2025年11月27日 06：00 智通財經APP
資料來源：新浪財經
美聯儲最新發佈的褐皮書顯示，消費者支出疲軟、就業市場動能減退，進一步強化了市場對美聯儲12月降息的預期。 在政府停擺導致關鍵經濟數據延遲發佈、且美聯儲即將在本週六進入議息前靜默期的背景下，這份報告成為政策制定者與投資者在12月9至10日會議前為數不多的重要參考信號。
褐皮書報告指出，多數地區就業“略有下降”，較此前呈現的穩健增長出現明顯變化。 紐約、達拉斯、明尼阿波利斯等地區企業均報告小幅減員。 大規模裁員較少，但招聘活動也趨於保守。
多地企業表示招聘變得容易，臨時工需求下降，暗示工作力需求進一步走軟。 薪資增速保持溫和，不少地區稱入職薪資趨於持平。
不過，在裁員討論增多的情況下，美國初請失業金數據仍保持韌性。 截至11月22日當周，初請人數下降6000至21.6萬人，為2月以來最低水準;持續申領人數雖略升至196萬人，但仍在今年正常波動區間內。
褐皮書還顯示，全國消費者支出減弱，多地零售及非必需品消費放緩。 部分零售商將疲軟歸因於政府停擺，汽車轉銷商提到，由於聯邦扣抵免到期，電動車銷售明顯下滑。
高端消費雖相對穩健，業內普遍觀察到家庭“謹慎自主性支出”增加，與今年早些時候高收入人群消費依然強勁的情況形成反差。 最新數據顯示，8月至9月零售銷售僅環比增長0.2%，明顯低於經濟學家預期的0.4%。
儘管就業與消費雙雙降溫，褐皮書也指出，多數地區物價壓力溫和，製造業與科技行業仍保持局部韌性。 報告總結稱：「與上一份報告相比，整體經濟活動變化不大。 ”
在降息路徑上，美聯儲官員依然意見不一。 一些決策者擔憂通脹仍偏高，過早降息可能阻礙其進一步回落至2%目標; 另一些則強調勞動力市場放緩帶來更大風險，尤其是在失業率上升、消費減弱的情況下。
上周紐約聯儲主席威廉姆斯表示「短期內仍有進一步調整空間」，推升市場降息預期急速走高。 同期，波士頓聯儲主席柯林斯與芝加哥聯儲主席古爾斯比則釋放更謹慎信號。
隨著數據稀缺、靜默期臨近，市場正高度依賴褐皮書的基調重新定價。 12月降息概率已從一個月前的約30%，飆升至本周的逾85%。
在此背景下，摩根大通經濟學家團隊最新表示，他們預計美聯儲將在12月進行降息，此前曾短暫判斷該行將推遲降息至明年1月。 首席美國經濟學家Michael Feroli指出，威廉姆斯等關鍵官員的近期言論促使該行修正預測。
摩根大通最新預期為：美聯儲將在12月與1月連續各降息25個基點。 Feroli在研報中稱：「雖然12月會議仍是一個接近五五開的結果，最新一輪官員講話已使天平更傾向於12月行動。 」
當前利率互換市場亦反映類似觀點，交易員已定價約80%概率美聯儲將在下周議息會議上降息25個基點，顯著高於此前不足30%的水準。
