2025年10月18日 10：41 市場資訊
資料來源：新浪財經
來源：華爾街見聞
黃金創歷史新高後週五單日暴跌超2%，「老債王」格羅斯警告其已成「迷因資產」。。 技術指標顯示價格嚴重偏離均線，市場情緒極度亢奮，機構持倉達極值，顯示交易過度擁擠，再加上金價與實際利率、美元等傳統驅動因素背離。 看空者認為狂熱難續，多頭堅持實物需求和政治經濟秩序重構將支撐長期上漲。
在創下歷史新高后遭遇戲劇性重挫，疊加「老債王」格羅斯的警告，以及技術指標、市場情緒和倉位配置等亮起紅燈，都指向一個日益緊迫的問題：這輪由避險需求和投機狂熱共同推動的黃金牛市，是否已經走到了關鍵的轉捩點。
週五（10月17日），現貨黃金亞洲交易時段一度逼近4380美元，刷新歷史紀錄，但隨後在歐洲交易時段，轉為下跌，並在美股早盤加速下挫，最終日內跌幅超過2%，創下2024年感恩節以來最大單日跌幅，此前10天中有9天上漲。 然而，即使週五暴跌，金價本周仍上漲近5%，為連續第10周上漲，也是自5月以來的最佳單周漲幅，並在測試4200美元后反彈走高。
金價週五罕見的盤中逆轉行情，恰逢華爾街傳奇投資者、“老債王”比爾·格羅斯發出警告。 據見聞此前文章寫道，格羅斯在社交平臺X上直言，黃金已成為一種「動量/迷因（Meme）資產」，並建議潛在買家「再等一等」。。
值得注意的是，在黃金盤中遭遇戲劇性重挫之後，zerohedge撰文指出，儘管黃金的長期投資邏輯依然穩固，但技術指標、市場情緒和倉位配置正齊聲發出警告——這一全球投資者追捧的避險資產已陷入過度擁擠狀態。 分析顯示，黃金可能仍是“正確”的資產，只是價格已不再“合適”。
除了技術指標等亮紅燈之外，黃金本輪牛市傳統基本面驅動因素出現顯著背離。 本輪黃金牛市最引人注目的特徵之一，是其漲勢與多個傳統驅動因素的背離，這讓越來越多的分析師認為，投機力量可能已超過基本面。
基本面支撐猶存，但戰術層面已變
金融博客Zerohedge最新撰文指出，黃金的核心投資邏輯並未改變：通脹對沖、降息預期以及央行儲備多元化需求依然構成長期支撐。 然而市場情緒、持倉結構和波動率水平均顯示，當前交易已過度擁擠。 這意味著即便方向正確，進場時機和價格可能已不合時宜。
1、金價走勢已顯著偏離技術基準
當前價格與短期移動均線的距離異常拉大，21日均線位於3950美元附近，50日均線則在3675美元。 即便金價回調至21日均線所在的3950美元附近，其長期上漲趨勢也未必會遭到破壞。
日線圖顯示可能的反轉形態正在形成。 當前K線呈現射擊之星特徵，這一形態通常預示短期見頂風險，需密切關注後續確認信號。
2、市場情緒極度亢奮
黃金波動率指數（GVZ）近期飆升至極端水準，反映出市場被迫追逐黃金的看漲期權。 這種由恐慌性買盤驅動的波動率飆升，一旦情緒逆轉，相關的期權頭寸平倉可能會加劇價格的回調。
據澳新銀行觀察的數據顯示，黃金ETF資金流入的“增量”實際上正在放緩，顯示買盤動能邊際減弱。
不過，根據美銀的數據，過去10周黃金ETF凈流入達342億美元，創歷史最高紀錄。
3、機構持倉達到極值
量化策略方面顯示極端狀態。 花旗指出，商品交易顧問基金（CTAs）正維持著對黃金的最高多頭敞口。 這意味著一旦價格逆轉，程式化的拋售可能會放大跌幅。
機構持倉的極端化意味著市場缺乏增量買盤，任何利空因素都可能引發集中平倉，加劇價格波動。
與傳統基本面驅動因素脫節？
據見聞此前文章，本輪黃金牛市最引人注目的特徵之一，是其漲勢與多個傳統驅動因素的背離。 理論上，黃金作為零收益資產，其吸引力在實際利率下降、美元走弱或避險情緒升溫時會增強。 然而，近期的市場表現卻頻頻打破這些常規邏輯。
首先，金價與風險資產呈現出罕見的同漲格局。 據路透社專欄作家Mike Dolan觀察，儘管金價持續攀升，但自4月以來全球股市也大幅反彈，市場不確定性指標反而有所回落。
其次，金價與實際利率走勢出現背離。 摩根大通指出，黃金近期的飆升幅度已遠超同期實際利率下降所能解釋的範圍。
此外，自9月中旬以來，美元指數持續走高，但黃金對此似乎“視而不見”。 這種脫節現象讓許多依賴傳統模型分析的投資者感到困惑。
正如zerohedge最新指出的那樣，多個曾推動金價上漲的因素正在發生變化。
- VIX指數儘管近期大幅上揚，但日內出現巨幅回撤，削弱了黃金作為“恐慌對沖”工具的短期吸引力。
- 日本國債市場的波動曾是支撐黃金買盤的重要理由。 然而日本30年期國債收益率自金價啟動新一輪漲勢后已基本企穩，這一邏輯的有效性正在減弱。
- 美元走勢也對金價構成潛在壓力。 自9月中旬以來，美元指數DXY持續走高，分析師質疑黃金能否繼續無視這一傳統負相關因素。
多空激辯：泡沫還是新範式？
面對日益複雜的市場格局，華爾街投行和分析師的觀點也出現顯著分化，一場關於黃金“泡沫”與“新範式”的激辯正在上演。
看空者認為，當前的狂熱已是強弩之末。 除了格羅斯的「迷因資產」警告之外，摩根大通和滙豐銀行也同時警告，如果市場對美聯儲本輪週期終端利率的預期再次上調，黃金將面臨挑戰。
然而，多頭依然堅守陣地。 摩根大通認為，價格與利率的「脫節」可以用強勁的實物需求來解釋，並建議投資者在短期回調中逢低買入。
美國銀行則指出，白宮「非傳統的政策框架」，包括財政赤字擴大和債務上升，將持續利好黃金。
而華創證券分析師張瑜則更是提出，此輪漲勢的核心驅動力（9.330， 0.00， 0.00%）已非傳統利率，而是市場對全球政治經濟「秩序重構」的預期，需對黃金保持戰略敬畏， 其上漲行情或遠未結束。
風險提示及免責條款
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