2025年11月13日 11:19 智通財經APP
再觸155關口！日元貶值魔咒難破 央行與政府政策分歧加劇市場疑慮
隨著日元匯率跌至曾引發當局入市干預的水平附近，交易員對日本新政府能否通過直接干預提振日元的懷疑日益升溫。與去年央行加息前夕的干預不同，此次日本考慮是否買入日元之際，恰逢首相高市早苗釋放希望放慢加息步伐的信號。高市早苗的擴張性支出計劃正加劇日元疲軟，官員們若此時入市干預，還可能耗盡用于安撫特朗普的資助美國投資計劃的外匯儲備。
「現在的環境與去年日本干預時截然不同，」SBI FXTrade公司董事總經理Marito Ueda表示，「如果高市的政策走向財政擴張，即便政府能短期阻止日元下跌，後續仍會重回貶值軌道。」
本季度至今，日元兌美元已下跌約4.5%，在十國集團(G10)貨幣中跌幅最大。周三美股交易時段，日元兌美元一度觸及155.04，截至發稿，匯率報154.73左右。
此前日本財務大臣Satsuki Katayama已于周三發出警告，稱日元走勢已呈現單邊快速波動特徵，弱勢日元的負面影響已愈發明顯。她表示，「政府正以高度緊迫感密切關注任何過度無序的匯率變動」。
日本財務省去年曾在日元跌至160.17附近時出手干預，隨後又在157.99、161.76和159.45等水平多次入市。官員們此前已明確表態，相比具體匯率水平，他們更關注波動幅度和變動速度。
「如果對干預的擔憂無法阻止日元明確突破1美元兌155日元，干預風險將大幅上升，」荷蘭合作銀行外匯策略主管Jane Foley表示。
判斷匯率變動是否過于劇烈並無固定標準，但去年有核心官員指出，一個月內日元兌美元波動10日元屬快速變動，兩周內波動4%則與基本面不符。自10月17日日元短暫觸及149.38以來，累計波動已略超5日元。
日元貶值雖能通過提升出口企業匯回收益的價值，為日本强大的出口業帶來利好，但也會推高進口商品成本，加劇通脹壓力。若未能采取行動限制貶值，可能引發美國政府方面的批評，特朗普此前曾指責日本通過匯率政策獲取貿易優勢，同時還會助長日元空頭押注。
部分市場觀察人士表示，若不配合加息，任何干預行動都難以奏效。日本央行上月以7票贊成、2票反對的投票結果維持利率不變，下一次政策决議將于12月19日公布。上月調查顯示，多數經濟學家預測日本央行將在明年1月前加息。
「我們認為，一旦美元兌日元突破155，口頭干預力度可能會加大，同時日本央行12月加息的概率也可能上升，」野村證券首席外匯策略師Yujiro Goto表示。他補充稱，當局購匯干預與加息相結合，可能推動日元升至150附近甚至更高水平。
美國財政部長斯科特·貝森特的表態進一步支撑了這一觀點。他呼籲日本新政府給予央行應對通脹和匯率過度波動的空間——這是對日本加息的明確支持信號。
三井住友銀行首席外匯策略師Hirofumi Suzuki表示，日本若要進行匯率干預，很可能需要先獲得美國同意，但美國顯然更傾向于日本加息而非直接干預。
然而，貨幣緊縮的節奏仍存在不確定性。高市早苗去年參加自民党總裁選舉時曾表示，加息是「愚蠢之舉」。儘管此後立場有所緩和，但這位領導人本月仍稱，日本仍在推進「伴隨薪資增長的穩定通脹」進程——這一表述表明，她希望日本央行在政策審議中保持謹慎。
另一個變數是，干預行動可能會增加日本5500億美元美國投資計劃的成本——該基金是日美貿易協議的核心部分，規模相當于日本外匯儲備的近一半。
若等待日本央行率先行動，加息延遲可能會讓官員們更難遏制貶值押注。隔夜指數互換顯示，市場認為日本央行年底前加息的概率約為40%，而完全消化加息預期則要到明年4月。
「如果高市仍不願看到利率過快上升，且日本央行不顧通脹高企的數據繼續釋放不急切加息的信號，日元空頭不太可能大幅調整持倉，」Julius Bae亞洲固定收益研究主管Magdalene Teo表示，「因此，這種環境可能會限制任何市場干預的效果。」
責任編輯：于健 SF069
