2026年05月07日 17：09 環球市場播報
資料來源：新浪財經
核心要點
- 日元週三大幅升值，市場猜測日本當局已二度入市干預匯市。
- 利差因素仍在持續拖累日元走弱。
- 日本央行雖面臨經濟下行風險，卻承受著加息壓力。
新版日本一萬日元紙幣（當前約合 66 美元）於 2024 年 7 月發行，幣面印有被譽為日本近代經濟之父的澀澤榮一肖像，在東京展出。日本官方向來不會在干預匯市后立刻官宣，但通常會提前釋放預警信號。 這種刻意保持的策略性模糊，意在保留突發性，最大化干預對市場的衝擊效果。
在多次警告匯市存在投機性、單邊非理性波動后，日本財務省終於付諸行動，趁著日本黃金周假期出手干預日元匯率。
據報導，首次干預發生在 4 月 30 日。 當時日元跌破 160 這一政治敏感關口，觸發日本自 2024 年 7 月以來首次買入日元護盤操作。 倫敦證券交易所集團數據顯示，日元當日最大飆升幅度達 3%。
本週三日元再度大幅走強，市場進一步猜測東京近日已第二次入市干預。 日元匯率從周二收盤的 157.87 一度升至 155.02，單日升值近 2%。
日元走強通常會壓縮日本出口企業利潤、削弱商品價格競爭力; 但日元過度貶值，又會推高日本高度依賴進口的能源、糧食及原材料成本。
路透數據顯示，日本財務省 4 月 30 日為托底日元或耗資5.48 萬億日元（約 350 億美元），接近 2024 年 7 月那次 368 億美元的干預規模。
美元兌日元實時報價：156.36，微跌0.03點，跌幅0.0192%
分析師向 CNBC 表示，日元本輪波動的時點與幅度，都指向官方在 4 月採取了干預行動。
三井住友(21.48-0.44, -2.01%, )銀行首席外匯策略師、研究負責人鈴木博文在 4 月 6 日表示：“盤面走勢明顯透出干預痕跡。 “ 他補充稱，即便恰逢公休日，日本當局也堅定捍衛日元匯率。
交易平臺 Tradu 高級市場分析師尼科斯・察布拉斯認為，本次干預時機恰到好處。
“雖無法百分百確認干預落地，但時點非常有利：日本休市導致市場流動性稀薄，疊加美伊有望達成新協定令美元走軟，會放大日元干預的效果。”
日本 「匯率火箭炮」 彈藥快要耗盡了嗎？
但分析師質疑：頻繁干預能否持續、實際效果究竟幾何。
瑞穗東方匯理財富管理亞洲首席策略師陳懷毅指出，截至 3 月末日本外匯儲備規模達1.16 萬億美元。 若按每次約 345 億美元的干預金額計算，理論上還可再干預約 32 次，儲備層面暫無壓力。
“從儲備體量來看，日本彈藥依然充足，不成大問題。”
但有能力干預，不代表可以隨意頻繁出手。 按照國際貨幣基金組織（IMF）對自由浮動匯率制度的界定，日本若要維持該身份，在 11 月前最多只能再進行兩次干預。
倘若官方持續高頻入市，或將招致更大範圍的國際審視與質疑。
莫內克斯集團專家總監 傑斯珀・科爾：
“不調整國內貨幣政策，只靠匯市干預，就像一邊輕踩刹車、一邊右腳死死踩著油門。 往好了說只是短暫熱鬧，往壞了說只會白白耗盡干預彈藥。 ”
日本最高外匯事務官員三村厚週四向記者表示，IMF 將日本歸類為自由浮動匯率制度，並不會限制日本干預匯市的頻次。
美國財長貝森特下周將與日本財務大臣片山皋月會晤，匯率議題料將列入議程。
雖然疑似兩輪干預短暫推升了日元，但並未從根本上扭轉貶值趨勢。
4 月 30 日干預後日元短暫走強，隨後三個交易日再度回落走弱。
日元套息交易壓力仍存
分析師認為，僅憑匯市干預難以逆轉日元長期貶值趨勢。
日元承壓的核心根源，是美聯儲與日本央行的貨幣政策利差，也催生了規模龐大的日元套息交易。
目前日本央行政策利率僅 0.75%，而美國聯邦基金利率在 3.50%–3.75% 區間，最大利差達 300 個基點。
巨大利差驅使投資者借入低息日元，兌換后投向高息資產賺取息差收益。
莫內克斯集團傑斯珀・科爾表示，日本個人及機構資金持續大規模外流，主因是國內固收資產回報缺乏吸引力。
“日本仍是全球唯一維持實際負利率的主要央行，本土投資者完全無法接受資產實際負收益。”
日本央行 4 月會議紀要也提及，即便政策利率已至 0.75%，實際利率仍處於極低水準。
若日本央行繼續按兵不動、拒絕加息，日元弱勢格局大概率延續; 而加息通常會直接提振本幣匯率。
瑞士私人銀行 UBP 亞洲首席經濟學家卡洛斯・卡薩斯指出：
“這凸顯出兩大政策矛盾：日本央行在貨幣收緊上趨於謹慎，而財務省又急於穩定日元匯率，兩者目標形成拉扯。”
科爾直言日本政策當局正陷入兩難：
“只干預匯市、不調整貨幣政策，如同邊踩刹車邊轟油門，短期治標，長期只會消耗儲備、難改趨勢。”
日本 10 年期國債收益率：2.476%，持平不變
日本央行正陷入政策平衡困境：若為托日元而加息，會進一步拖累本已疲弱的日本經濟，同時推高國債收益率。
日本國債收益率已觸及近 30 年高位，10 年期基準國債收益率 4 月 30 日一度沖高至 2.537%。
貝森特此次訪日還將會見日本首相高市早苗，其過往立場一直主張日本央行加快加息步伐。
東方匯理分析師陳懷毅認為，即便加息會拖累經濟，日本央行後續仍不得不繼續加息。 當前通脹預期升溫，央行具備轉向鷹派政策的條件。
日本央行 4 月調查顯示，超 83% 受訪者預期一年後物價將繼續走高。
反觀經濟基本面，日本 2025 年四季度勉強避開技術性衰退，環比增速上修至 0.3%，同比增長 1.3%。
