2026年05月14日 21：12 環球市場播報
資料來源：新浪財經
英國短期零息債券的發行量一直低於G10其他成員國——但這一情況可能即將改變。
高盛(968.9613.54, 1.42%, )分析師表示，增加國債發行可以節省利息成本，但會加劇融資波動性。
英國希望發行更多短期債務以控制失控的借貸成本——但高盛分析師表示，轉向更多發行國債只能帶來“有限”的財政改善。
與美國等國相比，英國對國債（即期限通常不足一年的短期零息債券）的使用量歷來遠低於G10其他成員國。 歷屆政府通常更多地依賴長期金邊債券來滿足融資需求。
但英國債務管理辦公室最近公佈了幾項措施，暗示將增加國債發行量，並改變以往主要將短期債務用於現金管理需求的做法，轉而服務於長期債務管理。 這些措施包括：計劃定期發行12個月期國債、改善國債回購便利、以及加強二級市場流動性的舉措。
英國10年期金邊債券收益率走勢圖
本周，英國借貸成本成為市場關注的焦點。 基準10年期金邊債券收益率週二飆升逾10個基點，達到5.105%。 與此同時，較長期債務收益率觸及1998年以來的最高水準，20年期和30年期金邊債券收益率均躍升10個基點以上。
在最近的一份報告中，高盛分析師探討了主要由銀行持有的國債增加可能如何影響英國的借貸結構。 由高盛歐洲市場策略高級分析師喬治·科爾帶領的分析師團隊在報告中表示：“國債有助於管理政府現金需求和現金餘額的波動，例如稅收的季節性波動或面對經濟衝擊時出現的意外發行需求。 ”
然而，分析師解釋稱，雖然在收益率曲線向上傾斜的情況下，提高短期債務的佔比會降低債務的加權平均期限，從而為政府節省利息成本，但“這種策略同時也會增加融資波動性”，影響預算規劃。 “這種成本與收益的權衡是決定國債在融資組合中使用比例的關鍵。”
分析師表示，如果英國將國債發行份額提高到10%左右——即G10成員國的平均水準——相當於從目前的940億英鎊增加到約2960億英鎊，那麼英國每年可節省多達10個基點、即約30億英鎊的融資成本。
但他們補充稱，這不太可能證明是對英國金邊債券市場或公共財政的變革性解決方案。 科爾寫道：「利息成本的平均改善需要與融資波動性的風險以及未來財政預測中不確定性增加的權衡。 」
高盛指出，銀行和金融機構仍然是國債的最大持有者，在目前940億英鎊的未償還餘額中約佔270億英鎊。 雖然它們有增持的空間，但數據表明這些機構往往更偏好中期金邊債券。 國內家庭需求也可能仍然有限，因為國債需要與金邊債券、儲蓄帳戶以及免稅ISA賬戶競爭，後者通常為散戶投資者提供更好的稅收待遇和流動性。 與此同時，外國投資者“不太可能成為需求增長的重要來源”。
科爾最後提出了一個值得深思的問題：「依賴短期債務能否提高維持低通脹從而維持低利率的可信度？ 目前尚不清楚增加國債發行會帶來金邊債券風險溢價的持久壓縮。 “他指出，類似的論點曾經也用於通脹挂鉤債券——在高通(200.08-13.09, -6.14%, )脹時期，這類債券同樣成為利息成本波動的關鍵來源——並最終提供了”初步證據表明，這些承諾機制並不能消除更高、更波動的利率和通脹所帶來的風險。 ”
