2026年02月23日 17：01 環球市場播報
資料來源：新浪財經
作者：馬丁・皮爾斯
在關注本周即將到來的大事之前，我們先來聊聊一家將 “魔幻思維” 發揮到極致的公司 ——OpenAI。 我們在上週五晚間報導了該公司最新的長期營收與利潤預測。 報告中最關鍵的資訊是：2025年，OpenAI 的 AI 模型運行成本翻了兩番，導致其毛利率降至 33%，遠低於此前預期的 46%。 這著實令人震驚！
誠然，OpenAI 的營收略高於預期，達到131億美元。 但如果 OpenAI 是一家常規的上市公司，如此不及預期的毛利率，以及到 2030 年的現金消耗規模將是此前預測兩倍多的現實，市場絕不會給好臉色，投資者大概率會瘋狂拋售股票！ 但現實是，OpenAI 是一家非上市公司，其股份無法自由交易。 許多投資者仍堅信 OpenAI 是行業巨頭，利潤終將到來。 可這一切究竟要如何實現？
根據我們的報導，OpenAI 預計這一轉捩點將出現在2030 年：屆時營收將增長約1000 億美元，較 2029 年的營收總額增長 54%; 自由現金流將由負轉正，規模達900億美元。 支撐這些假設的是，2030 年模型訓練成本將大幅下降約280 億美元，足以完全抵消模型推理成本的持續上漲。 OpenAI 或許有理由認為，到那時模型不再需要如此大規模的訓練，但這樣的數位推算未免也太 “恰到好處” 了。 難怪做空者吉姆・查諾斯上週五晚間在 X 平臺上直言：“這些為期五年的 AI 預測，不過是猜測罷了。 ”
本周財報前瞻
請把週三空出來。 英偉達、Salesforce(178.16-7.00, -3.78%, )、Snowflake 和 Zoom(86.06-4.23, -4.68%, ) 都將在本周公佈 1 月季度財報 —— 令人意外的是，四家公司竟都選在同一天發佈。
英偉達大概率會交出亮眼成績單：標普全球市場財智數據顯示，分析師預計其1月季度營收將達657億美元，同比增長67%，增速較第三季度還要快上幾個百分點。 以英偉達的體量而言，增長能持續加速，絕非易事！ 這或許會讓投資者重新審視已停滯數月的英偉達股價。
軟體股的隱憂
通常，英偉達的財報會是本周最受期待的，但這次情況可能不同。 市場對 AI 將 「摧毀」 軟體行業的擔憂，已導致今年以來軟體股暴跌 20% 至 30% （網路安全股上週五也遭遇重挫）。 毫無疑問，這些恐慌有些過度。 畢竟，成熟企業在現有客戶關係上擁有巨大優勢，客戶很難輕易棄用。 正如 Lead Edge Capital 合夥人埃文・斯科彭上週五接受《The Information》TITV 採訪時所說：“如果你問大企業：’嘿，你們能用更便宜的替代品替換掉 Workday(129.21-8.60, -6.24%, ) 嗎？ ‘他們根本沒興趣。 “ 他指出，軟體在大企業運營支出中佔比極小，大企業 「絕不會去嘗試那些花裡胡哨的解決方案」。。
此外，老牌軟體公司大多已將新的 AI 工具融入自身產品。 坦白說，企業全面採用這些工具至少還需要幾年時間，因此當前的季度財報只能讓我們管中窺豹，其影響程度也各不相同。
- Salesforce：已開始披露 AI 新產品帶來的年化營收運行率。 去年 12 月，其旗艦產品 Agentforce 在第三季度的年化營收已突破 5 億美元。 本周我們將密切關注這一數據的更新。
- Snowflake：營收規模約為 Salesforce 的十分之一，去年 12 月宣佈其 AI 相關年化營收運行率為 1 億美元。 對兩家公司而言，這一數位目前還微不足道，但值得持續追蹤。
- Zoom：高管們一直高調宣揚要將視頻會議服務打造成 “AI 優先平臺”，但尚未披露任何具體財務數據。 不過，在軟體股中，Zoom 的表現獨樹一幟。 疫情期間，它曾實現爆髮式增長，但自 2022 年以來增長幾乎停滯，過去三年營收年增速僅為3% 至 4%。 值得注意的是，儘管股價近年表現低迷，Zoom 卻躲過了軟體即服務（SaaS）股的 「崩盤」，今年以來股價反而上漲了4.5%。
以下是標普全球市場財智提供的，分析師對本周財報公司的業績預期：
表格
| 公司 | 財報日期 | 營收預期 | 同比 | 每股收益（EPS）預期 | 同比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 英偉達 | 週三 | 656.85 億美元 | +67% | 1.46 美元 | +64% |
| Salesforce | 週三 | 111.8 億美元 | +11.9% | 1.57 美元 | -10% |
| Snowflake | 週三 | 12.55 億美元 | +27% | -0.97 美元 | （去年同期 – 0.99 美元） |
| Zoom | 週三 | 12.33 億美元 | +4% | 0.85 美元 | -27% |
其他重要消息
- 電商股表現：美國最高法院駁回特朗普政府關稅政策后，亞馬遜（205.27， -4.84， -2.30%）、Shopify 等電商股上週五上漲。 Shopify 盤中漲幅超 5%，亞馬遜上漲約 2%。
- 微軟（384.47， -12.76， -3.21%）高管變動：微軟週五宣佈，Xbox 首席執行官菲爾・斯賓塞與總裁莎拉・邦德將雙雙卸任並離開公司。 接替斯賓塞的是微軟 CoreAI 部門總裁阿莎・夏爾馬，該部門負責為開發者打造 AI 工具。
- 特朗普施壓 Netflix（76.02， -2.65， -3.37%）：特朗普總統呼籲 Netflix 將前拜登政府官員蘇珊・賴斯逐出董事會，“否則將承擔後果”。 此前，賴斯在播客中表示，如果民主黨今年秋季奪回眾議院控制權，將啟動 「問責議程」，追究違法企業的責任。 特朗普的這一威脅，可能會給 Netflix 收購華納（28.49， -1.40， -4.68%）兄弟探索流媒體業務與電影工作室的監管審批帶來麻煩。
- OpenAI 與馬斯克隔空交鋒：OpenAI 首席執行官薩姆・奧特曼直言，當下將數據中心建在太空的想法 “荒謬至極”，直接反駁了競爭對手埃隆・馬斯克為 SpaceX 與 xAI 合併上市提出的相關論點。
