2025年11月19日14:31 市場資訊
資料來源：新浪財經
華爾街見聞
日債遭猛烈拋售的背後是，市場預期高市早苗政府或計劃推出一項規模遠超預期的補充預算，擔憂這筆龐大的開支將不得不透過增發大量國債來融資，從而給市場帶來額外的供應壓力。
日債拋售潮愈演愈烈。
10月19日週三，作為市場基準的日本10年期公債殖利率攀升2個基點至1.765%，創下自2008年6月全球金融危機以來的最高水準。拋售壓力迅速蔓延至長端債券，40年期公債殖利率更是觸及3.695%的歷史新高。
加劇市場悲觀情緒的是，當日進行的20年期公債拍賣結果顯示投資人需求疲軟。關鍵指標表明，在日本政府即將公佈經濟刺激方案的背景下，市場參與者態度謹慎，這進一步加大了日圓匯率的壓力，並引發了對日本債務可持續性的擔憂。
這場市場動盪的核心，是市場預期日本首相高市早苗領導的新政府正準備推出一項規模遠超預期的補充預算。市場擔心，這筆龐大的開支將不得不透過增發大量國債來融資，從而給市場帶來額外的供應壓力。
拍賣結果疲軟凸顯投資人謹慎情緒
週三的日本20年期公債拍賣結果，直觀地反映了市場的謹慎心態。數據顯示，此次拍賣的投標倍數從上月的3.56降至3.28，顯示出投資人興趣的下滑。
更關鍵的指標是「尾部」（tail），即最高得標報酬率與平均得標報酬率之差，該數據從10月的0.13大幅擴大至0.31。尾部擴大通常被視為需求疲軟的訊號。拍賣結束後，20年期公債殖利率報2.795%，接近1999年以來的最高水準。
AXA Investment Managers的高級固定收益策略師Ryutaro Kimura評論稱，「正如許多人擔心的那樣，20年期日本國債拍賣不達預期。既然需求疲軟已成事實，債券投資者需要為下週40年期國債拍賣前收益率的進一步上升做好準備」。
不過，大和證券高級國債策略師Keiko Onogi則認為，此次拍賣吸引了“不溫不火的出價”，但不太可能“引發長端收益率曲線的進一步拋售”。
財政刺激預期升溫引發市場擔憂
推動日本公債殖利率飆升的直接原因是所謂的「高市早苗交易」——投資者押注新政府將推出巨額財政支出計畫。最初，市場預計補充預算規模約為14兆日圓，但隨後有官員暗示可能擴大至17兆日圓。
本週二，日本執政的自民黨內一個小組提議將預算規模擴大至25兆日圓，徹底驚動了市場。投資者普遍認為，如此龐大的支出計畫將需要透過增發主權債券來提供資金。
瑞穗首席策略師Shoki Omori指出：“市場擔心政府的立場現在相當鴿派，市場顯然認為政府將不得不發行更長期的債券來為其支出計劃融資。”
高盛也表示，隨著投資者對超預期刺激計劃的警惕，日本債券市場將重現“財政風險溢價”，這將給長期主權債務和日圓帶來壓力。
長期殖利率飆升，全球市場面臨外溢風險
日本國債殖利率的急遽上升，不僅是國內財政壓力的體現，也可能對全球市場產生影響。由於日本長期實施超寬鬆貨幣政策，國債殖利率一直被視為全球債務市場的基準。
此次殖利率飆升已持續一段時間。今年以來，30年期公債殖利率上升了1個百分點，而同期美國同期限公債的殖利率則有所下降。
富達國際基金經理Mike Riddell警告稱，國債長端債券的風險可能會迅速蔓延至其他市場，他提到了今年5月全球債市的拋售就與國債的波動有關。
與此同時，日圓兌美元匯率持續走軟，交易員稱，這反映出日本的宏觀經濟圖景正變得「更加混亂」。市場參與者正密切關注日本央行、財務省和經濟再生擔當大臣之間即將舉行的一次非同尋常的會議，這為投資者的決策增添了更多不確定性。
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