2025年08月18日 18：39 環球市場播報
資料來源：新浪財經
美聯儲主席傑羅姆・鮑威爾曾利用美聯儲年度懷俄明州研究會議（即傑克遜霍爾全球央行年會）傳遞政策信號：2022 年通脹高企時，他承諾堅決抗擊通脹; 去年失業率看似穩步上升時，他又表態將通過降息捍衛就業市場。
鮑威爾的任期將於明年 5 月結束，本週五他將在該會議上發表告別演講。 此時，經濟數據呈現矛盾信號，讓他奉行的 「數據依賴」 策略陷入困惑，他需在兩種政策路徑中做出選擇。 美聯儲內部對於 「通脹高企」 與 「失業率上升」 哪種風險更大存在分歧。 但無論如何，投資者和特朗普政府都強烈預期，美聯儲將在 9 月會議上降息。
然而，9 月是否真的降息或許並非關鍵，更重要的是鮑威爾如何規劃下一步 —— 如何評估當前經濟（部分指標顯示放緩，另一些則顯示穩健，且仍有物價上漲跡象）。 儘管鮑威爾曾在必要時果斷轉向，但當下他可能仍需在美聯儲 「穩定物價」 與 「充分就業」 的雙重目標間尋找平衡。
“我所瞭解的鮑威爾希望堅持數據依賴，不到萬不得已不做決定，” 前美聯儲副主席、現為太平洋投資管理公司（Pimco）全球經濟顧問的理查德・克拉裡達表示，「如果他們在 9 月降息，屆時會有一場激烈的溝通討論：我們要傳遞什麼信號？ 是降息一次后觀望，還是開啟五六次降息的序幕？ 即便他們想降息，如何溝通也將是個挑戰。 ”
鮑威爾將在傑克遜霍爾附近的大提頓山脈背景下發表演講，這也為他動蕩的八年任期畫上階段性句號。 這八年間，全球疫情催生了激進的政策創新，隨後爆發的通脹引發了創紀錄的加息，還伴隨著唐納德・特朗普總統無休止的人身攻擊。
2022 年的演講中，鮑威爾效仿已故美聯儲主席保羅・沃爾克，承諾不惜以就業和增長為代價遏制通脹。 如今，他面臨新的挑戰：需借鑒沃爾克的繼任者艾倫・格林斯潘（鮑威爾在傑克遜霍爾演講中曾提及的另一位典範）的思路，超越通脹風險信號，將當前 4.25% 至 4.5% 的政策利率逐步調整至 3% 左右的 “中性水準”—— 即不再旨在抑制經濟，而是在政策制定者確信通脹將回歸 2% 目標時的適宜水準。
展望未來
目前通脹仍比目標高出約1個百分點，且有理由認為其將繼續上升。 但特朗普政府認為，持續漲價的風險極小，且將通過放鬆監管及由此帶來的生產力提升得到抵消。
“他們（美聯儲）試圖更依賴數據，我認為這是個錯誤，” 財政部長斯科特・貝森特近期表示，他認為這會迫使政策制定者等待通脹回落的確認信號。 他還提到，格林斯潘在 20 世紀 90 年代採取 “極具前瞻性” 的策略，不糾結於物價上漲，淡化同事們的加息呼聲，並寄望於預期中的生產力躍升 —— 而這確實説明緩解了通脹。
美聯儲理事克裡斯托弗・沃勒（特朗普考慮的鮑威爾繼任者人選之一）也提出，不應過度關注關稅上漲帶來的通脹風險。 沃勒主張立即降息，以防範就業市場出現他所擔憂的疲軟跡象，這與那些希望得到更多確認信號再行動的同事形成對比。
鮑威爾目前仍屬於後者。 在任初期，他就明確表示，決策應錨定於數據，而非過度受經濟模型和預測影響 —— 數據明確時果斷行動，同時保持謹慎，這也符合美聯儲一直以來的框架。
這種策略有助於避免政策轉向的 「假啟動」 ，但也可能因滯後而錯失時機：畢竟美聯儲的行動對經濟的影響存在時滯，且歷史數據修正可能顛覆當前信號。 近期就出現了這種情況：勞工統計局大幅下調了 5 月和 6 月的就業增長預估，這一歷史性的修正強化了沃勒關於 “就業市場比表面更疲軟” 的觀點。
迷霧漸散？
隨著經濟增速可能降至 1% 左右，包括貝森特在內的政府官員指出，當前整體經濟數據看似比去年 9 月更疲軟 —— 當時，美聯儲政策制定者在鮑威爾於傑克遜霍爾承諾 “竭盡全力支持強勁勞動力市場” 後，降息了 0.5 個百分點。
政府和部分美聯儲政策制定者認為其中存在矛盾：如果經濟狀況更糟，為何不降息？ 此外，「數據依賴」 與 「因前瞻性擔憂（如未公佈的關稅政策調整可能影響通脹）而暫停今年預期中的系列降息」 之間也存在張力。
特朗普最終提出的關稅政策遠比預期激進，儘管目前的一系列進口稅並未像經濟學家預測的那樣對經濟造成毀滅性打擊，但直到最近，包括沃勒在內的美聯儲政策制定者才覺得對未來的判斷有了更堅實的依據。
“迷霧正在散去，” 里士滿聯儲主席湯瑪斯・巴金上周表示。
如今，鮑威爾需要說明迷霧散去了多少，尤其是要暗示美聯儲是否即將重啟持續降息、謹慎邁出第一步而不承諾更多，或是繼續等待更多數據。
與一年前相比，除了就業和經濟增長疲軟外，情況已有所不同：利率更低，因此限制性已減弱; 股票市場繁榮; 失業率保持穩定; 而去年美聯儲降息時逐月下降的通脹率，如今變化不大，只是近期略有上升。
就連沃勒也表示，儘管他認為經濟增長放緩是 「將貨幣政策轉向中性」 的理由，但如果他對通脹或就業市場疲軟的判斷有誤，“我們可以選擇在一次或多次會議上維持政策不變”。
