2026年08月21日21:41 環球市場播報
資料來源：新浪財經
核心要點
- 美國財政部長斯科特‧貝森特週四表示，自己手握“龐大政策工具箱”，可以緩解國債市場面臨的壓力。
- 儘管未點名具體工具，貝森特擁有多項可選方案：降低政府持有債券的久期、擴大國債回購計畫、調整財政部持股的久期結構。
- 即便財政部長出面表態安撫，國債殖利率週四仍是走高。
2026 年8 月20 日，華盛頓，美國財政部長史考特・貝森特在白宮外向媒體發表演說。美國財政部長史考特・貝森特週四堅稱，自己擁有多重政策工具，能夠化解國債市場的流動性難題、平復市場動盪。
雖然此話本身不假，但迄今為止他推出的兩套舉措—— 加速國債回購，再輔以口頭引導市場認同政策邏輯—— 收效甚微。
財政部週三宣布，自9 月初起將國債回購規模至少擴大一倍。消息一出，投資人把這看成長期國債的兜底保障，國債殖利率就應聲大跌。
然而，受制於多重利空美債的市場因素，長端公債殖利率再度反彈，市場業內人士對此政策能否奏效表達質疑。
隨後週四，貝森特做客，他表示這次幹預的目的僅在於提供市場流動性，並非要操縱殖利率曲線。收益率起初小幅下行，但很快又反彈。市場對前一日公告的發布方式提出批評，有分析師評價稱，這次專訪對緩解市場壓力「幾乎沒有起到作用」。
即便如此，貝森特手上仍有多套替代政策，未來仍有可能落地實施。
“我們擁有龐大的政策工具箱，” 這位財長表示，“一部分工具用來釋放政策信號，向市場表明當前收益率並未反映經濟基本面。”
但市場擔憂情緒仍在升溫；有批評指出，即便貝森特確認回購規模可以突破40 億美元，在體量如此龐大的債券市場面前，該政策的效力依舊有限。
Evercore ISI 分析師克里希納・古哈稱該計劃屬於弱化版扭轉操作（Opera( 18.96 , 0.67 , 3.66% ) tion Twist）。扭轉操作是聯準會的工具，透過置換長短期國債來調整久期結構。古哈表示：「該舉措本身幾乎無法產生持續性效果；如果市場將其解讀為財政部擔心無法以可接受成本發行長期債券，政策甚至會產生反效果。」他補充，貝森特本次專訪「對債券市場影響微乎其微」。
貝森特還手握其餘數套方案，但沒有一套能保證成功，每一項都自備風險：
- 擴大回購規模、提高回購頻率：貝森特可以對外宣稱首輪加碼回購效果超預期，財政部因此進一步擴大回購力道。
- 縮減長期債拍賣規模：財政部直接減少長期公債發行，將發債額度轉向短期國庫券。不過貝森特的前任珍妮特・耶倫在採用該思路時，曾遭到貝森特本人的猛烈批評。
- 調整存量債務的久期結構：本質上是更大力度的縮減長債拍賣。此方案需要市場投資人承接久期更短、殖利率更低的債券，風險較高。 Evercore 經濟學與央行策略主管古哈在客戶研發中寫道：“全球投資者都清楚，陷入財政困境的主權國家往往會轉向短期發債。我們認為美國和其他國家有所不同，但這種差異並非沒有邊界。”
- 祭典「貝森特看跌保護（Bessent put）」：市場已經用這個名詞指財政部的系列干預。財長可以採取難以預判的工具組合，讓押注美債下跌的空頭措手不及。古哈寫道：“這套工具更適合戰術性的遊擊式操作，打空頭一個猝不及防、給空頭造成虧損，製造雙向風險預期，以此放緩基本面驅動的收益率上行，避免收益率超調，起到平滑行情的作用。但問題在於，該手段對於幾個月之後的收益率水平幾乎不會留下持久影響。”
政府公信力面臨考驗
無論貝森特選擇哪一條路徑── 他也可以選擇不作為，完全交由市場自行出清── 他都將遭遇公信力難題，當前市場已經對美債面臨的重重挑戰愈發懷疑、警惕。
傑富瑞首席美國經濟學家托馬斯・西蒙斯批評，本次回購公告本身的發布流程就不合規。他指出，財政部兩週前才發布季度再融資計劃，當時完全沒有釋放要修改回購機制的訊號。
西蒙斯寫道：“此舉打破財政部長期奉行的’規律且可預測’的發布原則，財政部幾乎所有政策變動與前瞻指引，原本都會藉助季度再融資公告對外公佈。毫不誇張地說，溝通策略被打破，損害了官方指引的整體可信度。”
西蒙斯還補充說：“新聞通稿標題措辭草率，給外界留下一種倉促決策的印象。”
貝森特如今面臨的困局在於：壓低長端殖利率的種種努力，反而可能讓投資人要求更高的風險補償。
多重因素交織
正如貝森特週四在採訪中所言，推高收益率的不全是基本面因素。其中包括：企業債發行帶來愈發激烈的資金競爭；日本等其他主權債券收益率吸引力抬升；油價連動推高通( 160.75 , 0.01 , 0.01% )脹恐慌；以及投資者要求的期限溢價持續走高。
想要處理上述問題，貝森特可以尋求聯準會配合。儘管聯準會主席凱文・沃什一直強調應當交由市場決定利率水平，但貝森特週四表示，美債市場出現複雜狀況時，財政部與美聯儲會“協同工作”，美聯儲也會同步管理自身的美債持倉。
美國乃至全球公債市場正處於典範轉移的階段，各類變數交織共振。
穆迪評級首席信用官阿茨・謝思表示：“美債的買方結構已經發生結構性改變。隨著各國央行縮表，傳統長久期債券買家的承接能力見頂，採用相對價值策略的槓桿對沖基金這類新買家，正在扮演越來越重要的角色。”
除此之外，美國財政處境情況嚴峻，財政赤字佔GDP 比重接近6%，約為二戰結束至新冠疫情前平均水準的三倍；政府債務規模剛突破40 兆美元，進一步放大財政壓力。
川普總統一心推動減稅，國會也幾乎沒有展現控制開支的意願，財政問題很可能持續惡化。就此，貝森特稱，他很快會和管理與預算辦公室主任拉塞爾・沃夫特會面，商討財政整頓（fiscal consolidation），也就是各界普遍理解的削減赤字的相關舉措。
BondBloxx 高級投資策略師喬安妮・比安科表示：「多重矛盾疊加：財政赤字、舉債融資需求、通膨預期、聯準會未來政策的不確定性，以及美國能否持續大規模發行國債、對應的合理利率水準。市場普遍認為，如此大規模發債，理應獲得更高的風險溢價。」
