2025年11月06日 20:34 環球市場播報
「巴菲特指標」與巴克萊市場指標同時亮起紅燈 提醒美股多頭別太樂觀
美國股市一路狂飈，自4月低點以來飈升36%，完全無視所有警示信號。如今，它正直面投資傳奇人物沃倫·巴菲特青睞的一項指標。
「巴菲特指標」雖非完美，却是評估股市估值是否虛高的有效工具。該指標已突破2022年熊市前的疫情時期紀錄。該指標將美國股市總市值（目前約72萬億美元）與國內生產總值進行對比。當前數據顯示，即便在GDP創近兩年最快增速的背景下，股市規模仍達經濟總量兩倍有餘。
Stefano Pascale等巴克萊衍生品策略師在致客戶的報告中指出，「當前比率自然暗示股市估值過高，印證了市場對泡沫化行為的擔憂。儘管該指標存在局限性，投資者仍應審慎看待創紀錄的股市市值與GDP比率，將其視為過度狂熱的又一警示信號。」
巴克萊團隊今年早些時候推出了一項自主研發的指標，利用可追溯至1997年的期權數據來衡量市場狂熱程度。此時恰逢人工智能革命為少數科技巨頭創造數十億價值的時期，市場普遍將當前形勢與1990年代末的互聯網泡沫相提並論。其設計初衷是幫助投資者警惕過度頭寸和非理性繁榮的迹象。
研究發現該指標走勢與巴菲特指標高度相似，如今同樣發出警示信號。該指標衡量存在流動性期權的美國股票中的狂熱股比例，當前約為11%，遠超7.1%的長期均值。該指標曾在1990年代末互聯網泡沫時期及2021年迷因股狂熱中突破10%峰值。
隨著標普500指數市盈率攀升至僅在歷史崩盤前出現過的水平，市場泡沫擔憂已持續數月。空頭同時警告稱，勞動力市場降溫及低端消費者壓力迹象表明美國經濟基礎不穩。不過，企業盈利依然强勁，人工智能支出也提振了經濟活動。
巴菲特曾在2001年警示，當估值與GDP比率達到當前這一水平時，投資者就是在「玩火」。巴菲特同時告誡投資者不要孤立地看待該指標，稱「市場估值問題遠非一兩個公式就能簡單判定為低估或高估。」
巴菲特强調，雖然「每個數字都具有一定意義」，但其重要性會因具體情境而產生巨大差异。
巴菲特指標的過往表現也印證了這種謹慎態度的必要性。今年5月，該指標顯示股市估值相對低廉，而隨後市場確實迎來了一波長達六個月的歷史性上漲。而在此之前，2019年春季該指標曾發出警告信號，但標普500指數却繼續攀升至新高。
過去二十年間，股市構成已發生翻天覆地的變化，現金流充沛的科技巨頭占據標普500指數近三分之一的市值。Pascale指出，該指標的其他缺陷還包括：美國企業日益依賴全球盈利機會，而GDP僅衡量國內經濟活動。他補充道，「當形勢向好時，股票投資者往往持樂觀態度」，這種情緒正體現在不斷擴大的GDP數據中。
不過，也有理由對這兩個指標持保留態度，其中最主要的原因是企業利潤。企業盈利持續膨脹支撑股價走高，第三季度財報表現創數年來最佳。數據顯示，目前已公布財報的標普500指數成分股公司中，逾70%企業的利潤同比激增近13%，銷售額增速更創三年新高。
德意志銀行策略師在11月4日報告中指出，標普500指數企業的年同比盈利增長中值處于典型區間頂端，且接近近15年峰值（不計疫情後復蘇期的繁榮期）。此外，美股盈利增長呈現「多維度擴散」態勢，消除了其僅集中于少數科技巨頭的擔憂。
德意志銀行策略師Jim Reid在另一份報告中指出，近期市場叙事已發生轉變，關于市場集中度的質疑再度引發股市修正擔憂。他將周二Palantir Technologies Inc．近8%的跌幅稱為「這種轉變的象徵，尤其考慮到該公司前一日剛上調了營收預期」。不過，Reid指出，由于這家數據分析公司股價去年已飈升數倍，「這為任何財報發布設定了極高的預期門檻。」
巴克萊策略師表示，儘管市場正進入季節性强勢期，仍需保持謹慎。他們建議，「短綫參與上漲」依然是一種穩健的策略，既能鎖定近期收益，又能有效控制風險。
責任編輯：劉明亮
