2024年08月08日 11：52 媒體滾動
資料來源：新浪財經
財聯社8月8日訊（編輯 瀟湘）隨著日股今日盤初一度下跌逾2%，有關日元套利交易“大清盤”是否已結束的爭議，再度有所發酵。 不過截止最新發稿，日股已重新扭跌為漲。
那麼，套利交易的「大清盤」眼下究竟進行到哪一步了呢？
一條比較有意思的新聞是，摩根大通在最新的一份報告中改口稱，四分之三的套利交易目前已平倉。
摩根大通Antonin Delair、Meera Chandan、Kunj Padh等策略師在給客戶的報告中寫道。 自5月份以來，G10貨幣、新興市場和全球套息籃子不斷下跌，下跌幅度約為10%，抹去了今年的正回報，並大幅削減了2022年底以來的回報。
這些策略師指出，全球套息籃子的即期部分表明，75%的套利交易已被平倉，儘管這不是個完全可靠的指標。
他們還表示，雖然8月份全球央行政策會議較少，視窗可能有利於套息交易重新定價，但由於美國大選以及美債收益率下降前景，中長期來看該策略不具備吸引力。
這番說辭顯然相較前一天小摩口中的平倉進度有所更進一步。 當時，摩根大通全球外匯策略聯席主管Arindam Sandilya曾表示，過去幾天引發股市大跌的“日元套利交易平倉”可能還遠未結束。 “我們認為，至少在投機投資界，套利交易的平倉可能只完成了50%至60%。”
事實上，目前對於日元套利交易的平倉，究竟完成了多少，一直是華爾街投行圈裡較為有爭議的一個話題。 例如，我們昨日曾介紹過，高盛的看法其實就比小摩樂觀得多。 高盛交易員Anton Tran在當地時間週二發表的一份最新報告中認為，目前日元空頭平倉的壓力實際上已經基本消除，這意味著“套利交易之痛”即將結束。
而導致這一系列市場爭議——誰也難以說服誰的原因，本身也是因為套利交易的規模究竟有多大，又有多少資金要平倉，從源頭上就是很難清晰量化的一件事。
融資套利交易是指投資者借入日元等利率較低國家的貨幣，然後用這筆資金投資美國、墨西哥等利率較高國家的貨幣或相關資產。 近年來，由於日本利率超低，日元一直是最受歡迎的融資貨幣。 在西方國家央行積極加息以對抗通脹數年之後，日本今年4月才告別負利率時代。
具體套利交易規模很難“猜”
然而，套利交易規模究竟有多大，其實很難追溯，因為貨幣交易不像股市交易那樣可以集中追蹤。 而且從對沖基金、家族理財室、私人資本到日本企業，幾乎所有跨資產的市場參與者都會使用到這種交易。
當然，市場上確實也還有一些方法可用來評估其熱度。
一種方法是查看美國商品期貨交易委員會（CFTC）追蹤的持倉合約。 CFTC數據顯示，截至7月初，對沖基金和其他投機投資者凈持有超過18萬份押注日元走軟的合約，價值超過140億美元。 到上周，這類頭寸已降至約60億美元。
當然，正如荷蘭國際集團（ING）全球市場主管Chris Turner近來所指出的，CFTC追蹤的外匯持倉數據其實只是日元融資套利交易的冰山一角。 近年來，銀行、資產管理公司和其他機構也大舉借入日元，甚至連日本政府在某種意義上也算是日元融資套利交易的“玩家”，因而持倉數據充其量也只能看看的熱度的變化。
事實上，確切的數位很可能會達到千億或萬億級別。 根據國際清算銀行（BIS）的數據，截至3月份，日本銀行業向外國借款人借出了大約相當於1萬億美元的日元，較2021年增長21%。 跨境日元借貸的增長有很大一部分都在銀行間市場，此外還有對資產管理公司等非銀行金融機構的借貸。
在日本投資者方面，截至第一季度，日本投資者的國際凈投資額達到487萬億日元——約合3.4萬億美元，比三年前增加了17%。 不過，這其中大部分來自外匯儲備。 傳統資產管理公司的投資組合套利交易並不是最大的一塊。
最後，市場上還有一個說法認為日元套利交易的規模的達到了20萬億美元。 但其實這個數位多多少少有些張冠李戴，衡量的是日本政府的資產負債表總值約為GDP的500%或20萬億美元。 雖然日本政府實際意義上確實堪稱是市場上最大的日元套利交易者，但把這個數位全部算上，多多少少還是誇張了點……
瑞銀全球策略師James Malcolm本周曾估計，自2011年以來建立的日元套利交易規模約為5000億美元，其中大約一半是在過去兩到三年內增長的。 他認為，過去幾周已經投資者平倉了大約2000億美元的頭寸，約佔他最終預計將被平倉的頭寸的四分之三。
最後，無論市場上日元套利交易的規模究竟有多大，又究竟有多少眼下已完成平倉，眼下一個可以初步認可的信號是，隨著日本央行昨日“投降”般地承諾未來在市場不穩定時，日本央行不會貿然加息，最初的的這波套利交易“大清盤”衝擊波可能已逐漸平息。 即便還有一些平倉動作未能完成，可能也會以更為平緩的方式展開。
事實上，雖然隔夜美國三大股指再度全線回落，但已經和日元匯率的關聯度不太大了。 知名財經博客網站Zerohedge就表示，兩者正在出現脫鉤。 雖然美股在昨日下跌，但日元在亞洲時段急跌后的反彈幅度，卻並不明顯。
