2025年08月25日 17：35 環球市場播報
資料來源：新浪財經
當眾多進口商品被徵收關稅時，總得有人來承擔這筆成本。
美國前總統唐納德・特朗普稱，這筆成本由外國及海外企業承擔。 但有證據表明，美國消費者與企業才是在為政府將其作為核心政策工具的關稅買單。
“事實已經證明，即便到了現在這個階段，關稅也沒有給美國帶來通脹或其他任何問題，反而只有巨額資金湧入美國財政部的金庫，” 特朗普本月早些時候在其社交媒體平臺 “真相社交”（Truth Social）上發帖稱，“此外，有證據顯示，在大多數情況下，消費者甚至不需要支付這些關稅，主要是企業和政府（其中很多是外國的）在買單。 ”
特朗普的帖子中並未為其主張提供任何佐證。
然而，越來越多的證據卻指向相反結論：經濟數據、學術研究、企業開支情況以及民眾的親身經歷均表明，正是美國企業和消費者因關稅面臨著日益攀升的成本。
隨著更多關稅生效，且已有關稅對供應鏈的影響進一步加深，未來數月乃至數年，這一負擔預計只會愈發沉重。
最新數據揭示了什麼
若外國出口商在承擔關稅成本，那麼在美國經濟數據中可體現這一點的一個可能途徑，就是看他們是否在降低徵收關稅前的出口價格。
若情況屬實，美國進口價格（不含關稅、保險及運輸成本）應會呈現下降或走低趨勢。
但泛歐巨集觀經濟諮詢公司（Pantheon Macroeconomics）近期發佈的報告顯示，近幾個月的進口價格數據基本保持穩定。 自去年 11 月大選以來，進口價格上漲了 0.5%; 而自今年 3 月（大部分新關稅政策於此後宣佈）以來，進口價格也上漲了 0.2%。
泛歐巨集觀經濟諮詢公司經濟學家撒母耳・湯姆斯（Samuel Tombs）與奧利弗・艾倫（Oliver Allen）在 8 月 19 日的報告中寫道：“此前有一個看似合理的觀點，即 2024 年末至 2025 年前三個月期間，企業為規避後續關稅而提前囤貨，導致商品進口量飆升至歷史高位，這支撐了當時的進口價格。 “”這使得外國出口商訂單充足，因此幾乎沒有動力通過降低徵收關稅前的價格來維持競爭力。 但即便 2025 年第二季度商品進口量大幅回落，進口價格仍保持堅挺，這表明未來進口價格大幅下跌的可能性不大。 ”
惠譽評級（Fitch Ratings）美國經濟研究主管奧盧・索諾拉（Olu Sonola）在接受美國有線電視新聞網（CNN）採訪時表示，對進口價格數據的更細緻分析顯示，來自中國的進口價格略有下降，但對於絕大多數國家的進口商品而言，價格基本持平。
“這說明所有關稅成本都由進口商承擔了，” 他說，“現在的問題是，承擔成本的是製造商、零售商，還是進口這些商品的小企業？ 他們現在必須弄清楚，『這筆成本我能自行承擔多少，又該轉嫁給消費者多少？ ’”
他補充道：「他們很可能會將大部分成本轉嫁給消費者。 」
截至目前，消費者在很大程度上尚未受到價格大幅上漲的衝擊。
高盛(738.79-3.10, -0.42%, )集團（Goldman Sachs）經濟學家 8 月 10 日發佈的估算顯示，截至今年 6 月，美國消費者已承擔了 22% 的關稅成本，而到 10 月這一比例預計將升至 67%。 這一評估結果導致特朗普要求這家投資巨頭解僱其首席經濟學家。
高盛經濟學家表示，他們預計關稅的直接成本中，約 70% 最終將由消費者承擔; 若計入國內生產商漲價帶來的溢出效應（此類情況已發生且預計將持續，下文將詳細說明），消費者承擔的總成本比例可能會升至 100%。
關稅引發的價格上漲之所以是一個 「緩慢升溫」 的過程，原因有很多：企業在關稅生效前囤積了大量商品; 供應鏈各環節的主體共同分擔了上漲的成本，從而減輕了零售端的壓力; 此外，特朗普在關稅政策上 「時斷時續」 的做法意味著，大部分關稅在數月後才正式生效，且許多商品（至少目前）可享受豁免。
與此同時，通脹水準保持相對溫和，背後既有積極原因，也有消極原因：關鍵領域持續的通縮趨勢（表明疫情期間的物資短缺與價格飆升局面在持續緩解）; 全球經濟不確定性下汽油價格下跌（較去年 7 月下降 9.5%）; 以及旅遊等領域消費者需求低迷。
儘管如此，近期的居民消費價格指數（CPI）通脹報告仍顯示，美國高度依賴進口的部分商品價格出現上漲，包括家居用品、床上用品、工具、玩具及體育用品等。
關稅引發的 「隱性通脹」：緩慢卻持續的成本壓力
哈佛商學院教授阿爾貝托・卡瓦洛（Alberto Cavallo）及其同事最新發佈的研究顯示，截至 8 月 8 日，進口商品價格比關稅生效前的趨勢預測高出 5%，國產商品價格則高出 3%。
卡瓦洛在接受CNN採訪時表示，他預計關稅成本向消費者的轉嫁將以穩定的幅度持續進行，但在某些情況下，轉嫁程度可能會受到產品類別及行業競爭力的限制。
“我認為，我們可能需要一年多時間才能看到這些關稅帶來的部分影響，” 他說，“但一年後，甚至兩年後，我們會發現，即便消費者起初沒有察覺到價格上漲，他們最終還是承擔了相當大一部分關稅成本。 ”
美國亞特蘭大聯邦儲備銀行（Federal Reserve Bank of Atlanta）上周發佈的新研究顯示，無論是直接受關稅影響的企業，還是未受直接影響的企業，均預計今年將提高產品價格。
亞特蘭大聯儲的數據顯示，2024 年底，受訪企業預計未來一年將把產品價格提高 2.5%; 而到 2025 年 5 月中旬，這一預期漲幅飆升至 3.5%。 該研究還發現，有無海外業務的企業，其價格上漲預期幾乎沒有差異。
不過，調查顯示，服務提供者預計將出現更為顯著的價格上漲，這引發了人們的疑問：此類價格上漲是否會像三年前那樣引發通脹衝動。
亞特蘭大聯儲研究人員在報告中寫道：「關於關稅影響，最主要的擔憂是我們是否會經歷與疫情期間類似的情況。 也就是說，價格壓力是否會超出進口關稅提高直接影響的商品價格範圍，向其他領域擴散？ ”
古根海姆投資公司（Guggenheim Investments）美國經濟學家馬特・布希（Matt Bush）在接受 CNN 採訪時表示，但預計未來數月，關稅成本向消費者的轉嫁將是一個漸進且漫長的過程。
“企業表示，他們正與供應商和消費者合作，共同分擔部分成本負擔，” 布希說，“他們確實表示，目前願意自行承擔一部分成本。 但我認為，當企業意識到這些關稅不會下調時，他們就會開始將更多成本轉嫁給消費者。 ”
全球最大零售商沃爾瑪(96.07-0.76, -0.78%, )（Walmart）也在週四表達了類似觀點：沃爾瑪 CEO 道格・麥克米倫（Doug McMillon）表示，受關稅影響，公司成本每周都在上升，但會 “盡可能長時間地” 努力保持低價。
長期來看，小幅且逐步的價格上漲可能讓部分消費者更容易承受; 但對另一些人而言 —— 尤其是那些預算幾乎沒有彈性的人群 —— 這種 「緩慢升溫」 的成本壓力，很可能感覺像是 「緩慢失血」。。
“遺憾的是，美國低收入群體非常擅長精打細算，努力讓每一分錢都用在刀刃上，” 美國海軍聯邦信貸聯盟（Navy Federal Credit Union）首席經濟學家希瑟・朗（Heather Long）在給 CNN 的電子郵件中寫道，“他們可能某一周不吃肉、不買咖啡，只為給孩子買雙鞋; 下一周可能為了支付電費和醫療費而拖欠車貸。 他們始終在不斷權衡，把錢用在當下最緊迫的需求上。 ”
朗補充道，零售商和各大品牌深知許多美國人靠薪水度日，因此他們採用 「隱性通脹」（sneakflation）的方式，將關稅成本以小幅遞增的形式轉嫁給消費者，希望消費者不會察覺，或能更好地承受這種價格上漲。
