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華爾街力挺英偉達:二季度成績很好,市場期望過高了!

華爾街力挺英偉達:二季度成績很好,市場期望過高了!

2024年08月29日 19:34 市場資訊

資料來源:新浪財經

來源:華爾街見聞

大摩將本次財報和市場反應總結為「牛市案例的結果,但熊市的價格行動」,美銀美林稱英偉達擁有獨特的增長機會和強大的執行力,高盛(510.16.771.35%)對英偉達數據中心前景持建設性態度, 巴克萊則認為關鍵的長期問題已經得到解決。

時隔三個月,又迎英偉達時刻!

隔夜公佈的財報顯示,英偉達2025年第二財季(2024自然年第二季度)營收同比大增1.2倍至300億美元,達到市場預期範圍的最高值(290億-300億美元),三財季(三季度)營收指引為325億美元,位於預期範圍的中間(320億-330億美元)。

營收雖然保持高速增長,但指引未能達到華爾街最樂觀的預期水準,疊加號稱「史上最強晶元」的Blackwell推遲交付,導致英偉達股價在美股盤后一度大跌8%。

重磅財報落地后,華爾街分析師紛紛進行了總結。 用摩根士丹利(102.60.400.39%)的點評概括:英偉達二季度成績是優秀的,但這遠遠不夠,市場對這個優等生的期望過高了。

華爾街認為,市場當下主要存在兩大擔憂:Blackwell何時能成為英偉達業績增長的新引擎,以及AI晶元的需求能否維持高增長。

對於第一個問題,英偉達在電話會上表示,隨著Blackwell在四季度開始量產,預計將獲得數十億美元的收入,但未回答數十億美元收入是否為增量。

花旗預計,在Blackwell推動年度銷售額和毛利率迎來拐點之前,英偉達股價可能會在未來兩個季度保持波動。 隨著Hopper和Blackwell生產成本上升,分析師多數預計,未來幾個季度英偉達毛利率或持續下降。

對於第二個問題,黃仁勳對AI應用的未來仍然持樂觀態度,重申全球數據中心是一個萬億美元的機會。 在華爾街的點評中,花旗、美銀美林、高盛、大摩等均表示看好未來(8.02-0.01-0.12%)AI晶元需求。

不同於憂慮重重的市場,華爾街投行多數看好英偉達的增長前景,花旗、美銀美林、高盛均維持了對英偉達的買入評級。 美銀美林稱英偉達擁有獨特的增長機會和強大的執行力,高盛對英偉達數據中心前景持建設性態度,巴克萊則認為關鍵的長期問題已經得到解決。

以下是華爾街對英偉達Q2財報和電話會議的總結和點評匯總:

摩根士丹利

摩根士丹利將英偉達財報和市場之後的反應總結為「牛市案例的結果,但熊市的價格行動」。。

大摩分析師Shawn Kim等人寫道:「英偉達二季度業績符合預期,需求方面沒有任何疑問,而且前瞻性指引是積極的」,總體來說其表現是好的,但「光好還是不夠的」,“市場對於英偉達的期望過高了”。

英偉達營收和指引均超出了市場預期,儘管如此,英偉達的股價卻出現了劇烈負面反應。 大摩認為,這一負面也可能意味著投資者變得更加謹慎,預期AI行業增長放緩,特別是在經歷了長時間的增長之後。

彭博社

彭博社分析師Ian King總結稱:

英偉達當季銷售與分析師的預期大致相符,但讓最樂觀的投資者感到失望。

最重磅的消息是,英偉達承認即將推出的Blackwell晶元設計存在一些問題。

Blackwell在生產過程中出現了問題,需要返工。 不過,四季度這款晶元仍將帶來數十億美元的收入。

分析師們希望獲得有關Blackwell產品線推出的更多細節,但英偉達並未提供,導致該公司電話會議期間盤后股價進一步大幅下跌。

在電話會議上,黃仁勳對AI應用的未來仍然持樂觀態度,並表示該公司才剛剛開始推動用其設備重新裝備全球數據中心。 這是一個萬億美元的機會。

電話會議結束后,黃仁勳在接受彭博電視獨家採訪時表示,供應量將每個季度持續改善,明年的供應量將比2024年有較大改善。 他表示,總的來說,明年將是偉大的一年。

花旗

花旗維持對英偉達的買入評級和150美元的目標價,該價格基於2025年預期EPS(每股收益)的35倍市盈率。 該機構分析師Atif Malik寫道:

Blackwell晶片:管理層明確表示,預計10月份Blackwell不會上市,只有樣品。 關於Blackwell生產過程中出現的光罩缺陷,管理層提到,由於光罩缺陷,他們將發貨時間推遲了幾周。 不過,他們仍預計第四季度將有數十億美元的收入。

由於仍然受到供應鏈限制,他們預計雲服務提供者(CSPs)和企業對Hopper系列晶元的需求將保持強勁。

非GAAP毛利率:三季度和四季度毛利率預計下降,主要是因為更高性能的H200晶元和高頻寬記憶體(HBM)的組合比例增加,推高了GPU的生產成本。

至於明年,管理層預計一季度毛利率將繼續下降(花旗估計超過200個基點),Blackwell是關鍵因素,二季度毛利率將取決於Blackwell量產後的情況。 英偉達預計Blackwell的產量將達到他們的預期。

AI網络:英偉達看到Infiniband(“無限带寬”技術)需求的持續,計劃開發下一代Infiniband產品。 另一方面,英偉達正在增加其乙太網產品,通過提供他們在Infiniband產品中提供的許多功能。 企業需求方面,管理層認為有幾個關鍵驅動因素:AI代理、Co-Pilot、機器人。

花旗預計,在Blackwell推動英偉達年度銷售額和毛利率迎來拐點之前,英偉達股價可能會在未來兩個季度保持區間波動。 1月份召開的消費電子展(CES)是英偉達下一個主要的股價催化劑。

此外,企業AI需求起飛之際,AI的採用仍處於第三/四階段,數據計算的需求長期將會以10-20倍的幅度顯著增長。

美銀美林

美銀美林重申對英偉達的買入評級,將其2024/25財年以及2025/26財年EPS預測上調9%至2.81/3.90美元,並將目標價從150美元上調至165美元。

美銀美林Vivek Arya等分析師表示:

(英偉達)股價波動很可能是因為Blackwell的交付可能推遲一個季度。

該機構還預計,隨著Blackwell成本上升,英偉達毛利率將在三季度降至75%,第四季度進一步降至73%。

儘管季度業績可能會有波動,但美銀美林仍對英偉達的長期增長前景持樂觀態度,稱英偉達擁有獨特的增長機會和強大的執行力,這得益於其在生成式AI領域的領先地位,以及超過80%的市場份額。

生成式AI技術的推廣和應用目前還處於早期階段(1-1.5年),預計投資週期會持續3到4年。

重要的是,下一代AI模型將需要10-20倍的計算能力來訓練(Blackwell的計算能力僅比Hooper高出3-4倍)。

AI部署對全球雲/企業客戶來說仍然是一個至關重要的任務,英偉達提供了最佳的一站式模型。

美銀美林認為驅動英偉達股價上漲的主要因素包括:

Hooper系列產品需求強勁,儘管已推出兩年,預計下半年需求將更高,Blackwell將貢獻額外收入。

主權客戶需求增長,訂單額從高個位數億美元增加到低兩位數億美元,客戶構成多元化,超大規模客戶佔45%,互聯網服務公司和企業客戶佔50%。

AI乙太網產品需求強勁,有望成為一條價值數十億美元的產品線。

預訂單增長顯著,二季度同比增長149%至278億美元,顯示出市場對英偉達產品的信心。

高盛

高盛維持了對英偉達的買入評級以及135美元的目標價,該機構分析師Toshiya Hari等人指出:

雖然我們預計英偉達第四財季(2025自然年一季度)的毛利率低於70%,加上公司不斷增長的運營支出預算,將推動未來財年市場對毛利率預期的重新定價,但我們仍然對英偉達數據中心的收入前景持建設性態度,這涵蓋了雲服務、消費互聯網和企業客戶以及訓練和推理工作負載。

積極的一面是,關於Blackweill,管理層確認他們已經進行重新設計,且沒有對性能做出任何妥協,並且它可能在第四財季帶來數十億美元的收入,這還不包括Hooper帶啦的收入仍在不斷增長。

在我們的模型中,我們將2026/27財年調整后非GAAP毛利率預測下調200個基點/210個基點,但由於數據中心收入的增加,我們適度上調了2026/27財年調整后非GAAP每股收益預期3%/1%。

巴克萊

巴克萊維持對英偉達的超配評級以及145美元的目標價,該機構分析師Tom O’Malley等人在報告中表示:

儘管指引沒有達到最樂觀的市場預期,但我們認為關鍵的長期問題已經得到解決,為2025財年的強勁開局鋪平了道路。

我們理解投資者可能會從表面的角度挑剔這次財報,但關鍵問題都在往積極的方向發展。

雖然指引沒有像以往那樣超過共識預期20億美元,毛利率較低,運營支出也更高,但是,更重要的是,Blackwell延遲的擔憂已經得到解決,預計第四季度將有數十億美元的收入,Hooper在年底前將連續增長。

總體來看,收入顯然保持了連續性和穩定性,公司還特意談到明年預期繼續大幅增長。

股市的反應似乎似乎更多與投資主題的變化相關,而不是我們認為的在產品過渡期間更為保守的指引。 我們會在股價下跌時增持(英偉達)。

風險提示及免責條款

市場有風險,投資需謹慎。 本文不構成個人投資建議,也未考慮到個別使用者特殊的投資目標、財務狀況或需要。 用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。 據此投資,責任自負。

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