2025年11月20日05:55 市場資訊
資料來源：新浪財經
（圖片來源：領盛Optivest）
基本面總結：
1． 日本決策者強調高度關注市場動態，日圓因政策預期走弱
日本財務大臣片山五月表示，日本央行總裁植田和男與政府主要經濟官員一致同意以高度緊迫感密切關注市場發展。片山指出，她對植田關於日本央行正透過升息逐步調整貨幣支持的解釋沒有異議。
會議召開之際，日圓因市場預期首相高市早苗政府將推出由低利率支持的大規模支出計畫而走弱。共同社報道稱，日本經濟刺激計畫規模可能超過 20 兆日元，資金來自約 17 兆日圓的額外預算。片山表示，政府和日本央行重申將努力實現穩定通膨、薪資成長和永續經濟成長，同時強調將謹慎溝通並高度關注市場動態。
這次會議是在植田和男與首相高市亮司會面之後舉行的，他們討論了經濟發展、貨幣政策和匯率變動。植田上一次與時任首相石破茂的財務大臣與經濟再生大臣會面是在去年 10 月，當時三方警告日圓可能過度貶值並承諾密切關注市場。
三個部門在當時會議上強調將根據 2013 年簽署的聯合協議合作實現 2% 通膨目標。片山表示，她提議對聯合協議進行技術性調整，但實質內容保持不變；政府支出方案規模仍未確定，會議也未對此展開討論。
上個月，高市成一就任日本央行行長，擴張性政策立場使日本央行逐步升息的努力更加複雜。日本央行去年退出大規模刺激方案並兩度升息，包括今年 1 月。儘管目前將利率維持在 0.5% ，但植田和男已暗示可能在 12 月或明年 1 月再次升息。他公開表示，首相未對貨幣政策提出任何要求，並似乎認可逐步升息有助於實現長期可持續成長的觀點。
日本央行與政府於 2013 年在時任首相安倍晉三的推動下簽署聲明，承諾儘早實現 2% 通膨目標，並共同推動經濟擺脫通貨緊縮。儘管日本通膨已連續三年高於目標，聲明措辭仍未調整，引發部分分析人士批評其過時，並給予政界繼續擴大財政支出的理由。
2． 米蘭提出放鬆監管可能促使聯準會縮表，並主張豁免國債遵守銀行槓桿率要求
聯準會理事史蒂芬米蘭表示，減輕金融公司監管負擔可能為未來再次縮減聯準會資產負債表創造條件。他指出，隨著監管放鬆取得進展，最佳儲備水準可能相對於 GDP 或銀行體系規模下降。他強調，在縮表之前需要先完善監管，以確保銀行資產負債表足夠靈活應對更小規模的聯準會資產負債表。
米蘭目前暫離白宮經濟顧問職位以填補聯準會理事空缺，任期將於明年初結束。他支持聯邦公開市場委員會上月提前停止縮表的決定，並表示在融資市場出現壓力訊號下應立即採取行動。聯準會已在 10 月會議上將基準利率下調 0.25 個百分點並宣布停止縮表。其資產負債表規模已從疫情期間的 9 兆美元高峰降至約 6.6 兆美元。
聯準會因貨幣市場壓力不斷增加而結束量化緊縮（ QT ）計劃，並指出未來可能因技術性流動性管理需要重新購買國債。同時，聯準會正推動新的放鬆監管措施，這可能影響銀行流動性管理方式，並進一步改變央行對整體準備金水準的管理方式。米蘭表示，聯準會縮表也將減少其準備金利息支出，並有助於降低外界對聯準會「製造贏家和輸家」的擔憂。
在監管方面，米蘭呼籲豁免美國國債遵守關鍵銀行槓桿率規則。他認為監管機構應比 6 月提出的改革方案走得更遠。6 月提案改革了「增強型補充槓桿率」，使資本需求與銀行在全球金融體系中的角色規模掛鉤。監管機構雖然未推動完全豁免國債的方案，但曾就此徵求意見。
米蘭指出，豁免國債將保護市場，使銀行在動盪期間繼續持有關鍵證券。他強調監管機構在疫情期間也曾實施類似豁免。他認為，將國債從槓桿率中剔除能在流動性緊張時保護市場。這項改革是負責監管的副主席米歇爾鮑曼推動的大規模放鬆監管計劃的第一步。此外，美國參議院 9 月確認米蘭出任聯準會理事，進一步擴大川普政府對聯準會的影響力，預計任期結束後將重返白宮擔任高級經濟顧問。
3． 聯準會會議紀錄顯示在通膨顧慮中下調利率
10 月會議紀錄顯示，儘管政策制定者擔心降息可能削弱抑制通膨的努力，但聯準會在意見分歧下仍決定降息。當時美國通膨率已連續四年半高於 2% 的目標。多數與會者支持降息，但部分成員傾向維持利率不變，有些成員則完全反對降息，擔心通膨回落進程停滯並損及長期預期。
紀要指出，多數官員認為進一步降低政策利率可能加劇通膨風險，或被視為偏離 2% 的目標。FOMC 以 10 比 2 通過了降息決定，兩名反對者分別主張進一步緊縮和進一步寬鬆，反映出意見分歧的罕見程度。
官員在缺乏數據的情況下努力平衡通膨上行風險與就業市場走弱風險，並警告人工智慧投資若遭遇突然重新評估，可能導致股市無序下跌。聯準會主席鮑威爾在會後強調，12月 是否繼續降息仍不確定，並指出許多決策者主張「至少等待一個週期」。
紀要顯示決策者對 12 月會議形成三派：有些認為適合降息，有些認為可降息但不一定在 12 月實施，還有許多人排除此時降息的可能性。由於政府停擺導致關鍵數據缺失，官員強調在製定政策決策時必須更加謹慎。此後市場對 12 月降息的預期從逾 90% 降至近乎五、五開。
會議紀錄還顯示，聯準會官員支持結束量化緊縮（ QT ）進程，並將資產配置從長期債券向國庫券轉移，以提高流動性管理和貨幣政策彈性。與會者認為，增加國庫券份額可以在無需增加儲備的情況下提升未來政策寬鬆的靈活性。聯準會計畫於12月1日正式結束QT進程，確保金融體系流動性充足，從而維持對聯邦基金利率的控制並允許貨幣市場正常波動。
今日（ 2025年11月20日，週四），日本經濟議程暫無重大數據公佈，市場焦點轉向北京時間21：30發布的美國9月非農就業報告、失業率以及平均小時薪資等關鍵數據。
經濟資訊
日本經濟面臨政策協調挑戰，政府與央行承諾密切關注市場
11月19日，日本財務大臣片山五月與日本央行總裁植田及男及經濟再生大臣舉行會談。會後片山表示，各方已同意「以高度緊迫感」密切關注市場發展。此舉凸顯出在新政府醞釀大規模經濟刺激計畫、導致日圓走弱並引發市場關注的背景下，財政與貨幣當局尋求政策協調的意圖。
日圓疲軟與財政刺激預期：這次會議召開之際，日圓兌美元匯率已跌破156日圓關口。市場普遍預期，以倡導擴張性政策聞名的高市早苗首相領導的新政府，將推出一項規模可能超過20萬億日元（約1290億美元）的經濟刺激計劃，並由約17萬億日元的額外預算提供資金。這種透過發債推動大規模支出的預期，給日圓帶來了下行壓力。
政策路徑：漸進升息與聯合聲明。務大臣片山對植田和男關於央行正透過升息「逐步調整」貨幣政策的解釋表示「沒有特別異議」。植田和男先前已暗示，日本央行準備在12月或1月再次升息。儘管自去年退出大規模刺激方案後日本央行已兩度升息，但目前0.5%的利率水準仍極低。
此外，片山表示將對日本政府與央行於2013年簽署的聯合協議進行技術性調整，但保持實質內容不變。該協議承諾雙方共同努力使日本擺脫通貨緊縮，並「儘早」實現2%的通膨目標。然而，日本通膨率已連續三年多超過該目標，一些分析人士批評該聯合聲明已經過時，並為持續擴張性財政支出提供了藉口。
這次會談重申了當局實現穩定通膨、薪資成長和永續經濟成長的決心，同時也反映出在新政府擴張性財政傾向與央行貨幣政策正常化意圖之間取得平衡的複雜性。
政治資訊
日本新潟縣知事將批准柏崎刈羽核電廠重啟，標示能源政策關鍵轉折
11月19日，根據日本共同社報道，新潟縣知事花住秀世最快可能於本週五正式批准東京電力公司旗下的柏崎刈羽核電廠重啟。這項決定將掃清該核電廠恢復營運的最後一個主要地方障礙，標誌著自2011年福島核事故後關閉至今的這一全球最大核電廠，在沉寂十多年後即將部分恢復運作。
重啟計畫與地方遊戲：根據計劃，東京電力公司將首先啟用該核電廠中規模最大的6號和7號機組，其總發電能力達2710兆瓦，並考慮退役其餘五台老舊機組中的一部分。為爭取地方支持，東電已承諾提供1,000億日圓（約6.44億美元）資金支持當地社區發展。儘管仍有一些地方政府持反對意見，但知事花住秀世將在宣布決定後，於12月2日開始的縣議會例會上尋求議會對其決定的支持，完成這一關鍵的地方審批程序。
契合國家能源戰略：此次重啟完全符合新任首相高市早苗推動的能源政策。高市政府積極支持核電廠重啟，將其視為加強國家能源安全、降低能源進口成本和緩解生活成本壓力的核心措施之一。如果獲得批准，柏崎刈羽核電廠的恢復運作將顯著提升日本的核能發電比例。
對能源市場的影響：分析師指出，若6號機組能按計畫於明年初重啟，預計將在2026年取代日本約100萬噸的液化天然氣進口需求。這對於全球第二大液化天然氣進口國的日本而言，將有助於優化其能源結構並降低進口成本。同時，東京電力公司也表示，重啟其中一個反應器預計將使公司年度淨利潤增加1000億日元，這對承擔了福島事故巨額賠償的東電而言至關重要。
金融資訊
日經指數連跌四日，市場靜候英偉達財報並關注利率路徑
11月19日，東京股市連續第四個交易日收低。日經225指數下跌0.34%，報收48，537.70點；東證指數（TOPIX）也下滑0.17%，收在3，245.58點。市交投清淡，成交量約24.69億股。
科技股承壓，市場情緒謹慎此下跌主要源自於投資人的謹慎情緒。推高全球股市的美國半導體巨頭英偉達即將披露財報，此事件可能引發市場顯著波動，導致不少投資人選擇在結果公佈前減持或離場觀望。鑑於日本科技公司在全球人工智慧（AI）供應鏈中的重要地位，市場對AI關聯個股的過熱保持警惕，東京電子、Lasertec等關鍵半導體相關股票均出現下跌，盤中日經指數最大跌幅一度超過400點。
市場同時密切關注日本央行的政策動向。央行總裁植田和男已向首相表示，日本央行正逐步提高利率，以引導通膨率向2%的目標靠攏，同時支持經濟的永續成長。這一穩健收緊貨幣政策的路徑，將繼續影響未來的市場趨勢。
地緣戰事
11月19日，俄烏衝突與中東地區局勢同步出現重大發展，軍事對抗加劇的同時，外交斡旋也展現出新的動向。
俄烏衝突：戰火蔓延與和平框架浮現。烏克蘭局勢呈現兩面性：一方面，軍事對抗持續激化。烏克蘭軍方首次確認使用美國提供的ATACMS飛彈攻擊俄羅斯境內軍事目標，俄方則宣稱在沃羅涅日攔截了四枚此類飛彈。更慘烈的是，俄羅斯對烏克蘭西部城市捷爾諾波爾的夜間襲擊導致一棟居民樓被毀，造成至少25人死亡，其中包括三名兒童，約25人失蹤。
另一方面，和平進程出現關鍵轉折。路透社披露，美國已向烏克蘭總統澤倫斯基發出信號，要求其接受華盛頓起草的結束戰爭框架協議。該提案內容包括基輔放棄部分領土並削減武裝部隊規模，美方已與俄羅斯就此進行磋商。這一動向引發烏克蘭政府公債價格大幅波動，顯示出市場對和平前景的敏感反應。澤連斯基在襲擊發生後緊急呼籲盟友加強對俄壓力，同時前往土耳其與艾爾段總統會談，尋求外交突破。
中東局勢：停火協議脆弱，衝突風險回升。在加薩地帶，持續近六週的停火協議顯現脆弱性。以色列軍隊對哈馬斯控制區發動四次空襲，造成至少25名巴勒斯坦人死亡。以軍稱此舉是對哈馬斯違反停火協議的回應，攻擊目標包括宗教機構和聯合國運作的俱樂部等收容流離失所家庭的場所。自10月停火以來，已有305名巴勒斯坦人在衝突中喪生。
同時，以色列與黎巴嫩邊境緊張局勢急劇升級。以軍加強對黎巴嫩南部的空襲，聲稱旨在阻止真主黨重新武裝。在一次備受關注的行動中，以軍對西頓附近巴勒斯坦難民營的襲擊造成13人死亡，為去年停火以來最致命的單次襲擊。真主黨否認以方關於其重建軍事能力的指控，雙方互相指責對方違反停火協議。
當前局勢表明，儘管各方尋求透過外交途徑緩解衝突，但軍事對抗仍在持續，平民繼續付出沉重代價。美國在俄烏衝突中的主動介入與中東停火機制的脆弱性，共同構成當前全球地緣政治格局中最複雜的挑戰。
技術謀攻
1．技術總結：
(157.31, -0.2700, -0.17%)
在美國方面，聯準會理事史蒂芬米蘭表示，進一步放鬆金融監管可能為聯準會未來重新縮減資產負債表創造條件。他指出，隨著監理負擔下降，銀行體系所需的準備金水準將降低，使縮表更加可行。米蘭支持聯邦公開市場委員會因融資市場出現壓力訊號而提前結束縮表的決定，並強調聯準會資產負債表規模已從約 9 兆美元高峰降至目前約 6.6 兆美元。他表示，縮表不僅能降低準備金利息支出，還可以緩解外界對聯準會透過監管和資產購買「製造贏家和輸家」的擔憂。
在監管政策方面，米蘭進一步呼籲豁免美國國債遵守關鍵銀行槓桿率要求。他認為監理機關應比 6 月提出的改革方案走得更遠，將國債從「增強型補充槓桿率」完全剔除，以確保銀行在市場動盪時期不會因資本約束被迫減持安全資產。他指出，新冠疫情期間實施的類似豁免曾有效保護市場穩定，而此次改革是由副主席米歇爾·鮑曼推動的大規模放鬆監管計劃的一部分。米蘭在參議院 9 月確認其任命後加入聯準會理事會，預計任期結束後將重返白宮擔任高級經濟顧問。
聯準會 10 月會議紀錄顯示，在政府停擺導致官方資料缺失的情況下，決策者對是否降息有明顯分歧。多數官員支持降息 25 個基點，但部分成員傾向維持利率不變，另一些成員明確反對降息，理由是通膨回落停滯可能推動長期通膨預期上升。多數與會者認為，進一步降息可能被誤解為偏離 2% 通膨目標或加劇通膨風險。紀要顯示，決策者對 12 月會議形成三種傾向：部分人認為適合降息，部分人認為降息最終必要但未必在 12 月實施，還有相當多成員排除在 12 月降息的可能性。官員強調，在通膨風險與就業疲軟風險並存且數據不足的情況下，政策制定必須更加謹慎。紀要發布後，市場對 12 月降息的預期明顯下降，反映出政策前景仍存在高度不確定性。
會議紀錄還顯示，聯準會官員支持結束量化緊縮（ QT ）進程，並將資產配置從長期債券向國庫券轉移，以提高流動性管理和貨幣政策彈性。與會者認為，增加國庫券份額可以在無需增加儲備的情況下提升未來政策寬鬆的靈活性。聯準會計畫於 12 月 1 日正式結束 QT 進程，確保金融體系流動性充足，從而維持對聯邦基金利率的控制並允許貨幣市場正常波動。
根據芝商所 FedWatch 工具，聯邦基金期貨顯示市場對聯準會 12 月 10 日會議降息 25 個基點的預期升至 48% ，高於前一日的 42.4% 。投資人高度關注即將發布的 9 月非農就業數據，而先前公佈的失業救濟人數顯示 9 月中旬至 10 月中旬領取救濟人數顯著上升。分析師認為，非農業數據可能僅顯示溫和就業成長，不足以證明勞動市場強勁；若數據表現突出，則可能會推升美元。隨著政府停擺結束，延遲發布的官方數據將陸續公佈，其中 9 月就業報告對聯準會的政策判斷至關重要。儘管市場先前普遍預期聯準會將連續第三次降息，但聯準會主席鮑威爾及其他官員否認降息已成定局。
投資人仍擔憂經濟放緩可能持續，而數據空窗期進一步加劇了不確定性。分析師指出，若就業數據疲軟，將提升降息機率，但如果疲軟幅度過大，則可能引發對經濟基本面的更深層擔憂，因此市場在解讀即將公佈的數據時需格外謹慎。
技術指標顯示，日線級別布林帶上軌切入點指向156.15區域水平為匯價提供短期動態阻力，布林帶中軌運行線指向的153.95區域水平為走勢提供潛在強弱分化，布林帶下軌切入點指向的151.70區域水平為匯價提供短期動態支撐。目前匯價突破至布林帶上軌上方運行，顯示目前多頭動能強勁，短期上行趨勢確立。布林通道開口呈現擴張跡象，顯示短期波動率上升。同時，14日RSI相對強弱指標升至73.30附近深度超買區域，與布林通道指標共同驗證目前多頭動能的強勁格局，為匯價保留潛在上行空間。
從技術結構來看，美元兌日圓自10月日本首相選舉（高市早苗勝選）以來的升勢仍完好延續，當前匯價已突破1月22日高點156.70區域限制，若匯價在接下來的兩個交易日中能夠站穩並持續於該水平上方收市，有望進一步推高多月高多月高功
下行結構來看，匯價主要支撐構築於154.10區域水平，短期內匯價若失守於該區域防線，將驅動市場主動看空情緒，加劇匯價回落測試152.80甚至151.75區域水平之風險。
2．技術指標總結：
3．交易策略解析：
美日日內關注區間：
157.10-156.25
今日北京時間21：30 ，美國勞工統計局將發布推遲已久的9月份非農就業人口增幅、失業率以及平均小時薪資等核心數據，數據的公佈或將成為美日短線走勢的主要驅動因素。
受10月1日至11月12日美國政府關門影響，該報告原定於10月3日公佈，現推遲約六週後，於美國東部時間週四上午8:30 （北京時間21：30 ）發布。彭博社彙整的華爾街最新預期顯示，9月非農就業崗位預計僅小幅增加約5萬個，遠低於正常水平，但較8月大幅下滑後的22，000個略有修復。
截至目前可參考的最新官方數據為8月報告，失業率錄得4.3% 。芝加哥聯邦儲備銀行基於最新動態估算，9月失業率或小幅升至4.35% 。平均時薪年增速則是市場重點關注對象，若顯著高於預期，可能強化通膨頑固預期，進一步影響聯準會降息路徑定價。
政府關門期間，官方數據收集中斷，部分私人指標已提前釋放放緩信號：ADP報告顯示9月私部門就業淨減少2.9萬人；Challenger， Gray & Christmas公佈的企業招聘計劃更是降至2009年金融危機以來最低水平，反映企業用人意願明顯受不確定性壓制。
更值得注意的是，本次9月報告發布後，將出現較長的官方就業數據真空期。美國勞工統計局已確認，因關門導致10月數據採集嚴重不足，10月非農就業報告將徹底取消；原定12月5日發布的11月報告也將推遲至12月16日，並僅部分補入10月數據。這意味著未來近一個月內，市場將缺乏最關鍵的就業基準，而聯準會12月議息會議前的不確定性顯著增加。
綜合來看，若本次9月非農業資料低於5萬或薪資成長超預期回落，將對美元構成短線下行壓力；反之，若就業與薪資雙雙超預期，則可能快速扭轉近期降息交易主導的弱美元格局。
技術指標顯示，4小時級布林通道上軌切入點指向155.70區域水平為匯價提供短線動態阻力，布林帶中軌運行線指向的155.35區域水平為走勢界定潛在強弱分化，布林帶下軌切入點指向的154.00區域水平為匯價提供短線動態支撐。目前匯價突破布林帶上軌上方運行，顯示目前多頭動能佔主導優勢，短線上行趨勢確立。布林通道開口呈現擴張狀態，顯示短線波動率上升，與之價格突破布林通道上軌運行線形成技術共振。同時，4小時等級14日RSI相對強弱指標升至77.30附近深度超買區域，與布林通道指標共同驗證目前多頭動能的強勁格局，為匯價保留潛在上行空間。
4小時級別來看，美日短線阻力構築於157.10區域水平，日內匯價若能突破該區域限制，則可望上行對157.45區域水平發起挑戰，若匯價能夠輕鬆突破該區域限制，可望進一步上行挑戰158.20區域水平。下行結構來看，美日短線支撐構築於下方156.25區域水平，日內匯價若失守於該區域防線，將面臨回落測試155.75區域水平之風險。
整體來看，當前市場短線情緒趨於“多頭對待”，日內匯價若可突破157.10區域限制，將強化多頭短線看漲格局，為匯價上行挑戰157.45甚至158.20區域水平提供信心支持。然而，若失守於156.25區域防線，將驅動市場短線看空情緒，加劇匯價回落測試155.75區域水準之風險。
美日短線走勢路徑參考：
上升：157.10-157.45-158.20
下降：156.25-155.75
美日短線操作建議：
等待157.10-156.25價格區間1小時收市跟進訊號，採用突破交易。
