2025年05月22日 19：37 環球市場播報
資料來源：新浪財經
5月份採購經理指數（PMI）調查顯示，美國新關稅政策實施已滿一個月，歐元區經濟正在放緩。 然而，負面影響主要體現在服務業，這或許表明不確定性帶來的傷害要大於關稅本身。 90天對等關稅暫停期結束后，這種狀況可能會發生改變。
5月整體PMI讀數從4月的50.4下降到49.5，低於接受新聞社調查的經濟學家的預測中值50.6。 過去兩個月平均值為49.8，低於1月至3月的平均值50.4，暗示2025年第二季度GDP增長在放緩。
5月製造業新出口訂單增加。 乍看上去，在美國對歐盟出口產品徵收關稅的情況下，這似乎有悖常理。 然而，在未來關稅稅率尚無定論的情況下，美國客戶可能是在利用90天的對等關稅暫停期抓緊囤貨。
德國情況惡化要更為明顯。 德國綜合PMI指數從50.1下降到了48.6。 相比之下，法國綜合PMI指數則從47.8攀升到了48.0。 作為歐元區第一大經濟體，德國PMI的下降主要是由於服務業PMI下降，而製造業PMI則小幅上升。 儘管美國的關稅主要是針對商品，但德國的各行業分項數據顯示，傷害並不局限於製造業。 不確定性的加劇可能導致企業和消費者在縮減所有經濟領域的開支。
就整個歐元區而言，製造業PMI從49.0上升至49.4，服務業PMI則從50下降到了48.9。 長期以來歐洲央行一直期待實際收入增長能促進服務支出，進而帶動起更廣泛的經濟復甦，但從這次報告發佈的各行業數據來看，這一情景會比預期來得更遲。 雖然我們預計歐元區會避免衰退，但復甦可能會推遲。
通脹在放緩。 標普全球新聞稿稱，「5月份產出價格通脹放緩至七個月來的最低水準」。。 這與我們的預期一致——我們預計今年第二季度，通脹率將從第一季度的2.3%放緩至2.1%。 通脹放緩的主要原因是能源和商品通脹對整體通脹率的貢獻下降。
我們預計，第二季度歐元區GDP增速將從第一季度的0.2%放緩至0.1%。 下半年經濟增長步伐也可能保持低迷。 受近期美國徵收關稅影響，我們將2025年全年GDP增長預期從1.0%下調至0.9%。 明年形勢將更加嚴峻——我們將2026年GDP增長預期從1.4%下調至1.0%。
隨著歐元區經濟受到美國關稅的影響，我們預計歐洲央行將在6月和9月再次下調借貸成本，每次25個基點。 這將使終端利率降至1.75%，比普遍認為的中性水準低25個基點。 就目前而言，我們預計央行不會把利率降到上述水準之下，因為近期的高通脹經歷仍記憶猶新。
如果在對等關稅暫停期結束後美國最終採取額外關稅措施，那風險將偏向於進一步放鬆政策。 對我們而言，目前最大的不確定因素是美國總統特朗普是否會兌現對藥品實施行業關稅的威脅——我們估計，這將使歐盟輸美產品的有效關稅稅率提高6.5個百分點。
