2024年08月04日 15：20 第一財經
資料來源：新浪財經
“2024年的一個非常重要的差別是，風險資產提前消化美聯儲降息的程度堪稱極端。” 哈特內特表示。
美股上周尾盤迎來新一輪拋售，對美國經濟急劇放緩的擔憂使美聯儲降息預期不斷升級，科技板塊的壓力仍在繼續。
市場波動性飆升，芝加哥期權交易所的恐慌指數（VIX）突破20的長期均值水準，最高觸及2023年3月以來的最高點29.66。 目前看下周風險事件相對有限，短線或醞釀超跌反彈的機會，市場在權衡美國經濟前景和貨幣政策路徑後會作出怎樣的選擇？
降息預期劇烈變化
美聯儲上周召開議息會議，決議聲明稱經濟在實現委員會2%的目標方面取得了進一步進展。
貨幣政策的重心也從通脹向就業市場轉向。 美聯儲的政策聲明刪除了“高度關注通脹風險”的常用措辭，取而代之的是承認政策制定者現在“關注其雙重任務的雙向風險”。 美聯儲主席鮑威爾表示，政策制定者可能準備在9月的下一次會議上考慮降息。
就業市場可能給美聯儲敲響了警鐘。 美國勞工部表示，上個月非農就業人數增加了11.4萬人，遠低於市場預期，失業率飆升至4.3%，接近三年來的最高點。 這些數據加劇了人們對經濟放緩速度比預期更快的擔憂。
牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者採訪時表示，失業率的意外上升可能會觸發「薩姆規則」 ，「雖然預示著衰退，目前該規則的信號不太可靠，因為失業率的上升一直集中在狹窄的範圍內，部分歸因於勞動力供應的增加。 他認為，失業率的上升受到了美聯儲的關注，因為這表明勞動力市場已經恢復平衡，但對於就業市場，目前還沒有充分的理由對此過分擔憂。
市場對降息的預期劇烈升溫。 中長期美債收益率跳水，與利率預期關聯密切的2年期美債收益率周跌51.7個基點至3.871%，創去年5月以來新低，基準10年期美債收益率周跌40.4個基點至3.495%，刷新8個月低位。 根據芝加哥商品交易所的FedWatch工具，美聯儲9月會議降息50個基點的概率超過了70%。
華爾街機構紛紛調整了對利率路徑的預測。 摩根士丹利(95.85-5.91, -5.81%, )表示，美聯儲從9月開始將連續降息三次，屆時三個月期年化核心PCE同比增長將回落至2.1%。 美銀、高盛(470.64-29.48, -5.89%, )和花旗也作出了類似判斷。
施瓦茨表示：「美聯儲內部傾向於準備降息，勞動力市場的風險在其雷達上。 不過美聯儲仍然需要對通脹向目標邁進獲得更大的信心，所以沒有給出明確的時程表，從而避免預先決定貨幣政策的變化。 考慮到失業率上升，這將給人一種美聯儲落後於曲線的感覺，但每月的就業情況不穩定，因此不想對任何一份報告反應過度，這也是美聯儲不少官員的態度。 “施瓦茨認為，9月份降息是板上釘釘的事，風險正轉向年內三次降息，不過11月降息仍然需要美聯儲對更多數據的評估和權衡。
超跌反彈或已不遠
過去一周美股全線回落，納斯達克(16776.1636-417.98, -2.43%, )指數是三大基準指數中第一個進入回調區間的，比歷史高點下跌了10%以上。
打擊市場信心的，除了低於預期的就業報告和衰退的擔憂，還有英特爾(21.48-7.57, -26.06%, )、亞馬遜(167.9-16.17, -8.78%, )、Arm令人失望的季度業績以及微軟(408.49-8.62, -2.07%, )、英偉達表現不佳。 這些利空讓科技行業成為下半年以來表現最差的行業。 費城半導體指數近一個月重挫近19%，創近四個月新低。
LPL Financial首席全球策略師克羅斯比（ Quincy Krosby）表示：「問題在於估值。 估值很高，市場決心從大型科技公司那裡瞭解生成人工智慧的貨幣化前景。 亞馬遜和其他投資人工智慧的大型公司面臨的問題是：『你為基礎設施建設支付了數十億美元。 你能向我們展示什麼，你能告訴我們什麼？ ’。 ”
在市場迎來新一輪調整前，投資者已經放慢了進場節奏，科技股的持續拋售抑制了買盤。 根據倫交所（LSEG）向第一財經記者的數據，上周美國股票基金凈流入21.4億美元，較之前一周減少近60%。 投資者向小盤基金投入了21億美元，連續第三周保持凈買入。
美國銀行(37.58-1.92, -4.86%, )策略師哈特內特（Michael Hartnett）認為，一旦美聯儲降息，股市可能會下跌，因為這一政策轉向的出現將伴隨著數據顯示美國經濟出現硬著陸，而非軟著陸。 回顧1970年以來美聯儲放鬆政策前夕的歷史可以看到，以降息回應經濟下行利空股市、利好債市。 “2024年的一個非常重要的差別是，風險資產提前消化美聯儲降息的程度堪稱極端。” 哈特內特表示。
嘉信理財在市場展望中寫道，短期拋售是由疲軟的經濟數據和增長擔憂推動的，市場從之前關注通脹和美聯儲可能降息、將壞消息視為好消息，轉向關注經濟增長放緩，現在將壞消息當作壞消息。 因此，投資者可能會更嚴格地審查未來的經濟數據，負面的意外可能會轉化為股票的拋售壓力。
該機構認為，現在的問題是，美聯儲能否在幅度和時間上充分放寬政策限制，以實現軟著陸。 短期市場也許不需要悲觀，因為恐慌指數VIX剛剛觸及一年高點。 從歷史上看，這可能表明拋售過度，並標誌著股票的近期底部。 總體而言，未來一周的經濟日曆很清淡，有利於修復反彈，但很難確認這裡就是調整的低點。
