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13年來首次連續降息,歐洲央行為何按下“加速鍵”?

13年來首次連續降息,歐洲央行為何按下“加速鍵”?

2024年10月18日 21:13 21世紀經濟報道

21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道  隨著經濟逆風蓋過通脹擔憂,歐洲央行從“間歇性降息”轉向了“連續降息”。

當地時間10月17日,歐洲央行降息25個基點,存款便利利率降至3.25%,主要再融資利率降至3.4%,邊際貸款利率降至3.65%,10月23日起生效。這是歐洲央行今年第三次降息,而且是13年來首次連續降息。

在利率決議後的新聞發布會上,歐洲央行行長拉加德表示,降息25個基點是全體一致通過的,歐元區經濟表現低於預期,新數據顯示經濟增長進一步放緩。通脹下降進程順利,所有指標均呈下降趨勢。

歐元區通脹越來越受控,同時經濟前景正在惡化,這意味著12月繼續降息幾無懸念。雖然拉加德沒有對未來的行動做出任何暗示,但部分歐洲央行官員已經表示,除非歐元區經濟或通脹數據在未來幾周出現反轉,否則歐洲央行很可能在12月進行第四次降息。

從種種跡象來看,歐洲央行的降息之路正按下“加速鍵”。

歐洲央行為何連續降息?

事實上,歐洲央行政策制定者原本預計10月不需要降息,但後續的經濟數據迫使他們改變了想法。通脹率自2021年以來首次降至2%以下,私營部門活動趨弱,迄今為止頗具韌性的就業市場出現裂痕之後,歐洲央行選擇了13年來首次連續降息。

具體來看,10月17日,歐盟統計局公佈的數據顯示,歐元區9月調和CPI同比增長1.7%,低於預期的1.8%;9月核心調和CPI同比增長2.7%,符合預期。此外,歐元區9月製造業PMI終值僅為45.0,服務業PMI終值為51.4。歐洲經濟“火車頭”德國的表現更加糟糕,9月製造業PMI終值僅為40.6,服務業PMI終值為50.6。

中國銀行(5.050, 0.00, 0.00%)研究院高級研究員趙雪情對21世紀經濟報道記者表示,歷史上,歐洲央行連續降息並不多見,上一輪頻繁降息操作可以追溯至歐債危機後。本輪歐洲央行連續降息,基本符合市場預期,與歐債危機後所面臨的情形有所不同,主要源於兩方面因素。

一是歐元區經濟前景趨於下行。當前,歐元區私人消費增長動能進一步放緩,家庭儲蓄率由2022年的12.6%進一步上升到15%以上,9月消費者信心指數處于-12.9水準。投資活動偏弱,10月Sentix投資者信心指數從年內高位0.3降至-13.8。外部環境複雜嚴峻,地緣政治衝突負面溢出效應依然延續,對歐元區貿易、投資增長帶來較大不確定性。歐盟委員會預測,2024年歐元區實際GDP增速將為0.8%,處於增長週期底部。

二是通脹處於下行通道,總體進展符合預期。儘管服務通脹依然相對頑固,但能源價格大幅下降,帶動歐元區通脹水準及各分項指標總體下移。9月歐元區調和CPI同比增長1.7%,環比萎縮0.1%,為歐洲央行連續降息打開窗口。此外,9月美聯儲開啓降息週期,特別是首輪操作大幅降息50個基點,進一步降低了對歐洲央行的掣肘,提高了其連續降息的貨幣政策自主性。

未來的通脹風險並未完全消除。趙雪情提醒,歐元區通脹仍存在反復風險,歐洲央行連續降息,但依然需要政策利率保持一定的限制性水準。目前,歐元區薪資增長具有粘性,地緣政治衝突下大宗商品特別是能源價格走勢存在不確定性,可能助推通脹階段性上行。

政策重心轉向穩經濟

歐元區通脹壓力已經大幅減輕,雖然抗通脹之戰尚未取得勝利,服務業壓力指標仍徘徊在4%附近,但最艱難的時候已經過去。

拉加德表示,歐洲央行仍認為通脹面臨雙重風險:高於預期的薪資和地緣政治緊張局勢帶來上行風險,而經濟需求減弱則帶來下行風險。整體而言,通脹面臨的下行風險大於上行風險。

一些歐洲央行官員表示,通脹率可能會在2025年第一季度或第二季度達到目標,明顯早於歐洲央行最新預測所顯示的時點,為進一步放鬆貨幣政策打開了大門。

這標志著歐洲央行的工作重心從降低通脹轉向保護經濟增長。Moneyfarm首席投資官Richard Flax表示,歐洲央行9月份降息後,10月再次降息,這表明歐洲央行現在專注于重新點燃經濟增長,而不是“馴服”通脹。“這是13年來歐洲央行首次連續降息,突顯了歐洲央行對經濟增長緩慢的嚴重擔憂,尤其是在德國。”

雖然拉加德重申,經濟增長面臨的風險仍偏下行,但她表示,經濟衰退不太可能,目前並沒有看到歐元區經濟陷入衰退的證據,預計能夠實現“軟著陸”。與此同時,對於政策制定者來說,現在歐元區利率毫無疑問處於限制性狀態,實現通脹政策目標的時間點有所提前,但顯然不是現在。

面對重重風險,接下來歐洲央行仍將偏謹慎。瑞士百達財富管理高級經濟學家高碧雅(Nadia Gharbi)對記者表示,歐洲央行保持謹慎,並未對下一步行動提供明確指引,拉加德強調歐洲央行將保持“依賴數據,並採取逐次會議的方式”。貨幣政策聲明中的措辭基本沒有變化,特別是關於保持貨幣政策“足夠限制性”的陳述沒有改變。

趙雪情分析稱,歐洲央行會保持相對謹慎,貨幣政策決策依賴更多的數據。相較於以往,當前貨幣政策面臨諸多新挑戰,疫情、地緣政治衝突、氣候變化等非典型經濟問題對經濟發展、價格穩定産生深刻而長遠的影響。在高度不確定和巨大衝擊餘波下,央行貨幣政策考量因素增多,決策變得更加複雜艱難。關於通脹前景、風險平衡的預測面臨考驗,央行決策不得不更加依賴數據,貨幣政策調整可能落後于曲綫,與市場預期出現偏離。

降息之路按下“加速鍵”

在最新利率決議後,雖然拉加德沒有對未來的行動做出任何暗示,但貨幣市場押注歐洲央行在今年最後一次會議上降息50個基點的可能性為20%,並幾乎完全消化了到4月的每一次會議均降息25個基點的情境。

接下來歐洲央行大概率將“加速降息”。高碧雅表示,儘管拉加德沒有做出任何承諾,但她並未排除加快降息的可能性,並強調了未來幾周數據的重要性,12月的重點將是預測的修訂。接下來歐洲央行預計將在每次會議上降息25個基點,直到2025年6月,將存款利率降至2.0%,並有傾向於更低終端利率的風險。

瑞銀全球財富管理首席歐元區經濟學家Dean Turner預計,歐洲央行將在12月會議上降息25個基點,將主要利率降至3%,此後直到明年6月,每次會議都將降息。此外,對投資者而言,投資級固定收益提供了獲得更高收益率的誘人機會。歐洲中小型股具有吸引力,應該會從降息中受益。

主要央行貨幣政策預期不斷跟隨經濟數據跳動,在近期歐洲央行轉鴿、美聯儲轉鷹背景下,接下來歐洲央行降息力度或比美聯儲更大。

儘管歐元區經濟疲軟得多,但交易員押注歐洲央行將在2025年9月前將基準利率下調約140個基點,幾乎與對美聯儲的降幅預期相同。這與兩個地區截然不同的經濟狀況形成對比,美國經濟三季度增長3%,而歐元區增長0.2%。劍橋大學皇后學院院長Mohamed El-Erian認為,投資者錯誤估計歐洲央行會與美聯儲的降息幅度相同,歐洲央行的降息幅度會超過美聯儲。

趙雪情對記者分析稱,歐美經濟復蘇進程並不同步,致使降息節奏出現分化,將加劇國際金融市場波動。美元、歐元利率水準與流動性供給小幅分化。美元指數總體回落,但考慮到歐洲貨幣相對弱勢,美元指數將在100關鍵點位受到支撐,外匯市場波動性上升,套息交易逐步逆轉。跨境資本流向發生變化,2024年上半年美國國際資本淨流入3254.7億美元,同比減少0.4%,環比萎縮34.5%;歐元區證券投資依然面臨淨流出壓力,2024年上半年淨流出814.9億歐元。

責任編輯:陳鈺嘉

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