2025年01月04日 17：15 證券時報
資料來源：新浪財經
美聯儲最新發聲，釋放重磅信號。
當地時間1月3日，美國里士滿聯儲主席巴爾金在最新的講話中表示，通脹上升的風險確實更大一些，工資和產品成本可能會面臨壓力，鑒於潛在的通脹上行風險，希望利率在更長時間內保持具有限制性。
當前市場最關注的焦點話題是，美國候任總統特朗普提出的加關稅等政策是否會令美國通脹再度抬升。 對此，美聯儲理事庫格勒表示，政策的具體實施存在不確定性，美聯儲官員們正在考慮各種可能的情況。
與此同時，美聯儲的縮表進程也引發了市場緊張。 美聯儲最新公佈的數據顯示，截至2025年1月1日的一周內，美聯儲決定縮減資產負債表進程的關鍵因素——美國銀行系統的儲備金減少了約3260億美元，總額降至2.89萬億美元，創下2020年10月以來的最低水準，同樣創下兩年半以來最大單周跌幅。
美聯儲最新發聲
當地時間1月3日，美國里士滿聯儲主席巴爾金在最新的講話中表示，他認為美聯儲當前的利率水準仍然具有足夠的限制性，足以在2025年降低通脹。
巴爾金稱，美國通脹率還沒有回到美聯儲2%的目標，還有更多的工作要做，鑒於潛在的通脹上行風險，希望利率在更長時間內保持具有限制性。
巴爾金認為，強勁的支出、消費者對高物價的抵制以及勞動生產率的提高，“已經讓經濟處於一個好的位置”。
過去一年，美國經濟並沒有出現進入衰退的跡象，但壞消息也有，即通脹略高於美聯儲官員們的預期，且抗通脹進展似乎已經陷入停滯。
巴爾金警告稱，通脹上升的風險確實更大一些，工資和產品成本可能會面臨壓力，如果真是這樣，考慮到最近的通脹經驗，定價者可能有更大的勇氣來轉嫁成本。
美聯儲主席鮑威爾在記者會上曾表示，今後考慮降息時會更加謹慎。
美國工作力需求有所降溫，但招聘仍然穩健。 2024年11月，非農業部門新增就業人數為22.7萬，失業率略微升至4.2%。
巴爾金指出，經濟目前正處於裁員少、招聘步伐放緩的狀態。 2025年的基本前景積極，增長面臨的上行風險大於下行風險。 2025年的故事將更少關注貨幣政策，更多關注經濟基本面，或許還涉及地緣政治。
巴爾金稱，當前勞動力市場的平衡“更有可能轉向招聘，而不是裁員”。
北歐聯合銀行首席信貸和利率策略師Lars Mouland表示，美國的貨幣政策已經進入了一個新階段，即降息取決於較低的通脹水準或較弱的工作力市場。 目前市場對美聯儲利率路徑的定價接近其認為的公允水準，但利率可能高於這一水準，長期利率可能在4%左右。
美聯儲理事阿德里安娜·庫格勒（Adriana Kugler）週五也在最新的講話中表示，美國經濟以良好勢頭結束了2024年，她希望能看到顯示通脹再次處於下行軌道的證據。 衡量潛在通脹的指標11月僅上升了0.1%，為5月份以來最小漲幅。
庫格勒稱，勞動力市場具有彈性，降溫是漸進式的。 11月失業率雖然升到4.2%，但仍然處於歷史低位。
當被問及候任總統特朗普提出的加關稅等政策時，庫格勒強調，政策的具體實施存在不確定性，美聯儲官員們正在考慮各種可能的情況。
緊縮風暴
與此同時，美聯儲的縮表進程也引發了市場緊張。 當地時間1月2日，美聯儲最新公佈的數據顯示，截至2025年1月1日的一周內，美聯儲決定縮減資產負債表進程的關鍵因素——美國銀行系統的儲備金已降至2.89萬億美元，創下2020年10月以來的最低水準，單單過去一周內就減少了3260億美元，同樣創下兩年半以來最大單周跌幅。
華爾街分析認為，這一顯著的下降與年末銀行減少回購協定交易等資產負債表密集型活動以強化監管帳簿有關，導致現金流向央行隔夜逆回購工具（RRP），從而減少了美聯儲資產負債表上其他負債的流動性。 2024年12月20日~12月31日期間，RRP餘額增加了3750億美元，並在1月4日週五再次增加了2340億美元。
另外，美聯儲正通過量化緊縮（QT）政策逐步從金融體系中撤出過剩的資金。 美聯儲官員在上個月的會議上明確表示，將繼續推進縮減資產負債表的進程。
當前市場擔心，美聯儲持續的量化緊縮（QT）會不會引發流動性危機。
回顧此前，2019年，由於美聯儲縮表步伐太快，銀行體系儲備金過於短缺，關鍵借貸利率和聯邦基金利率都隨之激增，導致逆回購市場一度失靈並陷入流動性枯竭，一度引發全球金融市場劇震。
儘管美聯儲在去年6月份已經降低了允許到期且無需再投資的美國國債金額上限，但目前尚不清楚這項QT計劃何時會完全結束。 市場對於美聯儲能夠維持量化緊縮政策多久而不會引發類似2019年9月的市場動盪存在爭議。
道明證券的美國利率策略主管戈德伯格（Gennadiy Goldberg）稱：“目前最大的未知數在於，美國金融體系中最低規格的可承受儲備金水準是多少，即使到現在，我們還無法確定這一點”。
根據紐約聯儲公開市場部門的調查，三分之二的受訪者預計，量化緊縮政策將在2025年的第一季度或第二季度結束。
