2026年02月03日 22：11 環球市場播報
資料來源：新浪財經
從市場、消費到債務領域，這些歷來被視作經濟走向 「風向標」 的可靠指標，如今已被證明存在嚴重的預判偏差。
兩名身著白色實驗服的技術人員，正將檢測設備對準在其頭頂旋轉的一遝美元紙幣。世界銀行近期一份報告中的表述，恰如其分地描繪出如今困擾各國經濟決策者的普遍困惑 ——“全球經濟增長逆勢而行”。
預判落空、增長背離預期，在經濟領域本是家常便飯。
但當下的情況已然不同。 企業、消費者、投資者和勞動者應對經濟衝擊的傳統規律，正變得不再可靠; 那些人們早已熟知的參考依據，也紛紛失靈。
這讓解讀海量經濟數據的工作變得前所未有的棘手，就好比車輛行至閃爍的黃燈前，非但沒有如預期減速，反而開始加速行駛。
先來看居民的消費習慣。 正常情況下，若消費者對經濟前景感到悲觀，出於對未來的擔憂，往往會縮減開支。
美國的情況便是如此：一項調查顯示，從物價上漲到就業市場，各維度的消費者信心指數均跌至12年低點。 但美國人的購物行為並未就此停滯，居民消費支出始終保持穩步增長。
股市同樣如此。 儘管全球貿易戰持續發酵、政策調整反覆無常、央行獨立性遭遇威脅、軍事衝突與地緣政治緊張局勢升級、債務規模高企，還存在人工智慧相關領域的潛在金融泡沫，各類亂象層出不窮，但全球股市整體依舊一路高歌。
《美元困境，全球難題》一書作者肯尼斯・羅格夫談及市場的平穩表現時表示：“令人意外的是，市場並未出現更多大幅波動。 ”
眾多企業也對當前的不確定性不以為意。
凱投宏觀集團首席經濟學家尼爾・希林稱：“經濟學教科書都會指出，不確定性不利於經濟增長，但目前尚無充分證據表明，它對美國經濟造成了顯著衝擊。 企業投資本應是最先受其影響的領域，可如今該領域的表現卻十分強勁。 ”
從某種角度而言，經濟預判頻頻出錯其實並不意外。 即便是在經濟平穩的時期，經濟學家也往往誇大其研究領域的科學精準性，彷彿經濟運行由某種不可抗拒的力量主導，而非由目標各異、情緒多變的普通人，通過無數缺乏協調的行為共同推動。
美國消費者信心跌至 12 年低點，民眾的購物熱情卻未消退。新冠疫情曾給全球經濟體系帶來重創，而如今，特朗普政府推動的全球經濟與地緣政治格局重塑，進一步加劇了這種難以預測的波動性。
以規則為基礎的多邊貿易合作體系，正逐步被大國博弈與重商主義取代。 在諸多變革快速疊加的背景下，經濟運行的歷史規律已然被打破。
那些歷來能精準預示經濟衰退的指標，也紛紛失靈。 例如，失業率的突然大幅攀升，在歷史上一直是預測經濟衰退的有效信號。
但如今，這一關聯已不復存在。 由前美聯儲經濟學家克勞迪婭・薩姆提出的 「薩姆規則」，曾預測 2024 年美國將出現經濟衰退，最終卻並未成為現實。
另一項衰退預警指標 —— 反映長期與短期債券收益率差的收益率曲線，也同樣失效。 正常情況下，經濟向好時，投資者不願將資金長期鎖定，因此長期國債的收益率會高於短期國債。
故而，當收益率曲線出現倒掛，即短期國債收益率高於長期國債時，歷來被視作經濟即將陷入衰退的信號。
但這一指標也同樣預判失誤，2022 年和 2023 年的表現尤為明顯。
美國經濟表現與美元匯率之間的傳統關聯，也已斷裂。 在市場充滿風險時，投資者會尋求避險資產，美元對其他貨幣的匯率通常會隨不確定性上升而走高，可如今美元匯率已跌至數年低點。
美元指數走勢
數據來源：倫敦證券交易所集團數據分析中心該指數反映美元對歐元、日元、英鎊等六種主要貨幣的匯率變化。
當下的經濟形勢實屬反常。 不過，除卻人工智慧領域可能存在的過度投資這類 「非理性繁榮」 現象，絕大多數預警信號的失效，都能找到合理的解釋。
分析師曾預測，特朗普政府去年春季大規模加征關禎的舉措，將推高物價、導致失業率上升，甚至可能引發經濟衰退，如今這一預判已被推翻。 儘管關禎水準仍在反覆調整、難以預判，但許多企業提前進行了庫存囤積，還有部分企業暫時自行消化了新增成本。
而居民消費支出的強勁表現，實際上由一小部分高收入家庭主導。 穆迪分析公司測算顯示，收入前 10% 的家庭貢獻了近一半的居民消費支出。
那些對自身財務前景感到擔憂的民眾並非不再消費，只是轉向了折扣商店。
民眾的消費結構也發生了轉變。 美國銀行（54.45， 0.42， 0.78%）近期的信用卡數據顯示，人們在午餐時段的超市消費有所增加，而在餐廳和小吃店的消費則有所減少，這一現象也反映出物價上漲已成為民眾的擔憂點。
美元匯率的異常走弱，也能從特朗普政府的高額關稅政策中找到原因，同時市場擔憂其可能干預美聯儲獨立決策、加劇通脹，也進一步壓低了美元匯率。
加州大學伯克利分校經濟與政治學教授巴里・艾肯格林表示，經濟學家向來過於依賴固有經驗和傳統規律。
他稱：「經濟體系是一個極其複雜的存在，而我們正身處一個結構轉型的時代。 因此，那些簡單的經驗法則越來越失效，其實並不意外。 」
