措施是在2022年10月，當時日圓匯率跌至1美元兌152日圓的低點附近。據估計，日本當局當時為捍衛日圓匯率花費了多達9.2兆日圓（合607.8億美元）。
以下為日本當局歷次干預匯市的時間表：
1973年：日本貨幣當局決定讓日圓對美元自由浮動。
1985年：五大工業國（G5，美國、日本、聯邦德國、法國以及英國）簽署《廣場協議》，同意聯合行動幹預匯市、削弱美元指數，以解決美國巨額貿易赤字問題。
1987年2月：七國集團（G7）中的六國簽署《羅浮宮協議》，旨在穩定匯市，阻止美元大幅下跌。
1988年1月4日：美元在東京交易市場跌至120.45日圓，創下第二次世界大戰後的新低。日本央行幹預，買入美元，賣出日圓。
1991-1992年：日本央行拋售美元幹預以支撐日圓。
1993年：日本央行在這一年的大部分時間裡拋售日圓，以抑制日圓走強。
1994年4月-1995年8月：美元兌日圓匯率跌至戰後最低點。美國多次幹預，通常是與日本和歐央行合作，以支撐美元。
1997-1998年：亞洲金融危機導致日圓走軟，1998年8月達1美元兌148日圓，日本央行和聯準會共同出手幹預，大幅買進日圓。
1999年1月-2000年4月：日本央行至少18次拋售日元，包括一次通過聯準會，一次透過歐央行，因為擔心貨幣強勢會阻礙經濟復甦。
2001年9月：美國發生9.11恐怖攻擊事件後，日圓快速升值，日本央行協同聯準會及歐央行幹預匯市，出手拋售日圓。
2002年5月至6月：日本央行在聯準會和歐央行的支持下再次幹預匯市，拋售日圓。
2004年3月：在日本花費35兆日圓（超過3000億美元）進行幹預之後，為期15個月的抑制日圓升值的行動宣告結束。
2010年9月15日：在美元匯率創下15年新低82.87日圓後，日本六年來首次幹預貨幣市場，拋售日圓阻止貨幣升值。
2011年3月18日：地震發生後，日圓匯率飆升至歷史新高，七國集團（G7）聯合幹預，阻止日圓走強。
2011年8月及10月：為防止日圓單向上漲損害出口主導型的日本經濟復甦，日本當局大幅拋售日圓。
2022年6月10日：日本政府和央行發表聯合聲明，表示他們對日圓兌美元匯率跌破134點後的大幅下跌感到擔憂（口頭干預）。
2022年9月7日：政府最高發言人松野博和對日圓兌美元匯率跌破143點後貨幣市場出現的「快速、片面」走勢表示擔憂（口頭干預）。
2022年10月21-24日：美元匯率一度單日暴跌超過7日圓，消息人士認為這是日本政府買進日圓所致。日本財務大臣鈴木俊一拒絕證實政府是否介入了匯市。
2024年3月27日：日圓兌美元匯率跌至34年低點後，日本央行、財務省和日本金融廳召開會議，表示準備介入（口頭介入）。
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