2024年12月02日 20：37 市場資訊
資料來源：新浪財經
來源：華爾街見聞
美聯儲降息前景愈發複雜，特朗普2.0來襲，2025年全球經濟怎麼走？
摩根士丹利全球首席經濟學家Seth B Carpenter在11月17日的報告中表示，隨著不確定性顯著增加，2025年全球經濟增長將適度放緩，未來幾年增長率接近3%。 全球通脹將繼續放緩但更為分散，主要發達經濟體的通脹在新冠疫情激增後仍在企穩，預計明年會有進一步但較為緩慢的進展。
全球貨幣政策則將變得更加複雜。
大摩預計2025年美聯儲將繼續降息，直至5月會議，屆時關稅和殘餘季節性因素推動通脹上升，迫使美聯儲暫停降息。 隨著特朗普衝擊加劇，到2026年下半年，美國將出現經濟增長下滑，就業增長幾乎停滯，這將為美聯儲再次降息鋪平道路。
通脹放緩且分散
大摩預計，2025年全球通脹將放緩且分散，主要發達經濟體的通脹在疫情激增後仍在企穩，預計明年會有進一步但較為緩慢的進展。
大摩認為，關稅及限制性移民政策將導致美國勞動力市場收緊，推動核心通脹在2025年中期觸底后，於2025年四季度和2026年一季度上升。 核心通脹將從2026年上半年的2.7%降至2026年四季度的2.4%，始終高於目標水準。
在歐元區和英國，低於預期的增長將使通脹下降進程保持在正軌上，歐元區核心通脹將在2025年降至2.2%，然後在2026年降至低於目標的1.7%。
在日本，向再通脹均衡的轉變仍在繼續，但由於日元升值，其向2%通脹目標的進展受阻，因此預計核心通脹將從2025年的2.0%降至2026年的1.7%。
貨幣政策大分化
大摩認為，為了應對各自經濟狀況，2025年全球貨幣政策將變得更加複雜。 貨幣政策的分化表現為歐洲央行的降息幅度超過美聯儲，而日本央行則繼續加息。
在美國方面，分析師預計美聯儲將繼續降息，直至5月會議，屆時關稅和殘餘季節性因素推動通脹上升，迫使美聯儲暫停降息。 在2025年下半年和2026年上半年，關稅和限制性移民政策對增長的衝擊加劇。 到2026年下半年，增長下滑，就業增長幾乎停滯，為美聯儲降息鋪平道路，美聯儲將迅速降息以避免經濟衰退。
相比之下，歐洲央行和英國央行在2025年全年持續降息，相關利率預計2026年分別穩定在1%和3%。 對於歐洲央行而言，通脹低於目標且持續疲軟的增長導致利率低於其對中性水平的目標。
日本央行則將繼續加息。 分析師預計日本央行將在2025年加息兩次。 但受日元升值和其他因素導致通脹略低於2%目標影響，日本央行將在2026年全年將維持0.75%的利率。
在新興市場方面，政策寬鬆程度在近期受到政策不確定性的市場定價和外匯風險的制約。 新興市場央行面臨著國內與國外力量之間的微妙平衡。
從財政角度來看，中國的擴張性政策與歐元區更嚴格的財政政策形成對比。 美國在2025年至2026年期間財政政策可能發生轉變。 隨著關稅的再次升級，貿易模式也可能出現分化。
美國增長風險顯著增加
摩根士丹利警告，受財政政策動力減弱、仍具限制性的貨幣政策的滯後影響，新關稅和移民限制的實施等多方因素影響，美國2025年增長將顯著放緩，2026年增長將遠低於潛在水準。 預計2025年增長率為2.1%，2026年放緩至1.6%。
分析師表示，基準增長前景與年中展望相比幾乎沒有變化。 強勁消費帶來的動力被仍然具有限制性的貨幣政策和過去財政政策動力減弱所抵消。 但隨著關稅假設性的逐步提高和限制性移民政策的實施，全年增長將放緩。
分析師提醒投資者，關稅是對消費品、生產用中間產品和資本貨物的一種稅收。
過去的研究表明，關稅對經濟活動的抑製作用會滯後2—3個季度，預計關稅和移民政策的全面拖累將在2026年下半年顯著拉低增長。 財政政策在2025年沒有提供額外的推動力，假設的財政政策是對現有減稅政策的延續，僅有非常小的額外變化，在預測期內對增長的影響極小。
歐洲增長放緩
大摩認為，歐元區經濟增長緩慢，部分原因是貨幣政策緊縮以及通脹衝擊后實際工資恢復極為緩慢。 展望未來，通脹應會持續下降，減輕實際收入的拖累，但美國關稅將影響通脹進一步下降。
此外，由於歐洲的就業水準高於與經濟增長相符的水準，新招聘可能相對放緩，從而抑制消費增長。 地區方面，法國、西班牙和義大利（以及其他國家），財政整頓將是一個額外的拖累因素，抵消任何潛在的增長動力。 總體結果是，2025年和2026年歐洲的增長率大致為1%。
日本名義GDP溫和增長
大摩認為，在擺脫通縮后，儘管面臨政治局勢不明朗、美國貿易政策不確定及日本央行加息等因素，日本名義GDP正藉助持續工資增長步入溫和增長軌道。
隨著通脹預期上升、勞動力市場變化，工資通脹趨勢接近3%，預計2025年春鬥基本工資漲幅超 3%，核心通脹率（不包括能源和新鮮食品）從2025年下半年起穩定在略低於年同比2%水準。 但長期通脹預期完全錨定在2%附近還需時間。
在央行方面，預計日本央行將在 2025 年把利率上調至 0.75%，隨後本輪加息週期將暫時結束。
