2025年12月20日 00：18 環球市場播報
資料來源：新浪財經
對於投資者而言，2025年將是這樣一個年份：人工智慧熱潮的覆蓋範圍不斷擴大，市場擔憂情緒也愈發強烈 —— 這種擔憂不僅針對科技股是否存在泡沫，也關乎人工智慧技術本身帶來的顛覆性影響。
儘管谷歌(308.614.86, 1.60%, )母公司字母表、英偉達等科技巨頭股價實現強勁上漲，但記憶體晶元、硬碟驅動器等行業 「隱形賽道」，被證實是更優質的投資標的。 與此同時，微軟(485.921.94, 0.40%, )等資金雄厚的行業巨頭，以及開放人工智慧、安索匹克等初創企業帶來的競爭威脅，令那些被認為最易受到衝擊的軟體廠商承壓。
隨著美國股市牛市步入第四個年頭，市場對於人工智慧算力領域巨額投入的可持續性，以及這些投資能否產生合理回報的擔憂達到了前所未有的高度。
“市場對人工智慧的樂觀情緒濃厚，但同時也充斥著大量炒作成分。” 美國運通金融顧問公司首席市場策略師安東尼・薩格林本表示，“2026 年的核心議題將是人工智慧技術的價值兌現。 那些超大規模雲服務商的投入能否產生可觀的投資回報率？ 它們的利潤增長能否持續提速？ ”
下文將梳理 2025 年科技行業最受關注的股市動態，並展望各領域在新一年的發展前景。
新型雲服務商的焦慮
專為人工智慧客戶提供定製化雲計算服務的新型雲服務商，在2025年的大部分時間里都是市場焦點。 但步入 2026 年，這類企業卻愈發成為衡量人工智慧泡沫風險的 「風向標」。。
開放人工智慧長期未能實現盈利的現狀，引發了市場對其履行巨額支出承諾能力的質疑，其中就包括與甲骨文(191.9711.94, 6.63%, )簽訂的一份為期五年、價值3000億美元的雲計算合作協定。 此前，甲骨文曾被視為人工智慧產業增長的主要受益者，但自今年 9 月股價觸及峰值以來，受開放人工智慧相關風險敞口的拖累，截至周四收盤，其股價跌幅已超 45%。 不過在週五早盤交易中，受 TikTok 將由甲骨文牽頭的財團收購這一消息提振，甲骨文股價上漲約 6%。
“市場對開放人工智慧及其所做的各項承諾充滿擔憂。” 沃恩・尼爾森投資公司副總裁兼投資組合經理亞當・裡奇表示，該公司管理著超過 170 億美元的資產。 “投資者只能基於已知信息進行預測，但目前行業內的未知因素太多。 只要這種局面沒有改變，甲骨文這類企業就很難重拾往日光環。 ”
甲骨文還面臨著其他難題，包括高昂的數據中心租賃成本、部分數據中心專案延期交付的報導，以及融資方面的質疑。 不斷攀升的債務規模尤其令投資者憂心忡忡，衡量該公司信用風險的指標已飆升至金融危機以來的最高水準。
除甲骨文外，新型雲服務商 CoreWeave 公司自 6 月股價登頂後，市值已縮水約三分之二; 而 Nebius 集團的股價從 10 月高點到周四收盤，跌幅也超過了 42%。
被低估的 「傳統科技」。
2025年，投資者循著人工智慧領域數千億資本開支的流向，發掘出了新的投資賽道。 從標普 500 指數成分股的年度漲幅榜中，就能清晰看到這一趨勢：存儲晶元企業閃迪(237.6118.15, 8.27%, )高居榜首，硬碟製造商西部數據(181.086.07, 3.47%, )、希捷(296.364.36, 1.49%, )科技緊隨其後，美國本土最大的記憶體晶元廠商美光(265.9217.37, 6.99%, )科技位列第五。
隨著資本開支規模持續擴大，這一趨勢有望在 2026 年延續。 越來越多的投資者開始著眼於下一波增長風口，部分資金已將目光投向了估值處於低位的軟體股。
“邊緣端技術領域正湧現出不少投資亮點。” 可視化阿爾法公司科技、媒體與電信研究主管梅利莎・奧托表示，“圍繞人工智慧基礎設施，一個完整的生態系統正在逐步形成。 ”
軟體板塊的低迷困境
2025年，軟體股的估值已具備吸引力，但這並未有效吸引投資者入場。 軟體即服務（SaaS）企業的股價尤其遭受重創。 板塊走弱的主要原因是，市場日益擔憂該領域將被人工智慧顛覆 ——ChatGPT、谷歌 Gemini 等人工智慧工具的推出，正在蠶食傳統軟體產品的市場需求與定價能力。
加拿大皇家銀行(168.741.60, 0.96%, )資本市場的分析師在本周發佈的研報中指出，對部分軟體企業而言，人工智慧構成了 「關乎生存的競爭威脅」，「人工智慧聊天機器人和智慧代理的主導地位之爭， 將成為行業核心戰場」。
賽富時(259.912.06, 0.80%, )、奧多比、銷售力量等企業，均位列今年科技板塊的跌幅榜前列。 摩根士丹利(176.984.02, 2.32%, )軟體即服務指數下跌 10%，而涵蓋微軟等人工智慧受益股的更廣泛軟體指數，同期漲幅約為 6%。
軟體板塊的頹勢是否會在 2026 年延續，將成為股市的核心議題之一。 部分華爾街專業人士認為，當前板塊的下跌已過度。 KeyBanc 資本市場的分析師在上月末的客戶報告中寫道，軟體即服務企業的當前估值，較其基本面應有的水準存在30% 至 40% 的折價。
強者恆強：高估值標的再創新高
曾有市場擔憂，2024 年的熱門股因估值過高，將在2025年陷入滯漲，但事實證明這種判斷並不成立。 儘管帕蘭提爾技術公司的預期市盈率在 2025 年大部分時間里都超過 200 倍，但其股價依舊躋身年度漲幅榜前列，在標普 500 指數成分股中漲幅排名第八，累計上漲近 150%。
長期以來，華爾街對帕蘭提爾一直持懷疑態度，主要原因就是其過高的估值。 在覆蓋這家數據分析軟體公司的 29 位分析師中，僅有 9 人給予 「買入」 評級。 不過，彭博社匯總的分析師平均預期顯示，帕蘭提爾的增長勢頭依舊強勁，預計 2026 年營收將激增 43%，2027 年增速也將達到 39%。
電動汽車製造商特斯拉(481.2-2.17, -0.45%, )同樣擺脫了估值爭議的困擾。 在被稱為 「美股七巨頭」 的科技企業中，特斯拉的估值水平遙遙領先。 儘管預期市盈率超過 200 倍，且面臨電動汽車銷量放緩、安全問題纏身等多重壓力，其股價仍在本周創下歷史新高。
投資者依然看好首席執行官埃隆·馬斯克勾勒的自動駕駛未來藍圖，以及公司在機器人領域的初步探索。 經歷兩年營收增長停滯之後，特斯拉的銷售前景迎來轉機，預計 2026 年營收將增長 13%，2027 年增速提升至 19%。
展望 2026 年，科技行業的整體格局與一年前大致相仿：誠然，板塊估值高企，但增長機遇也真實存在，最終能否實現突破，取決於企業能否兌現業績承諾。
“市場預期已處於高位，估值也並不便宜。” 美國運通金融顧問公司的薩格林本表示，“這意味著企業需要拿出更多實績來證明自己，只有遠超市場預期的表現，才能推動股價進一步走高。 ”
