2025年11月15日 05:31 環球市場播報
美國科技巨頭盈利質量引爭議 大空頭Burry質疑會計操作耍花招
大型科技公司持續攀升的利潤一直支撑著投資者對這些股票的熱情，即使股市已經居高不下。但如果這些利潤的確被高估了呢？
這正是知名投資人Michael Burry本周在社交媒體上提出的問題。這位電影《大空頭》主角原型人物、Scion資產管理公司的負責人以2008年金融危機前押空美國房地產市場而聞名，他最近終止了旗下對沖基金在美國證監會的注册。Burry暗示，像Meta Platforms和Alphabet這樣的科技巨頭通過延長計算設備折舊年限，可能在賬面上」虛增」了盈利增速。
這種會計操作並非秘密。大多數投資者仍相信，那些在芯片和數據中心設備上投入的數千億美元終將帶來回報。四大AI基礎設施投資巨頭——Meta、Alphabet、亞馬遜(234.69, -2.89, -1.22%)和微軟(510.18, 6.89, 1.37%)——今年股價均錄得上漲。
不過，Burry的發聲讓市場重新聚焦于這場「燒錢競賽」的風險。以Meta為例，今年該股股價僅上漲3%，遠低于納斯達克(22900.5887, 30.23, 0.13%)100指數18%漲幅，下半年Meta已下跌18%，在指數成分股裏位列最差25只股票之一。相比之下，Alphabet今年上漲46%，微軟則漲19%。
「我們正從‘AI炒作期’進入‘AI驗證期’，」Ameriprise金融服務公司首席市場策略師Anthony Saglimbene表示。
問題的核心在于GPU、服務器等高科技設備的價值損耗速度。近年，多數大型科技公司延長了此類設備的「使用年限」估計，從而减少計入淨利潤的非現金折舊支出。今年早些時候，Meta將折舊年限從4-5年延長至5年半，預計此舉將在2025年减少29億美元折舊費用。
微軟和Alphabet近年也采取了類似做法，稱能從設備中獲得更長使用價值。
Saglimbene指出：「企業升級服務器、網絡設備和芯片的行為並不新鮮，但我們從未見過這種規模的延長折舊，這讓投資者感到不安。」
北卡羅來納大學肯南-弗拉格勒商學院會計學副教授Stephen Glaeser認為，要判斷延長年限是否合理其實很困難。懷疑者指出，隨著英偉達等芯片製造商更快推出新產品，折舊反而應當加快。亞馬遜在今年2月就將服務器設備的使用年限從6年縮短至5年。
微軟首席執行官Satya Nadella上月在財報電話會上談到，公司必須不斷購買新芯片、提升系統效率，以最大化這些短期資產的價值。「我們要不斷現代化並計提折舊，這同時意味著要利用軟件提升效率。」
隨著科技基礎設施資本支出加速增長，這場折舊年限之爭顯得愈發重要。根據彭博彙編數據，四大科技巨頭未來12個月的合計資本開支預計將增加約40%，達到4600億美元，其中大部分將投向計算機設備。
即便采用新的會計方法，折舊費用仍在飈升。Alphabet、微軟和Meta三家公司在2023年第四季度的折舊成本約為100億美元，而截至今年9月的季度已升至近220億美元。分析師預計，到明年此時將逼近300億美元。
儘管如此，這幾家公司第三季度的利潤仍大幅超出華爾街預期。彭博行業研究數據顯示，「七巨頭」（包括蘋果(272.41, -0.54, -0.20%)與特斯拉(404.35, 2.36, 0.59%)）整體盈利預計同比增長27%，幾乎是財報季初市場預期的兩倍。
Osaic首席市場策略師Phil Blancato表示，這些利潤遠超外界對折舊問題的擔憂。
「他們的支出為未來盈利提供了巨大刺激，而這正是市場忽視的重點，」Blancato說，「目前完全沒有理由懷疑他們的增長能力。」
責任編輯：李桐
