2025年09月08日 23：36 環球市場播報
資料來源：新浪財經
在截至今年3月的一年中，美國的就業人數增長恐怕遠不如目前官方數據所反映的那麼強勁，凸顯勞動力市場在今夏招聘放緩之前，早已進入低速增長。
富國銀行(79.140.18, 0.23%, )、Comerica Bank和Pantheon Macroeconomics的經濟學家預計，美國勞工統計局週二即將公佈的初步基準修正數據將顯示，在截至3月的一年中，美國的非農就業人數增幅料比目前估值弱近80萬人，相當於平均每月低約6.7萬人。 野村證券、美銀、加拿大皇家銀行(144.610.12, 0.08%, )表示，下修幅度甚至可能接近100萬人。
雖然下修所涉及的數據已過去一段時間，但大幅度的修正將會顯示，去年工作力市場的動能遠不及先前認為的那麼強勁，也將強化對美聯儲將有一系列降息行動的預期。 如果連續第二年出現就業人數的大幅度修正，也可能惹惱已對勞工統計局數據準確性提出批評的美國總統唐納德·特朗普。
美國勞工統計局每年一次將截至3月的非農就業人數按照一個更準確但不那麼及時的數據源 —— 季度就業和薪資普查（QCEW） —— 進行對比後做出初步修正，後者基於各州的失業保險稅務記錄，且涵蓋美國幾乎所有崗位。 這是在每月非農數據修正基礎上所作的進一步修正，以使得數據更為準確。
相比於對最近幾個月的就業增幅所作的下修，大幅下修截至2025年3月的就業人數增幅對貨幣政策的影響將較小，但也為整體經濟的表現提供了背景資訊，“Comerica的首席經濟學家Bill Adams表示。 “在其他條件相同的情況下，就業增幅的下修加大了美聯儲放鬆政策的壓力。”
這一消息也將助長認為美聯儲幾個月前就應當開始放鬆政策的人的士氣。 美聯儲理事Christopher Waller稱，他預計基準修正將使就業人數增幅平均每月減少大約6萬人。 美聯儲在7月的上一次會議上決定維持利率不變，但Waller投票支援降息。 外界已經普遍預計美聯儲將在下周的會議上降息。
政治影響
儘管數據的修正不會改變對於當前勞動力市場的看法，但將會暗示，最近幾個月招聘的放緩實際上很早便已開始。 特朗普政府可以以週二的這項數據作為依據，宣稱就業人數增速的放緩從他上任前很久就已經開始。 最終數據將於明年年初公佈。
“這基本上反應了特朗普任期之前創造就業的情況。 所以他真的可以辯稱，數據暗示，他所繼承的經濟表現實際上要比我們所有人先前認為的弱得多，“Pantheon Macroeconomics首席美國經濟學家Samuel Tombs表示。
大約一個月前，月度就業數據遭遇異常大幅度的下修引起了白宮了不滿，並促使特朗普解僱了勞工統計局局長。 特朗普的目標不僅瞄準了月度修正值，也涉及去年初步基準修正值，當時的下修幅度達到2009年以來的最大。
儘管特朗普對數據的修正多有批評，但月度和基準修正是在統計局獲得更多數據之後，持續更新估算值的常規做法。 近年來修正幅度相對更大，部分原因在於調查回應率的下降。
企業“出生-死亡”模型
近年來，月度就業數據所顯示的就業增幅在多數時間強於QCEW數據。 一些經濟學家認為，一部分原因在於所謂的「出生-死亡」模型 —— 勞工統計局利用該模型進行數據調整，以計入新增和關閉的企業數量凈值。 自疫情以來，計算的難度有所增加。
其他人則認為，數據不匹配另有原因：移民。 月度非農報告並不詢問公民身份，但QCEW報告則使用失業保險記錄 —— 而無證移民無法申請該保險。
最終，經濟學家和決策者將藉助初步基準數據來評判勞動力市場減速的幅度，並等待明年2月政府做出最終修正時，更加完整的2025年數據。
“如果去年的數據大幅修正，那就讓我瞭解到起點在哪裡，”加拿大皇家銀行經濟學家Carrie Freestone表示。 “但我認為，美聯儲官員最擔心的將是動能正在喪失 —— 也就是勞動力市場可能已經來到了一個轉捩點。”
