2026年08月27日15:04 第一財經
資料來源：新浪財經
過去通常不會引發太大市場波動和關注的季度再融資公告，也成為影響美債乃至全球債市的重要事件。
長期以來，美國財政部的債務管理政策一直強調規律且可預測，盡可能減少政策變化本身對美債市場造成衝擊。但貝森特近期的一系列舉措正在改變這項傳統。
美國銀行的美國利率策略董事總經理斯瓦伯（Meghan Swiber）表示，美債市場正在進入債務管理的「一個全新( 6.240 , 0.00 , 0.00% )」。
目前，貝森特仍表示，財政部至少在下一次季度再融資公告之前不會改變常規國債拍賣安排。但財政部上週宣布擴大債券回購計劃，並將這項策略稱為「扭轉操作」（Treasury twist），使市場對11月政策調整的關註明顯升溫。
華爾街預期，隨著長期美債殖利率仍處於多年高位，貝森特正在推動美國財政部採取更主動的債務管理方式，例如增加短期融資、擴大長期國債回購、同時削減長債拍賣規模，乃至削減20年期美債，這些都是市場目前熱議的政策選擇。也因此，過去通常不會引發太大市場波動和關注的季度再融資公告，也成為影響美債乃至全球債市的重要事件。
11月4日的下一個季度再融資公告，可能成為政策變化的下一個關鍵節點。一些華爾街機構分析師開始預計，美國財政部未來幾個月可能進一步調整發債結構，極端情況下甚至可能削減長期公債發行規模。不過，整體而言，他們仍認為，相比直接削減長債發行，美國財政部更可能將新增融資需求更多轉向短期國庫券和期限較短的中期美債，同時繼續擴大長期國債回購，以緩解長端收益率壓力。
BMO Capital Markets的美國利率策略主管林根（Ian Lyngen）直言，貝森特近期的行動已經使11月季度再融資公告成為一個比以往更大的“不確定因素”，目前已經不能排除財政部削減長期美債拍賣規模的可能性。
摩根士丹利的利率策略師托比厄斯（Martin Tobias）認為，上週的擴大債券回購規模，更像是貝森特在11月季度再融資公告出來前採取的一項過渡措施。真正可能對市場產生重大影響的，是財政部未來如何縮短美國政府債務的加權平均期限。他預計，財政部更可能逐步增加較短期限美債發行，同時維持長期美債發行規模基本穩定。但過去一週以來的事態發展，令財政部11月直接削減長債拍賣規模的可能性不斷攀升。
事實上，美國財政部已經對政策措辭進行了細微調整。在最近一次季度再融資公告中，財政部表示正在研究未來對附息美國國債和浮動利率票據發行規模進行潛在“調整”，而此前使用的措辭是研究對規模進行潛在“增加”。托比厄斯分析稱，這項措辭變化為美國財政部未來削減部分期限的長期美債發行規模留下了更大政策空間。
美國歷史上曾取消長期美債發行。 2001年，美國財政部停止發行30年期美債，但當時美國政府有財政盈餘，融資需求遠低於今天。投資平台WisdomTree的投資策略主管弗蘭根（Kevin Flanagan）稱，在當前美國政府龐大的融資需求下，削減長期美債發行並將融資轉移至其他期限，在「數學層面上」非常困難。更需要警惕的是，如果市場認為財政部是在刻意操縱殖利率，相關政策可能再度適得其反。
花旗則更進一步，開始討論更激進的債務結構調整方案。花旗的美國利率策略主管威廉斯（Jason Williams）表示，美國財政部將等到2028年才擴大國債拍賣規模，同時認為存在一種尾部風險，即未來美國財政部可能削減甚至取消20年期美債發行。 20年期美債於2020年川普第一任期重新推出，但表現相對較弱，殖利率與30年期美債相近。
景順首席全球市場策略師樂維特（Brian Levitt）對第一財經記者表示，美國國債規模突破40萬億美元聽起來令人擔憂，「但同期，美國居民家庭財富的增長遠超債務增量。市場似乎已消化美債收益率上升帶來的影響，信用利差總體未顯現明顯壓力，企業帶來整體盈利率持續超過市場預期。
