2026年04月20日 19:43 環球市場播報
資料來源：新浪財經
對伊朗衝突結束愈發樂觀的債券交易員認為，市場的下一個催化劑將來自國會山。 屆時，特朗普提名的美聯儲主席凱文·沃什將面臨質詢。
霍爾木茲海峽短暫開放，加之美伊重啟和平談判的預期，推動美國國債在上周收官階段走強，交易商也上調了對美聯儲年底前降息的預期。 受戰事引發的油價飆升影響，此前一直在美聯儲當前利率上限3.75%上方運行的美國兩年期國債收益率，隨著原油價格回落再次跌至該水準下方。 週一該收益率仍維持在3.72%左右的低位。
摩根大通(316.996.70, 2.16%, )資產管理投資組合經理普麗婭・米斯拉表示，上週五的大幅波動“合乎情理，因為在通脹高於目標的背景下，利率市場仍在計價高能源價格，而這會限制美聯儲的操作空間”。 該機構近期一直在組合中增配通脹敏感型長期債券。 “如果油價持續下跌，市場就可以開始計價美聯儲逐步降息的預期。”
儘管中東局勢依舊主導美債走勢——包括週末期間霍爾木茲海峽局勢再度出現新的不確定性——但週二針對沃什的參議院提名聽證會仍具備撼動市場的潛力。
2月底美以襲擊伊朗前夕，美債曾一度走強，部分原因在於市場預期沃什會在今年晚些時候推動貨幣政策寬鬆。 他在1月底獲特朗普提名前，就曾表態支持下調利率。
若市場認為他會堅持這一立場、並對沖戰事帶來的能源衝擊，押注降息的頭寸或將進一步增加，利好對利率敏感的短期美債。 但如果他對通脹表達謹慎態度，則可能引發市場反轉。
包括邁克爾・蓋彭和徐玲迪在內的摩根士丹利(190.71.88, 1.00%, )團隊表示：“市場的核心問題在於，沃什會在多大力度上呼籲降息。 ”
市場趨於平靜
受伊朗衝突引發油價飆升影響，美國國債收益率在衝突初期大幅上行，近幾周則進入區間震蕩。 停火協定以及和平談判的樂觀預期修復了前期跌幅，美國10年期國債收益率回落至4.25%下方。
債市波動率持續回落，一項衡量債券市場波動的指標已大致回升至戰前水準。
在衝突最激烈時，市場曾完全消化2026年不會降息的預期; 而截至上週五，利率互換合約顯示，美聯儲年底前調整政策的概率約為50%。 這與衝突爆發前市場計價的兩次以上降息仍形成鮮明對比。
在此背景下，債券投資者將密切關注沃什執掌的美聯儲是否會將通脹置於就業目標之上。 對部分投資者而言，在通脹已高於美聯儲2%目標的情況下油價上漲，即便壓力有所緩和，也足以支援利率在更長時間內維持高位。
布蘭迪懷恩全球投資管理投資組合經理傑克・麥金太爾一直低配美債，他表示：“除非就業數據出現意外惡化，否則美聯儲今年剩餘時間應按兵不動。 “他還稱，”如果沃什一上任就釋放強烈鴿派信號，卻在利率決策委員會中應者寥寥，形象會很糟糕。 ”
鷹派還是鴿派？
沃什曾表示，生產率提升支援降息。 但DWS美洲固定收益主管喬治・卡特龍博內指出，沃什2006至2011年擔任美聯儲理事期間，一直以通脹鷹派形象示人，這意味著他不會輕視通脹問題。
“他會高度關注通脹，而這正是市場希望聽到的，”他表示。 卡特龍博內看好兩年期等短期美債，其收益率仍高於聯邦基金有效利率。
在上週五大漲之前，富國銀行(81.970.56, 0.69%, )策略師就已警告，沃什在聽證會上的表態“很可能顛覆市場普遍認為他是鴿派的觀點”。 他們指出，期權市場對聽證會前後的潛在波動定價不足，或將引發美債收益率劇烈波動。
彭博策略師觀點
宏觀策略師布倫丹・費根稱：“由沃什執掌的美聯儲，理論上會加大終端利率預期的下行壓力，中期內利好久期資產和利率敏感型資產。 但短期內，持續的通脹壓力料將維持前端收益率高位，限制牛市陡峭化的節奏，尤其是在後續數據達不到支撐更大幅度降息的高門檻時。 ”
惠靈頓管理投資組合經理布里傑·庫拉納表示：“他過往立場偏鷹派，近期則更關注生產率與低利率。 聽證會將給出更清晰的信號。 ”
先鋒集團高級投資組合經理布萊恩・奎格利稱，在上月收益率觸及峰值時，該機構已增持2至10年期美債。
“只要確信美聯儲不大可能加息，持有兩年期美債就具備吸引力，”他表示，並補充稱，無論中東衝突得以解決還是進一步升級，先鋒適度超配的10年期及以內美債都有望獲利。
權衡風險
克利夫蘭聯儲主席貝絲・哈馬克上周表示，當前利率水平適宜，“根據數據表現，我們可能需要更寬鬆或更緊縮的政策，風險雙向存在”。 紐約聯儲主席約翰・威廉姆斯(70.91-0.24, -0.34%, )稱，高度不確定性意味著政策制定者不應就利率未來路徑給出明確指引。
上週五，美聯儲理事克裡斯托弗・沃勒表示，受伊朗衝突引發的能源衝擊影響，“若通脹風險大於勞動力市場風險”，美聯儲可能需要更長時間維持利率不變。
摩根士丹利的蓋彭認為，沃什大概率會為今年晚些時候降息保留空間，理由是伊朗衝突緩和僅會帶來暫時性通脹上行。
“話雖如此，考慮到可能引發外界對美聯儲獨立性的擔憂，我們認為他在利率路徑上不會過於鴿派，”蓋彭表示。 每位新任美聯儲主席都會面臨證明自身抗通脹可信度的壓力，沃什很可能會被追問，在何種情況下他認為需要上調政策利率。”
