2026年01月15日 17：05 環球市場播報
資料來源：新浪財經
最新公佈的消費者與批發通脹數據顯示，物價仍具黏性，這也強化了市場的普遍預期 —— 美聯儲官員短期內不會降息。
與此同時，美聯儲官員正深入分析各項數據，以預判 2026 年全年通脹走勢，並據此規劃本年度的利率決策方向。
美國勞工部於周三發佈了一份延遲公佈的報告，將10月與11月的數據合併披露（此前因政府停擺導致報告推遲發佈）。 報告顯示，衡量終端消費前通脹水準的批發價格指數，11 月同比上漲 3%，10 月同比上漲 2.8%。
能源價格飆升是推高通(161.39-3.15, -1.91%, )脹數據的重要因素。 但即便剔除能源、波動較大的食品價格及貿易服務價格后，截至11月的12個月里，核心批發價格指數仍上漲3.5%，創下自同年3月以來的最大同比漲幅。
單從表面看，物價漲幅頗為顯著，但進一步分析可發現，美國勞工統計局公佈的生產者價格指數（PPI）實則反映出批發端通脹壓力已有所緩和。
這份延遲發佈的 10-11 月指數，高於去年年底市場的多數預期，但這一結果在很大程度上源於 9 月數據的修正調整。
凱投巨集觀北美副首席經濟學家斯蒂芬・布朗在一份報告中寫道：“美聯儲需要關注的關稅影響至多只是初步顯現 —— 核心個人消費商品生產者價格指數在 9 月和 10 月均強勁上漲 0.5%，不過到 11 月已回落 0.1%。 ”
周二發佈的 12 月消費者價格指數（CPI）新數據顯示，2025 年收官之際，通脹依舊維持黏性。 剔除波動較大的食品和能源價格后的核心消費者價格指數同比上漲 2.6%，較 2.7% 的市場預期低 0.1 個百分點。 但需要注意的是，這一數值與去年 9-11 月的水準持平，且仍高於美聯儲設定的 2% 通脹目標。
布朗表示，綜合消費端與批發端的物價數據初步估算，美聯儲更青睞的通脹衡量指標 —— 核心個人消費支出價格指數（PCE）可能升至 3%，而此前三個月，該指數按其測算一直穩定在 2.8%。
美聯儲發佈的《褐皮書》—— 匯總了其下轄 12 個地區儲備銀行的經濟軼聞報告 —— 指出，今年 1 月前兩周，關稅帶來的成本壓力是各地區反饋的共性問題。
起初自行消化關稅成本的企業，為維持獲利率，正開始將成本轉嫁給消費者，不過零售、餐飲等部分行業對此仍持謹慎態度。 報告提到，企業預計物價漲幅將有所放緩，但在消化前期新增成本的過程中，物價仍會維持在高位。
總體來看，美聯儲 12 個轄區中有 8 個的經濟活躍度出現小幅回升，3 個轄區經濟狀況持平，1 個轄區經濟溫和下滑。 相較於此前連續三期《褐皮書》多數轄區報告經濟無明顯變化的情況，本次數據已出現改善。
美聯儲官員深入研判通脹數據
費城聯邦儲備銀行行長安娜・保爾森於週三表示，她認為關稅引發的物價上漲主要集中在商品領域，而非服務領域，她強調這不會引發持續性通脹。 保爾森指出，關稅的影響或將在今年上半年集中顯現，到下半年，商品價格漲幅有望回落至美聯儲 2% 的通脹目標水準。
保爾森稱：「我對通脹走勢持審慎樂觀態度，我認為，到今年年底，通脹的環比折年率有望接近 2%—— 也就是說，儘管全年同比通脹率可能仍會略高於目標，但三個月環比折年率將在年底降至 2%。 ”
基於通脹有望放緩、就業市場趨於穩定的判斷，保爾森預計，美聯儲或將在今年晚些時候對利率進行 “小幅微調”。
美聯儲理事斯蒂芬・米蘭在週三表示，他預計服務和住房領域的通脹回落，將抵消商品價格上漲帶來的影響，並計劃在今年降息 150 個基點。 這一降息幅度遠超美聯儲官員的中位預期 —— 今年僅降息 25 個基點。
米蘭認為，當前有必要下調利率，原因在於美國的 「中性利率」（即既不刺激也不抑制經濟增長的基準利率水準）已有所走低。 他指出，移民政策收緊導致人口增速放緩，而這一趨勢或將進一步拉低通脹水準。
米蘭並不認為是關稅推高了商品價格，但對於商品漲價的真正原因，他坦言 「尚無定論」。。
他表示：「這個問題我無法給出確切答案。 我認為存在幾種可能性，但沒有一種能完全令人信服。 “ 這些潛在因素包括疫情的持續影響，以及科技行業出口管制等國際形勢變化。
明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長尼爾・卡什卡利於週三稱，他認為通脹正處於下行通道，但關鍵問題在於回落的速度有多快。
卡什卡利表示：「目前的疑問是，到今年年底，通脹率會降至 2.5%，還是低於這一水準，抑或是高於這一水準？ 我無法確定，對此也沒有十足的把握。 」
他稱，自己確信住房通脹正穩步下行，但同時也在密切關注商品通脹的黏性，以及服務通脹是否會持續回落。
卡什卡利提醒道，美聯儲手中僅有利率調控這一種 “鈍器”。 他指出，高收入群體當前處境良好，但低收入群體正飽受通脹之苦，這種困境並非源於失業，而是通脹本身。
他表示：「這對美聯儲而言是一個難題。 如果我們說『要不降息刺激就業市場、幫扶普通家庭吧』，結果可能會適得其反，反而加劇通脹問題。 “”眼下，即便大幅降息或許能在一定程度上提振就業市場，但那些低收入家庭面臨的通脹困境，很可能並不會得到改善。」
卡什卡利認為，美國經濟目前表現強勁，強勁的消費支出與人工智慧領域的投資熱潮，有望在今年延續。
他說：「總體而言，美國經濟的韌性相當足。 我原本以為，在高利率環境下，經濟增速會出現更明顯的放緩。 這讓我不禁產生疑問 —— 當前的貨幣政策到底算不算緊縮？ 」
市場普遍預期，美聯儲將在 1 月底的貨幣政策會議上維持利率不變，繼續將基準利率保持在 3.5%-3.75% 的區間。 去年秋季，美聯儲已累計降息三次。
