2026年03月17日 22：13 環球市場播報
資料來源：新浪財經
核心要點
- 半流動性私人信貸工具已限制贖回，因投資者爭相撤出資金。
- 在市場對流動性收緊的擔憂下，「強勁且不斷增長」 的二級交易市場有望緩解壓力。
隨著這個規模達3萬億美元的行業面臨越來越大的贖回壓力，私人信貸投資者可能迎來一條潛在的 “退出通道”。
該行業內的半流動性基金已大舉進入零售財富市場。 近幾周，由於市場擔憂不良貸款可能導致違約率飆升、並引發投資者 「搶跑套現」，資管機構已紛紛限制投資者贖回。
Raymond James 私人資本諮詢全球主管 Sunaina Sinha Haldea 表示，目前出現了一個 **“強勁、增長迅速且極具創新性” 的私募二級交易市場 **—— 投資者可將所持私募基金份額轉售給其他買家 —— 這可以為希望退出的投資者提供壓力釋放閥，而不必迫使基金經理拋售底層貸款資產。
Haldea 提到，Boaz Weinstein 旗下的對沖基金 Saba Capital 正與 Cox Capital Partners 合作，發起要約收購多隻私人信貸基金的份額，其中包括 Blue Owl Capital 管理的部分產品。
“我們看到Saba Capital 的Boaz Weinstein 公開表示，他正為這些私人信貸基金中的 BDC 投資者提供要約解決方案，為他們提供流動性退出通道。” Haldea 在 CNBC 節目中表示。
“未來會看到越來越多的人利用二級市場，為這類半流動性產品找到退出路徑。 很多零售投資者之前可能並不理解…… 這些是非流動性資產。 你不能因為自己要贖回就強制拋售底層資產。 ”
贖回潮激增
近期私人信貸領域贖回申請激增，再次引發市場質疑：這類高收益但低流動性的產品是否適合普通零售投資者。
Haldea 表示，半流動性產品的贖回限制已經遍地開花，並且 “還會繼續加碼”。
她補充說，一些原本為機構投資者設計的產品和結構，被 「重新包裝、改頭換面」，以半流動性產品的形式進入私人財富管道，這 「存在風險」。
多家機構限制贖回
- Cliffwater：旗艦企業信貸基金贖回申請飆升至 14% 后，該公司宣佈限制贖回，並自行回購約 7% 的基金份額。 其管理的私人信貸承諾資產約700億美元。
- 摩根士丹利(157.832.13, 1.37%, )：旗下規模 76 億美元的 Northaven 私人收益基金，一季度贖回申請激增至 11%，公司已限制贖回。
Weinstein 在接受 CNBC 採訪時稱，Cliffwater 是 Saba Capital“最密切關注” 的標的。
Saba Capital 要約收購
Saba 計劃以每股3.80 美元現金，收購非上市企業發展公司Blue Owl Capital Corporation II（OBDC II）6.9% 的股份。
這家面向美國零售投資者的 BDC 上月已大幅修改季度流動性條款，並以二級交易形式向北美多家養老基金出售了大量直接放貸資產，為投資者提供流動性。
市場觀點：是 “設計特性”，不是 “缺陷”
奧本海默高級分析師 Chris Kotowski 表示，贖回限制 **“是產品設計特性，而非漏洞”**，因為這類基金投資的是持有至到期的非流動性貸款。
他指出，很多評論人士仍抱有 「盯市心態」，而私人信貸結構允許基金獲取非流動性溢價，並避免在市場壓力下被迫拋售。
“流動性限制的目的，是為了在長期內創造總回報。”
儘管近期市場情緒動蕩，但 Kotowski 認為，歷次信貸週期下行後，私人信貸機構最終都會變得更加強健，因其資本結構更偏長期。
違約率擔憂上升
然而，當前的產品結構正面臨考驗。
業內人士擔心：
- 底層貸款品質下滑
- 行業對軟體等高 AI 衝擊行業敞口較大
這些因素可能使違約率遠高於約 2% 的歷史平均水準。
- Partners Group 主席預計未來幾年違約率可能翻倍;
- 摩根士丹利分析師認為違約率可能升至 8%。
“過去發放的某些貸款，條款確實過於寬鬆，後續會出現違約。” Haldea 表示，「靴子還沒完全落地。 ”
