2025年04月08日 李笑寅04-08 08:40 華爾街見聞
在關稅衝擊下，投資者紛紛撤出風險資產，全球股市上演“黑色星期一”，美股連跌四日，而作為兩大避險資產，美元和美債卻遭遇拋售。
4月2日新關稅政策宣布後，美元指數隔天急遽下跌了1.6%，下破102的關卡。
10年期美債殖利率雖然連續兩天維持穩定下行的趨勢，但在本週一大幅拉升逾18個基點，報4.1835%。
2年期美債殖利率更是一度反彈超40個基點、遠離兩年低點。
美元意外走弱：風險溢酬增加、經濟衰退前景
與以往市場動盪時美元通常走強的情況不同，美元指數在新關稅政策宣布後大幅走弱。
花旗首席全球經濟學家Nathan Sheets評論指出：
“在以前的危機中，美元和美國資產總是安全避風港。但隨著我們改變與世界其他地區的貿易規則，這是否會增加風險溢價？”
“我擔心過去幾代人認為理所當然的對美國資產持續需求的預期，現在可能是一個錯誤。也許我們最終會排除這種風險，但這個問題必須得到重視。”
Nordwig也注意到了美元上週不同尋常的走勢：
“美國的成長前景可能正面臨我們長期以來未見過的風險。美國消費者可能面臨相當於GDP幾個百分點的稅收打擊，這比幾乎任何其他國家都更嚴重。”
美債價格跳水：聯準會政策路徑不定、基差套利交易引波動
作為傳統的避險資產，美債價格週一反而遭到拋售，引發外界關注。
Exante Data創辦人Jens Nordwig指出：
“通常，當股市下跌時，債券可以提供緩衝。但最近，債券收益率上升，價格下跌，與股市動盪同步發生。”
「這些債券本應為投資者提供一定的保險，但現在卻不起作用。這相當令人不安，且在英國也出現了類似情況。」
即使是最短期的債券——如6月利率合約——也出現了異常活動。 Nordwig指出，6月合約近期出現了50個基點（半個百分點）的定價波動，大約是其通常2至3個基點波動的15倍。
Sheets將這歸因於投資者重新評估對聯準會的預期：
「關稅政策為美聯儲創造了挑戰，推高了通膨並至少暫時拖累了增長。問題在於美聯儲如何反應，我可以用令人信服的論據說明，在三到六個月內它可能會加息，也可能會降息。所有可能性都在考慮範圍內。 ”
此外，Sløk也正在密切關注對沖基金領域，尤其是所謂的“美債基差套利交易”，他認為債券市場的異常波動可能也是這類交易的一種表現。
華爾街見聞先前提及，對沖基金長期利用美國公債現貨與期貨之間的微小價差進行套利。但為了提高收益率，許多對沖基金使用了高槓桿，使得這類交易的總規模已經膨脹到令人擔憂的程度。一旦市場波動加劇，這些高槓桿部位可能被迫平倉，波及其他金融領域。
